Crypto Briefing：解读 DeFi 自动化做市商新锐 DODO 设计亮点

面对自动化做市商滑点和无常损失等缺陷，中国 DeFi 项目 DODO 尝试通过「主动做市商」算法来解决。

撰文：Liam Kelly， Ashwath Balakrishnan，就职于 Crypto Briefing

摘要

尽管交易者目前可以选择许多 DEX，但像 Uniswap 那样占主导地位的 DEX 寥寥无几。而独角兽加密平台依然还远远不够完美。

DODO Exchange，是 DeFi 领域的新入局生力军，希望在改善 Uniswap 的缺陷基础上来抢夺市场份额。如何改善？

通过一种新颖的做市算法，提高资金流动性，并试图消除无常损失。

先从 DEX 入手

本文中主要参照对象是 Uniswap。其他相关的 DEX 还包括有 Bancor，Curve，Kyber 和 Balancer。

人气高涨的 DeFi 交易平台 Uniswap 人们对自动做市 AMM、其设计不足、无常损失、滑点以及套利者在 DeFi 中的作用有了基础的了解。 DODO 及其竞争对手正利用类似理念重新设计组合。

AMM 的代币定价机制与中心化交易所不同。AMM 不是寻找买卖资产的交易对手并由此确定价格，交易对手被智能合约中锁定代币的流动性资金池代替。与中心化交易所不同，这些资金池的流动性由用户提供。

DEX 激励这些用户通过提供流动性来回报。 Uniswap 当前的交易费用水准为 0.30%，收取的该费用分配给所有流动性提供者 LP，以帮助维持平台。

Uniswap 之类的平台在对所交易的资产定价方式也有所不同。为了精确起见，应该说有很多种类的 AMM。 Uniswap 利用其中被称为「常数函数做市商」的定价方式。 DODO 使用另一种被称为「主动做市商」的方式。

Uniswap 的 AMM 设计因其价格算法的常数函数而得名。 Uniswap 使用等式 x * y = k 取代供需确定资产价格的方法，后者在许多基于订单簿的交易所中非常常见。

「X」 和 「Y」 代表了 Uniswap 协议中流动性资金池中特定代币的供应量。随着交易者从该资金池中买卖代币（即买卖「X」和 / 或「Y」），每种代币的价格都会变化，两者的乘积「K」一直保持不变。

这种设计也许是目前 DeFi 领域最受欢迎的设计，并帮助启发了去中心化交易领域的一系列新想法。而且 Uniswap 使任何人都能轻松地用其选择的任何 ERC-20 代币提供流动性。没有财团或监管看门人来决定哪些代币可供交易。

不幸的是，这种设计并没完美无瑕，简单举几个例子：滑点和无常损失都是这一设计的缺陷。

揭秘 DEX 现有设计的缺陷

滑点指的是资产购买或出售的价格与其真正执行的价格之间的价差。在市场高波动时期，由于交易与执行之间的价格大幅波动，滑点可能会很严重。在加密货币交易中，由于区块链技术固有的缓慢执行时间，使得这一问题进一步加剧。

除了价格波动性大和执行时间缓慢之外，流动性不足的市场也极有可能产生滑点。如果交易规模足够大，而同时 DEX 内资产流动性不足，你最喜欢代币的价格可能会立即狂涨或狂跌。

Uniswap 协议已设法将小额交易的滑点降至最低，但大额交易可能会给交易者带来高昂的费用。 该 DEX 为交易者提供了多种工具和设置，以更好地衡量滑点。

「专家模式」允许交易者可以激活高滑点交易。来源： Uniswap

简而言之，可以看出 Uniswap 做出的权衡取舍。Uniswap 中用大额交易的高滑点让巨鲸投资者搁浅，换来为缺乏流动性的市场（例如某些兴趣不高的代币）永远提供流动性。

Uniswap 和其他几个 DEX 面临的第二个问题略有些复杂，就是无常损失。

Uniswap 协议内资产的价格由上述内部函数算法决定，而不是由 Chainlink 等第三方预言机提供实时价格信息。这种算法可能会带来与其他平台差异极大的价格。

例如，如果 LINK 的价格在中心化交易所上涨 15%，则 Uniswap 可能不会立即实现这种升值，就产生了一个时间窗口，套利者可以在 Uniswap 上以较低价格买进 LINK，然后在其他地方以上涨 15% 的价格出售。

