Coinbase'IPO'不是IPO这就是为什么这很重要

Coinbase选择通过直接上市进入市场，这对于希望上市的公司来说是一个相对较新的选择，而一个奇怪地适合于加密公司的选择

本周在纳斯达克上市的Coinbase股票引起了人们很高的期望，也引发了市场对价格在市场开盘后是否会“突然上涨”的争论。

技术上市通常会引起人们的强烈关注，甚至那些不愿投资的企业也发现最初的贸易运动引人注目。随着Coinbase的上市，人们的注意力将变得尤为突出，因为最初的价格波动不仅会代表赚钱或损失钱，而且还会在未来一段时间内影响数字资产行业的发展。

Coinbase上市的一个重要特征是它不是首次公开募股（IPO），尽管许多媒体出版物都错误地将其描述为这样。Coinbase选择通过直接上市进入市场，这对于希望公开上市的公司来说是一个相对较新的选择，并且是一个非常适合于加密公司的选择。但是，直接上市与IPO之间的差异是巨大的，并且在市场上造成了一些混乱。

因此，为了澄清直接上市选择对Coinbase的意义，在这里我们看一下主要差异以及它们如何影响初始价格走势以及公司未来的股权策略。

Noelle Acheson是CoinDesk的研究总经理。有关更多见解，请访问CoinDesk的研究中心。

首次公开发行股票按预先确定的价格分配；直接上市股份不行。在首次公开募股中，投资银行家将股价设定为他们认为市场会承受的价格，因为他们通常会获得所筹集资金总额的一定比例（通常为7％）。他们根据机构投资者的兴趣初步表达了这个数字。

在直接上市中，没有一组投资银行家决定的预设价格–初始交易日的市场会影响起始价格。在初始交易日，有一个10分钟的“仅显示”时间段，感兴趣的买家输入其出价，卖家（Coinbase的现有股东）输入其报价。纳斯达克使用此信息来计算“当前参考价格”。然后，高盛（与Coinbase协商）决定上市是否继续进行。如果它决定是，则已输入的适用定单将以该价格执行，然后开始交易。

首次公开募股筹集了新的资本，而直接上市则没有。这种直接上市不会使Coinbase的资金充裕，但它将使Coinbase今后更容易筹集资金。直接上市是流动性事件；IPO是一项筹资活动。

从理论上讲，IPO的初始交易波动性小于直接上市，原因有以下三个：

他们没有依靠大型机构的支持，大型机构在IPO中会承诺购买一定规模的部分。这些机构将有面子和经济动机，以使价格保持在其承诺水平之上。

在首次公开募股中，现有股东通常有6至12个月的锁定期，在此期间他们无法将其股票抛售到市场上。直接上市没有锁定条件，因为它是基于股东出售其所持股份的方式。（也有例外，例如Palantir实施了自己的禁售，限制了内部人员出售其所持股份的20％。禁售期结束之日，股价暴跌。）

直接上市的Coinbase股份的卖方（现有股东）不必出售其股份。在提交报价之前，有些人可能会等着看交易情况，这将影响正在交易的股票数量，并可能加剧价格波动。Coinbase已经登记了114,850,769股有资格出售的股票-但我们尚不知道周三实际上将有多少股票易手。可能要少得多。

也就是说，Spotify和Slack在各自直接上市之后的交易首日并没有出现意料之外的波动。

资料来源：FactSet

IPO非常麻烦，包括昂贵的巡回演出以向机构投资者介绍公司，以及更高的投资银行费用。通过直接上市，股东可以将已经拥有的已发行股份上市，从而避免了促销费用和大部分咨询费用。首次公开募股的沉重成本是公司总体上保持较长时间私有化的原因之一。对于一家公司而言，与对初始股价感兴趣的公司相比，更希望将重点放在扩展业务上，直接上市是一个更好的选择。

此外，由于市场有效地设定了初始价格，而不是一群投资银行家，因此它更符合加密货币的开放获取和透明的精神。

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编译者/作者：黄埔财经

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