TAMC研究院|资金持续博弈,市场缩量震荡

2020年第22周区块链二级市场报告

2020年5月26日-2020年6月1日

本期报告重点内容：

本周大盘走势：资金持续博弈，市场高位震荡

交易所成交量：交易所日成交量均值下跌21.47%

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌10.36%

交易所钱包余额：BTC余额增加3.88%，USDT余额增加1.95%

USDT溢价率：USDT溢价率收窄，尾盘维持正溢价

比特币波动率指数：波动率指数小幅上行，市场恐慌情绪减退

期货合约：短期期货升水转贴水，市场多空预期切换频繁

宏观视角：本周各类资产普遍上涨，比特币收益率位居第三

总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：资金持续博弈，市场高位震荡

截至报告统计时间（2019年6月1日），本周全球区块链资产总市值均值为2566.51亿美元，较上周同期上涨1.28%；市场24小时成交量日均值1031.99亿美元，较上周均值下跌15.28%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位2.94% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位1.68%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位3.29%。

本周大盘震荡上行，同期市场量能持续回落，投资者情绪由恐惧转为中性。周初大盘延续前期走势在2500亿美元附近弱势震荡，底部窄幅盘整两日后，周三震荡向上进入上行通道，接连突破 2600，2700 亿美元整数关口，以太坊和比特币领涨大盘，最高触及2733亿美元，而后承压回落，尾盘收报 2700 亿美元上方，总市值日均值较上周上涨 1.28%。外围市场方面，5月各类风险资产普遍红盘收官，本周全球主要市场总体表现稳定，其中美股和比特币涨幅靠前，黄金价格小幅收涨。

从盘面上看，当前增量资金主要布局于比特币和以太坊币种，交易所USDT 余额持续增加，USDT 流通总量本周增发逾 1.5%，市场短期指标与投资者情绪较前期有所改观，本周比特币价格阶梯上涨，最高触及9800美元下方而后涨势受阻，未能继续向上突破，比特币本轮上涨过程市场追涨资金不多，整体市场交易活跃度小幅下行，usdt溢价率维持低位，考虑10000美元附近为重度筹码压力位，同期几轮试探性回踩下方9300美元支撑有效，短期多空动能基本持平，当前量能难以实现有效突破，出现单边行情的概率较低，或将维持区间盘整，若高位久盘不破，需注意回调风险。

图1 近三月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 本周比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值下跌21.47%

本周九大交易所一周累计总成交量为10090.66亿元人民币，较上周下降2759.19亿元，降幅为21.47%，九大交易所本周单日成交量均值为1441.52亿元，较上周下降394.17亿元，降幅为21.47%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（42.45%)，Binance（23.53%)，OKEX（22.80%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的88.78%，前三名占比较上周增加0.22%；Huobi本周累计成交量较上周下降1437.16亿元，降幅为25.12%，Binance本周累计成交量较上周下降433.15亿元，降幅为15.43%，OKEX本周累计成交量较上周下降551.16亿元，降幅为19.33%。

图3?近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4?九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，2020年初至2月底，减产预期作用下市场积极向好，量能同步放大；3月疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，流动性危机之下加密资产亦受重创，日成交量最高达4000亿元；随着全球多国政策持续发力，强刺激下全球资产逐渐探底企稳，全球风险偏好逐步修复，加密市场抄底资金托底迹象明显，恐慌性下跌结束后，九大交易所成交量降至2000亿元以下；近期市场交易活跃度下行，本周为比特币减半后的第三周，BTC价格在9500美元附近震荡，九大交易所日均成交量较上周下降21.5%，成交量萎缩幅度较上周收窄。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量减少3.28%至3729.8万美元，中国比特币场外交易量减少13.92%至1032.9万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少2.26%至8154.2亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =27731.51VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2940.426万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3081.970万元，最近一周较前一周减少4.59%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌10.36%

本周十大数字资产换手率周累计440.36%，较上周下跌50.90%，跌幅10.36%；换手率最高为68.02%，最低为58.58%，极值差为9.43个百分点，其中EOS跌幅居首，换手率跌幅26.05%。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9?本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1200.40%，较上周下跌43.30%，跌幅3.48%)，LTC（本周658.57%，较上周下跌181.10%，跌幅21.57%)，EOS（本周571.97%，较上周下跌201.52%，跌幅26.05%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周120.85%，较上周上涨31.13%，涨幅34.70%)，XRP（本周125.76%，较上周下跌17.32%，跌幅12.10%)，BTC（本周133.75%，较上周下跌12.62%，跌幅8.62%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额增加3.88%，USDT余额增加1.95%

本周交易所BTC钱包余额24.81096万BTC，增加3.88%；交易所USDT余额29.1126亿USDT，增加1.95%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为90.93亿美元，较上周同期增加1.56%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania，chain.info公开资料