因此套利交易在 DEX 中是一种常见情况，因为套利交易者蜂拥而来高价出售资产或购买廉价资产以获利。套利行为不一定会是负面问题，但会给 Uniswap 中的 LP 制造麻烦。由于套利活动，Uniswap 中的这些 LP 可能损失惨重，具体就是无常损失。

LP 必须将其资产质押在 Uniswap 中才能赚取收益回报。但是在大幅度的价格波动和积极的套利过程中，质押资产的数量将发生变化，以保持「K」不变。

因此，如果仅仅是将 LINK 放进钱包就已经并享受了 15% 的价格上涨，但你如果质押 LINK 为 Uniswap 提供流动性， 你可能会发现 Uniswap 协议中你所质押的 LINK 已被套利交易买走。

为了更深入地了解无常损失的性质，建议读者阅读 本文。

DODO 交易所是什么？

了解了前文总结的 DEX 知识，现在是揭秘 DODO 的时间了。

DODO 平台也是提供链上数字资产交易，但宣称拥有与中心化交易平台平起平坐的订单执行能力。LP 和套利者在这个生态系统中也起着至关重要的作用，DODO 团队宣称其实际上消除了无常损失。

此外，尽管之前没有介绍，但 DODO 中的 LP 不需要提供交易对的两种代币。LP 可以用任何单一资产增加资金池的流动性，就可以开始赚取收益。

DODO 实现这些解决方案，部分原因是其做市算法（称为「主动做市商」 PMM ）发生了变化。 DODO 不是利用 Uniswap 的 x * y = k 函数等式，而是采用：

其中的「i」 代表一种资产的市场价格，「R」代表风险因素。了解「R」，正是搞懂 DODO 如何以准确的价格激励高流动性的关键。
鉴于 2020 年 8 月与 Chainlink 达成合作伙伴关系， DODO 利用 Chainlink 的实时报价流来确立「i」。这一数据创立了基准，DODO 算法可以避免 Uniswap 中有时出现的巨大价格偏差。随着特定资产资本的积累和流动性的提高，「R」函数也会发生变化。

DODO 解释其 结果是：

「根据资金池中的流动性，PMM 算法实时调整 R 值，以对 DODO 中的市价 P 进行微调，实现资金的利用率最大化。」

结果就是，特定资产的流动性根据 Chainlink 的数据转移到了该资产的价格上。

与 Uniswap 相比，DODO 是依据市场价格提供流动性。随着市场价格的变化，围绕该价格所聚集的流动性也随之变化。来源： DODO

DODO 模型也可以看成是创建一个实时市场流，作为该系统价格的基准。但这种模型确实对 Chainlink 的数据寄予了很高的信任。

如果 Chainlink 节点未能正确更新或遭遇攻击，DODO 可能调用了错误的价格信息。这无疑为给 LP 造成严重损失。

DODO 背后的团队和投资人

经验非常重要，对于为替代金融系统构建基础架构的 DeFi 项目而言尤其如此。 DODO 的三位联合创始人都是区块链行业的资深人士。

Mingda Lei 是 DODO 联合创始人，也是该协议主动做市商算法的架构师。Lei 之前是 DeFi 杠杆交易平台 DDEX 的核心开发人员， 拥有北京大学博士学位。

Qi Wang 是软件开发者，曾创建中国 Layer 2 预言机服务 DOS Network。 Wang 在进入加密领域之前曾就职于甲骨文 Oracle 和 Pure Storage 等企业担任软件开发人员。

第三位联合创始人是代世超 Diane Dai。她运营了微信公众号 DeFi Labs，以及一系列其他频道。

尽管 AMM 领域竞争激烈， DODO 近期仍从多家知名机构手中完成一轮种子轮融资，包括 Framework Ventures、 DeFiance Capital、 Spencer Noon (DTC Capital)、 Jason Choi (Spartan Group)、 Bobby Ong (CoinGecko) 和 Robert Leshner (Compound)。

DODO 的重量级投资人能给该项目带来适当的专业知识和人脉网络，非常有助于该项目的成长。尤其是 Framework Ventures 是以在其投资项目之间带来协同作用而著称 ，其投资的项目还包括 Chainlink、 Aave 和 Synthetix 等。

未来的成功之路

Uniswap 中的无常损失常常成为永久性损失。50-50 的 AMM 让巨鲸望而却步 ，因为较大额交易会造成很高的滑点。其累积效应就是 DODO 等新生力量更像是向正确发展的举措。

