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市场波动率回归浅析PendleGLPYT存在的套利机会

2023-08-22 雨中狂睡 来源:区块链网络

作者:雨中狂睡

从收入预期的角度来看,YT 极有可能跟随 GLP APR 的上涨,迎来一波反弹,然后回归正常水平(高于当下),这也是我所认为的机会。

当下 Pendle GLP YT 的价格是否存在一些机会?

在接下来的内容中,我将从以下两个角度分析该资产机会的逻辑:

Pendle PT YT 的运行机制

GLP 的 APR 低迷的原因和是否存在触底反弹的数据支撑

Pendle PT YT 的运行机制

特定时间区间内的原资产(币本位本金 + 币本位收益)价值=PT+YT

PT 代表本金,YT 代表收益。因为在最初的时候,原资产在特定时间内的价值已经固定,因此 PT 和 YT 的价格变化是相反的,YT 会受到原资产本身 APY/APR 的影响,上涨或者下跌,其价格发生变化之后,就会影响 PT 的价格。其次,YT 是随着时间变化而变少的,会逐步变现成为原资产的利润,给到持有者。

简单直接的来理解,YT 是受到原资产 APY/APR 的影响,原资产 APY/APR 上涨,本质上不会影响 YT,YT 的价格是由市场预期和市场买盘卖盘决定的。不过,这里需要提一句的是,如果在 YT 买家持有 YT,那么他就需要承担到期日时 YT 所显示的 Long Yield APY 亏损(Implied APY>Underlying APY)/ 盈利(Underlying APY>Implied APY)。

GLP 当下的情况是 Underlying APY 是 3.19%,Implied APY 是 12.3%,Long Yield APY 是 -88%。这意味着你现在持有 YT 是必定亏钱的。但为什么我会去考虑 YT-GLP 可能存在的套利机会呢?是因为对于 GLP 盈利的预期。

那么,我们来聊第二点:GLP 的 APR 低迷的原因和是否存在触底反弹的数据支撑

GLP 的收益大不如前,究其原因在于市场信心和市场长时间的横盘所导致的交易量低迷(以及一些通过空投预期和交易挖矿的 perp DEX 对于市场份额的竞争)——从最根本的原因来看,GLP 的收益预期取决于「波动率」。

那么,GLP 收益率会迎来触底反弹吗?

现在,市场在新一轮下跌之后,波动率就来了。对于之前的长时间横盘,感觉在 29k 附近的横盘主要来源是市场多空的分歧——当然这是我的个人看法,只不过现在的我们还无法板上钉钉地确认,未来的市场波动率会更高,但是这波下跌总算是让市场不再变得死气沉沉。

那么,当下的数据是怎样的呢?下周三的 GLP APR(Arbitrum)会从 3.18% 上涨到 27.43%,其中原因是市场的波动。

这意味着,只要 GLP 未来的收益率 Underlying APY>Implied APY,那么我们持有 YT 就是会盈利的。如果市场对于 GLP,或者对于市场波动是看多的,那么购买 YT-GLP 是一个很好的选择——尽管在 Long Yield APY 是负值的时候,YT 买家是一个亏损的状态(现在是一个比较低的位置),但只要市场活跃起来,GLP APR/APY 收益表现就会更好。市场对于正值的预期就会推动 YT-GLP 价格上涨。(另外一个需要关注的点是 GMX v2,GMX v2 的推出虽然在 token price 方面表现平平,但是我认为 GMX 此次优化了很多产品在交易体验上的潜在问题,还算不错)

所以,从收入预期的角度来看,YT 极有可能跟随 GLP APR 的上涨,迎来一波反弹,然后回归正常水平(高于当下),这也是我所认为的机会。

感谢阅读,这是一篇利益相关的内容——因为我买了 YT-GLP,这篇内容旨在分析我的买入逻辑,非投资建议。

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编译者/作者:雨中狂睡

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