图11交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：USDT溢价率收窄，尾盘维持正溢价

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

本周USDT溢价率低位窄幅震荡，较上周小幅回升，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.01%，最高溢价0.60%，最低溢价-0.10%，收盘溢价0.02%。本周USDT溢价率结束前期跌势，基本回归正溢价，资金趋于稳定，但整体来看溢价水平仍处于低位区间。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6.比特币波动率指数：波动率指数小幅上行，市场恐慌情绪减退

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13?日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14?恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数保持窄幅震荡，较上周小幅上行，开盘值1.97，最高值3.73，最低值1.78，收盘值2.55，收盘值较上周同期上涨29.44%；恐惧&贪婪指数7日前为43点，本周最高为51点，最低为39点，情绪是恐惧，恐惧&贪婪指数最新点位51，较上周同期43点增加8点，随着市场价格回暖，投资者情绪由恐惧转为中性。

7. ? ?期货合约：短期期货升水转贴水，市场多空预期切换频繁

从期货合约的角度来看，本周不同期限的远期合约价格震荡走高，基本处于现货价格下方，尾盘维持贴水状态。本周Bakkt以比特币结算的合约交易量超过现金结算，同期CME比特币期权交易量一度突破6000万美元，未平仓量一度攀升至超过2.5亿美元创下新高，CME比特币期货合约日交易量达4.83亿美元。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.28%，贴水幅度上升0.27个百分点；次周合约价格由升水转为贴水，平均贴水0.30%；季度合约价格由升水转为贴水，平均贴水0.05%；BitMEX永续合约平均贴水0.03%。OKEX的当周合约最新价格由升水转为贴水，最新贴水1.40%；季度合约价格最新贴水0.82%；BitMEX永续合约最新升水0.01%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为50.51%:49.49%，多头相对占优。当前比特币期货总体基差震幅增强，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

图15近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. ? 宏观视角：本周各类资产普遍上涨，比特币收益率位居第三

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周各类风险资产普遍上涨，其中美股和比特币涨幅靠前，黄金价格小幅收涨。美股方面，本周美联储主席鲍威尔重申负利率对美国不合适，失业率或在下个月达到顶峰，本周纳指周涨1.77%，报9489.87点；道指周涨3.75%，报25383.11点；标普500指数周涨3.01%，报3044.31点；5月道指涨4.26%，纳指涨6.75%，标普500指数涨4.53%，三大股指均连涨两月。COMEX黄金期货收报1743美元/盎司，周涨0.93%，月涨2.88%，收报月线3连阳；国际油价集体走高，布伦特原油周涨6.39%，报37.61美元/桶，月涨42.03%；国内股市方面，本周两市成交额持续萎缩，上证指数周涨1.37%，报2852.35点；深证成指周涨1.33%，报10746.08点，结束周线二连阴，创业板指涨近2%报2086.67点；5月上证指数累跌0.27%，深证成指涨0.23%，创业板指涨0.83%；恒生指数周涨0.14%，5月跌6.83%。

图17本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1456.05%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅26.17%，纳斯达克综合指数涨幅52.98%；此外上证综指涨幅-8.50%，黄金涨幅38.40%。

图18 近三年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。2020年以来市场受全球疫情带来的流动性危机影响，比特币出现了大幅回调，近期市场行情有所回暖，但长期来看仍处于相对估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘震荡上行，同期市场量能持续回落，投资者情绪由恐惧转为中性。周初大盘延续前期走势在2500亿美元附近弱势震荡，底部窄幅盘整两日后，周三震荡向上进入上行通道，接连突破 2600，2700 亿美元整数关口，以太坊和比特币领涨大盘，最高触及2733亿美元，而后承压回落，尾盘收报 2700 亿美元上方，总市值日均值较上周上涨 1.28%。外围市场方面，5月各类风险资产普遍红盘收官，本周全球主要市场总体表现稳定，其中美股和比特币涨幅靠前，黄金价格小幅收涨。

从盘面上看，当前增量资金主要布局于比特币和以太坊币种，交易所USDT 余额持续增加，USDT 流通总量本周增发逾 1.5%，市场短期指标与投资者情绪较前期有所改观，本周比特币价格阶梯上涨，最高触及9800美元下方而后涨势受阻，未能继续向上突破，比特币本轮上涨过程市场追涨资金不多，整体市场交易活跃度小幅下行，usdt溢价率维持低位，考虑10000美元附近为重度筹码压力位，同期几轮试探性回踩下方9300美元支撑有效，短期多空动能基本持平，当前量能难以实现有效突破，出现单边行情的概率较低，或将维持区间盘整，若高位久盘不破，需注意回调风险。

