这篇文章是尝试解决从 MakerDao 发行的代币Dai ，除了说明一些名词之外，也尽可能的补充其相关的含义，最后你会发现其实很多知识点并没有这么难懂。
本文的一个核心的疑问是：为什么 Dai 可以锚定美元的价格自动调整，这个问题主要依据MakerDao白皮书解答，然后以浅显易懂的方式表达清楚。
现在大部分的 DeFi 创新都是从 Maker 协议开始溯源的(如下图)，就像是用乐高积木在盖房子时的基础个样，因此也有人称 DeFi 为“金钱乐高”。
图片说明，底层为以太坊, 从 Maker 协议开始，一直往上构筑的服务。
另外补充，由 https://defipulse.com/ 七月初的资料来看，资金锁定前15名的 DeFi 服务，只有闪电网路（Lighting Network）是在比特币上，其余都建在以太坊区块链。
图片来源 https://defipulse.com/ 什么是稳定币 stable coin？
稳定币是一种价格与某种法币价格相等的加密货币，可以是某个链上的原生货币或代币。法币是现实世界的货币代称，如美金、台币、人民币等。例如，USDT 就是 Omni 链上的原生货币，本文要讨论的 Dai 是以太坊上的代币。
在稳定币出现之前，所有加密货币的特点就是价格波动，以 ether 来说单日可能涨跌25% ，单月可能涨跌300%。这样的涨跌幅度并不适合做为货币来对待。
因此稳定币的出现，对加密货币领域就满足了五大功能：
一、衡量的单位， 二、交易的媒介， 三、价值的储存， 四、支付的手段。 在 DeFi 的世界里， Dai 成为等价物的代表，这是第五个功能——世界货币。 什么是价格软锚定 Soft Peg？
使货币等值法币，称为价格锚定，它有两种方式：
第一种，当发行单位在发行货币时会抵押等值的资产，达成价格锚定。
第二种，使用称为加密抵押模型（Crypto-Collateralized Model）的方式，有许多这种类型的模型，这种方式不是抵押实际资产，而是抵押加密货币为主的数字资产。对比第一种方式，因为是合约控制，所以较为透明。而本文要探讨的锚定就是属于这个模型的其中之一。
而软锚定的意思是在价格锚定了之后，允许有一定幅度以下的波动，这个波动的原意是给管理组织或是中央银行修正对实体经济的冲击。而在加密抵押模型里面，软锚定成为了一种目的，而不是权限。 什么是 Dai ？
Dai 是一个标准的 ERC-20代币, 软锚定美元价格的稳定币，由 MakerDao 创建及管理。
任何人都可以透过 Maker协议来抵押 eth 然后生成 Dai，单一抵押（Single Collateral）sai 已经在 2020年5月12日被关闭，所有的现在都是多种抵押 Dai（Muilti Collateral )。
如何兑换出 Dai？
任何使用者都可以使用 MakerDao 认同的资产经过抵押兑换出Dai。目前经过认同可以抵押的资产有 ETH, BAT, USDC, WBTC 。
兑换的实际过程可以参考 oasis.app ，其中的金库就是抵押库。你会发现，这个过程比较像是抵押资产，然后向Maker协议借出 Dai 来使用，在 oasis.app 中直接称这个过程为借（borrow）。
为了确保使用者拥有偿还能力, Mark 协议采用超额抵押的方式，抵押品的价格一定要大于借出来的 Dai 。这个抵押跟借的比率就叫做抵押率（Collat. Ratio）。
244.75% 是 2020年7月13日时的抵押率，这表示要借出1元Dai，要抵押将近 2.4475元等值的资产，当然这中间还有一些总量比率的计算。
Dai 的偿还
从借出日开始累计稳定费，而这个稳定费是透过MarkerDao 投票决定的年化率(年利率)，以借出的总日数复利计算。公式如下：
稳定费 =((借出的 DAI * (1 + 年化稳定费率)) ^ (以天计算的债务时长/365)) — 借出的 DAI
目前的ETH BAT稳定费为 0 ，USDC 稳定费为 8% 。
Dai 的清算
为了使抵押资产能偿还债务，当抵押资产处于高风险的时候会触发清算(由 keeper 触发)。也就是说当资产低于清算比率时，资产就会被拍卖。
清算比率是由 MarkerDao 的风险团队预估，2020年7月13日 的 eth 清算比率为 150%。由清算比率计算出的价格，就叫做清算价格，也就是说只要你注意抵押资产价格在清算价格之上，你的抵押资产就不会被清算。虽然清算不会拍卖掉所有的资产，只会拍卖掉能够价还债物的资产，但会产生一笔清算罚款。
万一拍卖资产之后还不足以支付债务怎么办？系统会产出一些 mkr 代币卖到市场里，以补足拍卖之后还不足以支付债务的差额。
这个清算失败，导致 mkr 的数量增加，mkr 的价格下跌。因此mkr持有者为了不使 mkr 价格下跌，就会做好稳定 Dai 价格的工作。这也算是一种激励机制。这种方式，也称为MKR 稀释。
稳定 Dai 的参与者
在真正的说明 Dai 是如何锚定美元前，我们来看看在这个市场里面有哪些角色，以及各自的责任。
MKR持有者
MKR 是 MakerDao 发行的另一个代币，主要的功能是用来投票及稳定 dai ，每个MKR代表一票。每当MakerDao 需要某个决议时，持有 MKR的用户即可参与投票。因此，对于稳定费、抵押率、DSR 等费率，以投票来决定各种费率的增减。
抵押库持有者
当用户将资产放入抵押库时，可以借出 Dai 也可以转为储蓄领取利息。我们称这个利息为Dai储蓄利率(Dai Saveing Ration, DSR)
套利者
在不同的交易所内，因为汇率的关系与同时进行一边买一边卖的行为，这个行为的获利简称套利 （Arbitrage）。
而现在的套利者，不一定在几个交易所内同时买卖，会根据交易所给予的优惠条件有不同程度的时间差，以期望更高的获利。
一般做市商
做市商的主要行为，就是针对某个代币的低买高卖赚取价差，做市商对于这个循环系统来说，具有带动代币流动的功能。
稳定费、储蓄利率DSR、资产抵押率，三个参数是由MarkDao 依mkr 持有数量投票共同决定，一般也称为内部经济激励(internal economic incentives)；而套利者及做市商则称为外部市场力量(external market forces)。 紧急关停 也称为全局结算，做为最后手段希望这件事情不会发生。当发生剧烈的市场波动、安全问题、系统升级时，会关停系统。
这也是必须由 MKR持有者来决定是否触发的。触发时，系统会冻结在最后已知的安全状态，来让 MakerDao 的团队做后续处理。
结论 Dai 依靠五个机制，让系统以去中心化的方式，完成锚定美元的目的。
1、超额抵押
2、透过财务激励控制供应量
3、自动高风险清算
4、MKR稀释机制
5、紧急关停
第1点的超额抵押，是 Dai 发行的基础，保障债务偿还能力，这一点最为重要。
第2点的财务激励也是主要的自动调整机制，来达成软锚定美元时小幅度的涨跌。
第3、4、5点，则是做为去中心化的管理手段存在，用来保证系统是受到 MKR持有者(MakerDao)管理的。
参考资料 1.Dai 在 etherscan
https://etherscan.io/token/0x6b175474e89094c44da98b954eedeac495271d0f 2.Dai的整体参数状况
Https://daistats.com/ 3.其他参考文章及社群
Https://community-development.makerdao.com/
Https://blockchain-sight.ch/en/2019/06/05/dai-basics/ 原文链接：Analyzing Dai stable coin
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编译者/作者：洁sir
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