前美联储高级研究员胡捷：开放金融与数字货币，变局中不变的投资逻辑

本系列挖矿经济学课程第一讲，我们邀请到了前美联储高级研究员、上海高级金融学院教授胡捷带来《新资产、新货币，变局中不变的投资逻辑》分享，为黑天鹅频出、大通胀时代下的你如何捍卫财富，把握新的掘金机遇提供参考。

新设施——算法型账本重构金融基础

不管是从资产角度、货币角度、还是基础架构的角度去看，他们都在发生变化。所以说变局在哪里？三个东西，资产、货币、基础设施都有变化。

什么是变局当中的不变的投资逻辑？第一，以好资产为投资标的； 第二，以好货币作为交易媒介；第三，以好账本作为基础设施。

比特币本身是一个开源的程序、一款游戏，是一个广义的博弈游戏，通过体系的构建，实现它的目标：一是提供可信账本，二是提供稳定货币。

那么，比特币体系给我们带来最有价值的遗产是什么？它给我们示范了算法性账本，一种新型账本。关于新型账本所拥有的三个特征，胡捷作了详细阐释。

共识记账是第一个特征。它是指相对于过去传统的记账方法，由一人记变成多人记。如今我们所有的账本，本质都是一个人来记，比如说在银行的账本，实际上是一个法人做记录。一个人记录意味着可以更改里面的数字，比如说在招行存有100万，你今天看是100万6个0，明天去看就变成5个0了。如果记账者不认的话，你几乎没有任何办法。这就是传统的记账方法，我们叫商誉型账本，它的真实性、可靠性，依赖于记账人的诚信和能力。

第二个特征是权益通证。胡捷作了个简单比喻，表示通证是虚拟世界当中，可以承载任何权益的一张白纸。它是天然数字化的，具有可加密性，可以协议化。

新型账本的出现，从根本上触动了整个金融体系的基础架构。金融是在一个游戏场内发生的，支撑舞台的柱子就是账本。在新型的舞台之上，我们开始构建货币和资产。

新货币：数字货币 有多少混乱假汝之名而生？

胡捷表示，如今存在一些乱象。譬如但凡是这一类新型的算法型账本上跑的东西都被称作数字货币。这是是概念无限扩大之后导致的混乱结果。

正本清源，胡捷课程中回答三个问题。什么是货币？什么是货币的载体？谁配称为数字货币？

什么是货币的载体？载体多种多样的，实物有金属、纸、塑料。在大半个世纪以前，全世界各地的银行基本上都用纸质的账本。如今用电子账本，有普通数据库的账本，也有区块链技术支撑的分布式账本。值得一提的是，前者是商誉型，后者是算法型。

谁配称为数字货币？那么望文生义的话，一个对象，如果它是好货币，同时它的表达形态又是是数字化的，那就是数字货币。胡捷梳理了数字货币的必要条件：表达形式一定是记账式的，而且是用的电子账本。这里又分普通的数据库账本，和最新型的区块链技术支撑的分布式账本，或者叫做多人记账的共识账本，或称算法型账本。货币实现的功能就是交换媒介。为此，胡捷在课上列举几个案例，判断其是否为好货币。

新资产：权益通证 如何辨别是机会还是陷阱？

所谓的新资产如何理解？资产，通证化之后便于交换，这是它的好处。比如说，公司的股权写在白纸上，卖给其他人是比较麻烦的，但是如果办个交易所，在那个地方交易股票，效率就大大的提升了。可类比的是，如果我们把股权不再写在纸上，甚至都不写在传统的数据库当中，而是直接表达为账本上的通证，譬如我们在以太坊这样的账本上发行某种通证，代表着公司的股权，那么通证就可以非常便捷的交易。为什么？因为区块链支撑的算法型账本上的通证，流通性、可交易性非常好，可靠性也是天然的。这样就能极大地提升资产可交易性。股权、债权、房产等等，任何可交易的权益都可以通证化。

简言之，资产通证化便于交换，可提升权益交换的效率。而生产和交换是经济的基本活动，一切经济交换都是权益的交换，所以权益交换非常重要。诸如财产、股票、债权、积分等，大多数权益是可以实现交换的。

通证本身并不神秘，它是一张纸，其上的约定就代表着权益，而权益最终得以落地实现，源于法律的保证。当有人购买通证时，需要询问购买何种权益，权益是记载在哪个账本上？这和之前的投资逻辑没有任何变化。投资人考察新资产，账本是新的算法型账本，但是其背后所承载的价值，所赋予的法定权益，和原来没有变化，这是不变的逻辑。

最后胡捷教授总结，我们确确实实面临着变局，在金融的这样一个游戏场内，我们发现了一组新的技术，使用新技术为游戏场构建了新账本，这是游戏场的基础架构的新变化，是变局的其中一环。其二是新型货币的引入，如民间产生的比特币、央行发行的数字货币，以及大家探索的稳定币，需要注意的是，这个领域存在许多混乱概念，希望之前的讨论可以帮助大家澄清。最后，是新型的资产，或者说是已有资产的新表达。最后回归到老生常谈的话题，就是简单不变的投资逻辑：一定要找到好的资产作为投资标的，交易当中一定要以好的货币作为交易媒介，最后承载整个投资交易的游戏场的核心组件——账本，一定要是个好账本。

本文来源：星球日报
原文标题：前美联储高级研究员胡捷：开放金融与数字货币，变局中不变的投资逻辑

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编译者/作者：星球日报

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