证监会修改期货经营管理办法和合期货作为持牌金融机构优势显现

为进一步规范证券期货经营机构私募资产管理业务，有效防控金融风险，更好发挥资产管理业务促进资本形成、深化直接融资、服务实体经济的功能。证监会拟对《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》（以下简称《管理办法》）《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》（以下简称《运作规定》）进行修改，并向社会公开征求意见。

从修改的主要内容来看，主要包括了三大方面：

一是进一步完善私募资管计划负债杠杆（总资产/净资产）的比例限制，加强逆回购风险管理。要求资管计划设定合理的负债比例上限，保持充足的现金或者其他高流动性金融资产偿还到期债务；明确资管计划投资单一资产比例超过其净资产50%的，该资管计划负债杠杆比例不得超过120%；要求集合资管计划合理分散逆回购交易的到期日、交易对手及回购证券的集中度，并按照穿透原则强化交易对手管理，健全质押品管理制度。

二是结合私募股权投资基金投资运作特征，豁免其适用“同一证券期货经营机构管理的全部集合资产管理计划投资于同一资产的资金不得超过该资产的25%”的限制；在有效控制风险的前提下，允许进行组合投资的封闭式集合资管计划的投资者分期缴付委托资金、在封闭期内按照合同约定开放参与，逐步扩大管理资产规模，满足私募股权投资基金等分期、分步投资的需要。

三是放宽投资运作部分限制性指标，给予产品投资运作更大的灵活性。取消管理人自有资金参与单个集合资管计划不得超过该计划总份额20%的要求，进一步满足管理人跟投的实际需要，扩大资管产品特别是私募股权基金资金来源。

监管重拳利刃出鞘 抢滩金融牌照布局

此次对《管理办法》进行修改，并起草征求意见稿，强调了国家对期货行业从严监管的决心。显而易见的是，期货交易市场已经进入到规模与质量并重的时代。而在这场真正实力的角逐中，金融牌照资质可以称之为最重要的核心竞争力之一，它不仅是专业金融机构开展不同金融业务的“敲门砖”，更是企业可持续发展的“奠基石”，唯有持牌合规经营，方能让业务有更强的拓展性。

一直以来，金融机构持有的金融牌照数量已然与实力划上了等号。作为经中国证券监督管理委员会、工商行政管理局批准设立的全国性大型期货公司，和合期货更是深谙此理，坚持在合规经营中长效发展。

根据证监会发布的国内期货公司名录，149家期货公司在列，其中仅有25家期货公司曾经获批拥有资管子公司，仅10家目前取得期货业协会会员资格可展业。从持牌资质的含金量来看，和合期货是市场上仅有的17家拥有公募基金销售资格的期货公司之一，同时和合期货是全市场仅有的2家拥有牌照最齐全的期货公司之一，牌照价值弥足珍贵。

机遇和挑战并存 助推多元业务战略

今年上半年，在疫情冲击下，期货行业不但没有“停摆”，反而因为特有的“风险管理”功能大放异彩。随着疫情的好转市场进入开工补库周期，整个期货行业逐步回暖，前三季度和合期货的业绩增长达到110%，迈入良性发展轨道。

从未来的机遇来看，国内期货市场规模不断扩大，品种供给力度加大，运行质量和服务能力显著提高，对外开放进一步深化，市场积累了丰富的交易、风控及监管经验和专业人才储备，为期货公司发展奠定了基础。

从当前面临的挑战来说，当前我国期货行业总体利润水平仍然较低，期货公司同质化竞争现象严重，行业集中度较低。与此同时，随着期货业务手续费收入竞争的白热化，期货公司都在积极布局新业务，整个期货行业正走在转型的道路上，正由传统的经纪业务向资产管理、票据业务、固收+等创新业务转型。

我国经济进入高质量发展阶段，实体经济企业风险管理需求巨大，同时金融市场化改革深化，避险需求大，这些都对期货公司的发展构成有力支撑。未来，和合期货将顺应监管的要求，进一步明晰合规管理边界，恪守行业公平竞争的秩序，并立足市场和客户的需求，助推多元业务战略，不断提升自身可持续竞争力，实现健康长久发展。

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编译者/作者：商企百家谈

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