ZBG热点对话|2021如何布局才能“牛”转“钱”坤

ZBG小火星：大家好，欢迎大家来到《热点对话》栏目。我是本次直播的主持人ZBG小火星，《热点对话》栏目是由ZBG创办推出的一档热点分享栏目，每期会特邀大咖共同探讨市场热点。

ZBG小火星：下面将开始今天的正式内容~

ZBG小火星：最近一段时间，灰度等海外信托机构纷纷入场大量加仓，使得比特币冲击不断再创新高，截至今日已经突破40,000美金大关，市场的投资情绪再次处于高涨阶段。随着大饼的冲高越来越多的投资者踏入加密市场。2021新的一年，新的机遇。如何才能在牛来时稳健获利，这是一个值得深思的话题。

ZBG小火星：基于这些问题，我们今天有幸邀请到原摩根大通外汇交易负责人---罗老师，对2021如何布局才能“牛”转“钱”坤这一话题展开讨论。

ZBG小火星：首先让我们欢迎本场AMA直播的嘉宾：原摩根大通外汇交易负责人---罗老师

ZBG小火星：我们先请罗老师简单介绍下自己！

罗老师：hi，大家好，我是罗老师，13年二级市场衍生品市场投资研究经验，曾就职于日本合成株式会社，摩根大通两家知名外企，两次作为受邀嘉宾做客中央电视台财经栏目。对宏观周期，国家政策，大额资产配置有着深入研究。最高管理资金规模7亿，布局国际资本市场。

ZBG小火星：让我们再次欢迎罗老师！

ZBG小火星：相信今天的主题也是散户朋友们的痛点，本期是采用图文直播，非常期待今天的分享。下面就不耽误大家时间啦，请老师们开始吧。

ZBG小火星：每个问题回答完毕后，嘉宾需要文字回复“好的，主持人，这个问题回答完毕@ZBG小火星”

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ZBG小火星：问题一：200年末，灰度等海外信托机构纷纷重仓入场成功点燃了本轮牛市，为何海外机构会有如此看好比特币？接下来加密市场是否会有更多机构入场？会对市场带来怎样的影响？

罗老师：第一个问题：2020年末，灰度等海外信托机构纷纷重仓入场成功点燃了本轮牛市，为何海外机构会有如此看好比特币？

我认为有这几点：

价值认同：2020年以来比特币上涨的主要原因在于全球通胀的大背景下，包括非洲，委内瑞拉，阿根廷等国家民众开始使用比特币作为支付和价值存储手段，其价值的共识进一步扩大，另类资产关联系数增加，由此各大传统金融机构开始大举增持比特币，引发了一波大牛市。

抗通货膨胀：比特币的总量是2100万枚，而此前每天产出量是1800枚，从市场流动的角度看比特币通胀率是每年3.7%。而在减半以后，这个数字将减至1.8%。美元如果按照购买力估算通胀率是2.4%。这就意味着比特币将变成一个通胀率比美元还低的资产。

比特币减半周期：第一次减半：2012年11月28日，第210000个区块被挖出，区块奖励第一次减半，区块奖励为25BTC。第二次减半：2016年7月10日，从第420.000个区块开始每个区块产出的比特币奖励减半至12.5BTC。第三次减半：2020年5月，世界杯和奥运会是每四年举办一次，而比特币的挖矿区块奖励，也同样是每四年一次发生减半。上两次比特币价格周期都与区块奖励减半有着紧密的联系。比特币价格在2019年4月推高到5000美元以上，而此后其价格的继续上升，标志着下一个周期的开始。而没有参与先前周期的大型机构们，似乎正逐渐步入这个周期。

基本面：基本面和市场表现相融合，从K线的角度自从比特币的上市后，日线，周线，月线双双突破前期高位，向上突破的力度形成一根巨大的日线K图。

第二个问题，接下来加密市场是否会有更多机构入场?

