现在是抄底腾讯音乐的好机会

自 2021 年 3 月 23 日以来，腾讯音乐的市值缩水了 51%。在 Archegos Capital Management 爆仓后也开始下跌。除此之外，有关中国互联网巨头将实施反垄断罚款的消息也给腾讯音乐（TME）的股价带来了更大的压力。

猛兽财经预计到 2021 年底，腾讯音乐的付费用户数量将超过 8000 万（包括在线音乐和社交娱乐），准确的来说，是到 2021 年第四季度，腾讯音乐的付费用户数量将比2019年第一季度增加一倍。

而且我们预测的数据，比腾讯音乐管理层预期的更悲观，腾讯音乐管理层是这么说的：

【我们在上一季度表示，我们预计2021年每个季度平均有400万到500万个季度净广告。我们预计这种情况将会继续下去。所以，没有变化。特别是第二季度，我们将努力实现这一目标】

强劲的财务业绩-收入

腾讯音乐的收入一直在以非常快的速度增长。上个季度该公司公布的合并收入为人民币78.24亿元(11.9亿美元)，同比增长了24%。即使在最坏的情况下，即收入的增长率逐年下降，腾讯音乐在整个2021财年的收入也将达到322.16亿元人民币。因此，与2020年相比，腾讯音乐的收入仍将每年增长10.5%。

其他指标

腾讯音乐是一家不支付股息的公司，但其每季度的运营现金流在1亿至3亿美元之间。相比之下，它的负现金转换周期为-62天，这意味着它的供应商正在为其运营提供资金，并且它对自身运营产生的现金依赖较少。

此外，腾讯音乐还在持续增加其留存收益，转化为更为强大的股权收益，为未来做安全保障。

估值在过去的几年中，腾讯音乐的平均EV/revenue为6.398。假设这一比率保持在历史平均水平，那么到2021财年末，腾讯音乐的市值预计将达到2061.18亿元。根据腾讯音乐最新的申报文件，其现金及现金等价物为102.74亿元人民币，而其长期债务，包括流动部分和资本租赁，为55.25亿元人民币。此外，我们假设腾讯音乐的少数股权的价值为21.28亿元人民币，市盈率高于平均水平4倍。据此，我们可以得出腾讯音乐股权的合理价值为2087.39亿元人民币，即每股19.17美元的合理价值(以当前汇率计算)。未来前景是任何投资机会的主要驱动力，尤其是当着眼于腾讯音乐这样的高增长率公司时。虽然我们没有假设我们的估值会有很高的增长率，但腾讯音乐的内在价值似乎被低估了。

风险-资产负债表

腾讯音乐的债务水平在2020年9月有所上升，而此前腾讯音乐的长期债务余额为零。这一债务负担应在未来一段时间内进行监测，以观察其演变及其对公司运营和现金状况的影响。此外，腾讯音乐的商誉和其他无形资产在不断增加，根据上一季度的申报，达到了32.8亿美元。商誉本身并不是公司财务报表上的一个危险信号。但这是投资者应该密切关注的一个重要指标。由于腾讯音乐收购了很多公司，且被收购资产的估值通常高于平均水平，因此如果商誉继续增加，那就得考虑减值损失的可能性。结论

腾讯音乐已经证明了其稳健增长的历史和不断增长的盈利趋势。然而，在Archegos Capital Management 爆仓后，该股已大幅下跌至相对较低的水平。此外，腾讯音乐也因其主导地位而成为中国监管机构的反垄断目标。鉴于付费用户的高速增长，该公司的未来前景看起来很光明。

根据我们的估值，腾讯音乐目前被低估，其股价可能有24%的上涨空间。当前的股价可能是增加腾讯音乐敞口或将其纳入投资组合的好时机。腾讯音乐似乎处于有利地位，能够在未来一段时间内带来强劲的收益。然而，许多因素也应该考虑，比如监管风险和公司的资本结构等。

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编译者/作者：猛兽财经

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