交易所成交量：交易所日成交量均值下跌21.47%。本周九大交易所一周累计总成交量为10090.66亿元人民币，较上周下降2759.19亿元，降幅为21.47%，九大交易所本周单日成交量均值为1441.52亿元，较上周下降394.17亿元，降幅为21.47%；从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（42.45%)，Binance（23.53%)，OKEX（22.80%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的88.78%，前三名占比较上周增加0.22%；Huobi本周累计成交量较上周下降1437.16亿元，降幅为25.12%，Binance本周累计成交量较上周下降433.15亿元，降幅为15.43%，OKEX本周累计成交量较上周下降551.16亿元，降幅为19.33%。

全球比特币场外交易量减少3.28%至3729.8万美元，中国比特币场外交易量减少13.92%至1032.9万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少2.26%至8154.2亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =27731.51VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2940.426万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约3081.970万元，最近一周较前一周减少4.59%。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌10.36%。本周十大数字资产换手率周累计440.36%，较上周下跌50.90%，跌幅10.36%；换手率最高为68.02%，最低为58.58%，极值差为9.43个百分点，其中EOS跌幅居首，换手率跌幅26.05%。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1200.40%，较上周下跌43.30%，跌幅3.48%)，LTC（本周658.57%，较上周下跌181.10%，跌幅21.57%)，EOS（本周571.97%，较上周下跌201.52%，跌幅26.05%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周120.85%，较上周上涨31.13%，涨幅34.70%)，XRP（本周125.76%，较上周下跌17.32%，跌幅12.10%)，BTC（本周133.75%，较上周下跌12.62%，跌幅8.62%)。

交易所钱包余额：BTC余额增加3.88%，USDT余额增加1.95%。本周交易所BTC钱包余额24.81096万BTC，增加3.88%；交易所USDT余额29.1126亿USDT，增加1.9461%；当前USDT流通总量（含Omni，ERC-20，TRC-20）为90.93亿美元，较上周同期增加1.56%。

USDT溢价率：USDT溢价率收窄，尾盘维持正溢价。本周USDT溢价率低位窄幅震荡，较上周小幅回升，kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.01%，最高溢价0.60%，最低溢价-0.10%，收盘溢价0.02%。本周USDT溢价率结束前期跌势，基本回归正溢价，资金趋于稳定，但整体来看溢价水平仍处于低位区间。

比特币波动率指数：波动率指数小幅上行，市场恐慌情绪减退。本周比特币波动率指数保持窄幅震荡，较上周小幅上行，开盘值1.97，最高值3.73，最低值1.78，收盘值2.55，收盘值较上周同期上涨29.44%；恐惧&贪婪指数7日前为43点，本周最高为51点，最低为39点，情绪是恐惧，恐惧&贪婪指数最新点位51，较上周同期43点增加8点，随着市场价格回暖，投资者情绪由恐惧转为中性。

期货合约：本周不同期限的远期合约价格震荡走高，基本处于现货价格下方，尾盘维持贴水状态。本周Bakkt以比特币结算的合约交易量超过现金结算，同期CME比特币期权交易量一度突破6000万美元，未平仓量一度攀升至超过2.5亿美元创下新高，CME比特币期货合约日交易量达4.83亿美元。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水0.28%，贴水幅度上升0.27个百分点；次周合约价格由升水转为贴水，平均贴水0.30%；季度合约价格由升水转为贴水，平均贴水0.05%；BitMEX永续合约平均贴水0.03%。OKEX的当周合约最新价格由升水转为贴水，最新贴水1.40%；季度合约价格最新贴水0.82%；BitMEX永续合约最新升水0.01%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为50.51%:49.49%，多头相对占优。当前比特币期货总体基差震幅增强，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

宏观视角：本周各类风险资产普遍上涨，其中美股和比特币涨幅靠前，黄金价格小幅收涨。美股方面，本周美联储主席鲍威尔重申负利率对美国不合适，失业率或在下个月达到顶峰，本周纳指周涨1.77%，报9489.87点；道指周涨3.75%，报25383.11点；标普500指数周涨3.01%，报3044.31点；5月，道指涨4.26%，纳指涨6.75%，标普500指数涨4.53%，三大股指均连涨两月。COMEX黄金期货收报1743美元/盎司，周涨0.93%，月涨2.88%，收报月线3连阳；国际油价集体走高，布伦特原油周涨6.39%，报37.61美元/桶，月涨42.03%；国内股市方面，本周两市成交额持续萎缩，上证指数周涨1.37%，报2852.35点；深证成指周涨1.33%，报10746.08点，结束周线二连阴，创业板指涨近2%报2086.67点；5月上证指数累跌0.27%，深证成指涨0.23%，创业板指涨0.83%；恒生指数周涨0.14%，5月跌6.83%。

风险提示

价格回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动

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编译者/作者：TokenMania

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