机构的入场往往被认为是比特币逐步为主流接纳的信号。支付巨头Square宣布已购买了5000万美元的比特币。该公司在一份声明中说：“Square认为加密货币是一种经济赋权手段，并提供了一种参与全球货币体系的方式，这符合公司的宗旨。”

事实上，不只是Square，链上分析师WillyWoo在最近的推文中表示，Square和MicroStrategy可能不是当前唯一积累比特币的两家公司。在过去的8个月中，交易所的投机性库存共计减少了250,000BTC，相较于Square买入的4,709BTC和Microstrategy买入的38,250BTC只是冰山一角，这表明还有许多没有对外宣布的投资者已在市场上大量抢购比特币。

同时，数据显示，过去几个月，比特币巨鲸（持有超过1000枚BTC的地址）数量呈上升趋势。这种迹象表示，预期比特币价格上涨，更多高净值人士正在投资比特币。

此外，根据BitcoinTreasuries提供的数据，已经有11家纽交所上市公司官宣持有比特币，总量59.28万，约占流通量中的3.2%。需要注意的是，Grayscale，Coinshare等这类基金相当于托管。据悉，纽交所上市公司大概有4000家左右。

机构投资组合对比特币的接受程度，可以与20世纪80年代末、90年代初投资组合对新兴和前沿股票的接受程度相媲美。这一点与我们很多人的预计一致；摸着石头过河，可能是那个时候股票投资者和监管者的真实写照，对于现在的比特币也是一样；如果真正能按照当初股票市场的走势来预判比特币，那么10年之内，比特币必将成为全球非常重要的资产类别。

行情渐好而想拥有比特币的投资者不知从何下手，那么云挖矿就是唯一合适普通人的参与机会了。我们对比了市场上各大云挖矿平台今年以来的挖矿收益情况。从收益情况看，主流币种云挖矿产品中，云挖矿平台的BTC,ETH算力产品回报最佳，回报率超过3陪左右。从减半行情来看，比特币在未来几年会新的巅峰高度。

3:会对市场带来怎样的影响？

金融危机带来的影响让很多国家到目前为止都还没走出阴影，美股泡沫继续膨胀，投资者们会担心原有金融体系是否会再次崩盘。而有着强劲表现的比特币将会吸引跟多的投资者带着资金涌入，从而推动价格上涨。在某种程度上，比特币已经算是一种避险资产了。

天桥资本创始人斯卡拉穆奇接受采访时表示。“它更容易存储，更难偷窃，更便携，因此，就价值存储而言，它已成为分类帐或存储的未来之选。”

ZBG小火星：问题二：您觉得比特币迈向储备货币的道路确定了吗？

罗老师：以目前的状况来说,比特币做为储备货币还有很长的路要走,仅仅一个支付功能就需要更多的认可.但是当前比特币做为一种资产的认知,是更有共鸣的.再来看看美元,美元的统治地位不可能永远持续下去，美元作为事实上的世界储备货币的命运正在接近尾声。特别是最近美国和更广泛的全球经济直接注入美元的流动性被称为量化宽松（QE）。美联储随意增加货币供应量，降低了货币的实际购买力，加大财富差距，最终破坏了自由市场。虽然美元的全球储备货币地位创造了内在需求，但这种货币贬值的趋势似乎不能在未来长期持续下去。建立一种有硬性供给上限、不能被政府和机构随意操纵的货币。

超过5%的比特币供应被20多家上市和私营公司作为财政储备资产所持有，而这一趋势也是在今年开始显现的。同期，美元的M1货币存量（国家流通中的货币量的指标）增加了60%以上。美国央行和政府不计后果的货币和财政政策，将比特币作为一种潜在的、新的价值存储又再一次推了出来。

比特币和任何国家政府都没有关联，推动了比特币作为全球储备货币的发展，因为这意味着这样的资产可以克服，储备货币国的货币政策在自己国家和全球之间存在利益冲突。像比特币这样的加密货币有可能解决这一难题：“如果私人加密货币取代某个世界储备货币，它将消除这一储备货币的困境。