DODO 采用价格预言机，而不是单纯围绕常数函数公式来平衡资产余额，这能让 AMM 给交易者和 LP 提供更好的交易条件。交易者可以比 Uniswap 更好的滑点获取流动性，LP 只需存入一种代币即可获取收益，也可能降低了无常损失类悲剧。

外界担心的一个问题是，如果 DODO 交易量不足，LP 仍然会面临损失。如果交易者利用了流动性，但 LP 赚取的总费用较低，那么最终结果就是亏损。为了使 LP 从 DODO 的做市中获得稳定的利润，交易量需要不断增加。

目前该协议尚处于起步阶段，因此与确保产品正常运行相比，对交易量的考虑可能较少。如果一切运行顺利，DODO 可以对其他 AMM 的资金流动性造成切实的冲击。

募集流动性的自动化与订单簿交易所式定价和流动性机制相结合，可能成为有效组合，并成为 AMM 的最佳迭代产品。

来源链接：cryptobriefing.com

Chainlink

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Chainlink 是一个去中心化的预言机网络，为区块链智能合约解决互操性问题，并将其安全连接至链下数据源、Web API 和传统银行支付系统。Chainlink 极大丰富了智能合约的应用场景，使其在金融、保险和供应链等众多行业都可以得到应用。Chainlink 为谷歌、甲骨文和 SWIFT 等大型企业以及Polkadot 与 Substrate、Synthetix、Loopring、Aave、OpenLaw 和 Conflux 等领先智能合约开发团队提供了安全可靠的预言机服务。 Chainlink 允许任何人安全地提供智能合同，访问关键的外部数据，脱机支付和任何其他 API 功能。任何拥有数据 feed、脱机服务（如本地付款）或任何其他 API 的用户均可以直接将其提供给智能合同，以换取 LINK 令牌。 其于 2017 年 6 月由旧金山金融科技公司 SmartContract 推出，开发商将其描述为一种安全区块链中间件，旨在通过允许智能合约访问关键链外资源（例如数据流、数据库）、网站（微信、淘宝等）API、传统的银行（支付宝、微信支付等）账户支付。 Chainlink 网络是 Chainlink 节点的分布式网络，它们都直接将特定数据、API 和各种离线支付功能的使用输送给智能合约。有了 Chainlink，你可以在一个合约中调用一个或几个数据库查询需要的数据。 Chainlink 网络由两个独立的部分组成，链上链和外链，它们必须交互以提供服务。该网络的构建方式使其可以升级，因此可以在更好的技术和技术出现时替换其不同的组件。网络的链上组件通过服务级别协议 SLA 基于智能合约的一方请求的度量来过滤神谕。使用这些指标，Chainlink 收集对 SLA 查询的响应，使用声誉和聚合模型对它们进行排序，并提供可能实施到智能合约中的 Chainlink 查询的最终集合结果。 Chainlink 首席执行官 Sergey Nazarov 表示，当你在 Chainlink 搜索框中输入「利率」，会看到大概有 50 多种数据流可选，将需要的复制粘贴到你的智能合约中。数据库开发者将 API 与 Chainlink 连接之后，每一次有人调用他们的数据库，都可以获得 LINK 代币。 Chainlink 团队来自一家运行了三年半的智能合约公司 SmartContract，位于美国旧金山，专门为大公司定制智能合约。目前，SmartContract 最大的客户是跨行交易网络 SWIFT，后者的网络有 11000 家银行加入。 SmartContract 原来所做的一次性的定制化合作，同样也需要定制化的 API，甚至需要跟选定的数据库用专线连接；且不够灵活，没办法决定你一次想多少个数据源。Chainlink 则是希望让智能合约变得每一个人都能用，同时保证安全，提供更多选择。 Chainlink 开发者可以让智能合约从不同节点访问多个独立数据源，持续交叉验证，或者取几个输入值的中间值，以降低错误的概率。

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DODO 是基于主动做市商算法的下一代链上流动性解决方案，通过接入预言机，可以提供比 Uniswap 低十倍的滑点。另外 DODO 的特性包括只需要提供单一资产做流动性提供者，从而避免无常损失和持仓风险，而且支持首次资产发行以及闪电交换。 DODO 创始团队包括 DeFi Labs 代世超、加密货币连续创业者王琦、智能合约兼做市资深开发者雷明达。

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编译者/作者：链闻独家

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