ZBG小火星：问题三：比特币目前不断创下新的历史高位，您认为比特币牛市还能持续多久？后市行情走势会怎样？

罗老师：纸币的信用底线不断的被突破，比特币作为数量恒定，认同度极高的数字资产，之前上涨是散户推动上涨，这次是大型机构的参与推动上涨，增长系数变大。

2013年1月份，比特币突破16美金的前方高点，随后从周线角度，开启一波大牛市，直接往上涨了10多倍。因为当时市值低，参与的人数较少，再次复制的可能性不大。

2013年11月份，比特币突破260美金，然后再次开启一轮上涨，直接上涨到1000美金上方，然后开启一轮调整，直接下跌了80%以上，然后再度开启上涨。

2017年2月份，比特币再一次超过1200美金，创出新高，随后震荡三周后，再次开启上涨，直接达到19800美金高位。

从涨幅的倍数，我们可以发现，第一波从开始到历史高点，上涨了8倍；第二波，从低点到突破高点上涨4倍，第三波上涨8.8倍，第四波目前上涨6.2倍。从这个角度看，目前这一波好处于历史的平均水平，因此，没有理由在这个时刻充分看空。当然在没有大的黑天鹅事件的前提下，这份是中长期的策略，短线的行情瞬息万变，我们只能根据变化做出应对策略。

ZBG小火星：问题四：最近比特币疯长，但很多散户表示已经被甩下车或一直没有上车，玩合约很容易被爆仓，那么在接下来的一年如何布局才能抓住牛市这班快车？

罗老师：1合约的杠杆交易，也就是你不仅可以开空和开多，还可以在上面操作杠杆，赚取更大的收益，当然利用杠杆是把双刃剑，不仅放大收益，也会放大风险，你要根据自己的承受能力做出选择。

2玩合约就是玩的倍数，倍数不是问题，主要还是看仓位，你用百分之一的仓位开100倍，实际上相当于一倍。比特币合约费率基准差不多万三，100倍开平仓先损失6%的本金，按照各个交易所的爆仓机制，理论应该是1个点爆仓，实际上0.75个点就会爆。首先比特币自身波动极大，投资都要谨慎，合约又把风险放大了你开仓的倍数，100倍也有有赢得，但仓位控制才是根本，都是100倍，1%仓位实际上就是1倍首先比特币自身波动极大，投资都要谨慎，合约又把风险放大了你开仓的倍数，100倍也有有赢得，但仓位控制才是根本，都是100倍，1%仓位实际上就是1倍。高杠杆没有保证金，就风险很高。如果想经常赚小钱，还是建议10-20倍杠杆，1/3仓位，保证金加足。

3比特币虚拟合约的杠杆表现为法币收益层面的杠杆稳定：投入100美元，所能得到的收益=100美元*比特币的涨跌幅*固定的杠杆倍数。

在接下来的一年如何布局才能抓住牛市这班快车，实时关注币圈的新闻预防黑天鹅事件出现，做好杠杆管理。大家都知道投资的第一要务是控制风险，当前比特币价格短期升值很多了，这个时候还是比较难操作的，波动率异常的大。据数据统计近一个月爆仓账户高达10万人爆仓，爆仓金额超过10亿美元（约60多亿人民币）。是机会同样是风险。不管机构如何看涨或者看跌，我们的原则是市场跟随，做为小散而言更是如此，我们在市场中是微不足道的，除了紧密的市场跟随是没有其他办法。任何主观的认为涨跌都是赌博。投资市场里用赌博的方式是不可取的，因为它的胜率会小于50%。还不如去赌场玩。但是十赌九输。黄赌毒粘上任何一种都不是好事。所以我们的操作方式是依靠计算机程序化，根据当前的市场特性，通过智能神经网络技术和市场客观表现紧密追踪，完成投资交易。当前这个市场情况，对于小散来说也更应该借助更专业的工具完成投资过程。

ZBG小火星：问题五：量化资管产品比起理财及KOL带单的优势在哪里？如何选择合适的量化资管产品？量化资管如何安全实现收益的。

罗老师：量化资管产品比起理财及KOL带单的优势在哪里？

量化资管产品有自身的特质，其首先存在着比较强的可度量性。作为采用量化手段构建而成并进行决策的交易策略，其在构建过程以及决策过程中，都是可以被精确度量的。对量化交易策略自身的特质，其首先存在着比较强的可度量性。这一特性带来了量化资管产品的另一个优点，即可验证性。在策略构建和策略表述数量化的基础上，多次重复历史回溯测试均能够得到一致的结果。如果测试结果是正向的，至少可以说明该量化交易策略在历史检验上具有盈利能力，量化资管产品有可追溯的稳定性。而主观的交易策略和KOL带单由于在交易操作中需要持续的人为控制和判断，因此不可避免的存在一定的偏向。行为经济学里研究了很多相关的问题，包括损失厌恶偏向、过度自信偏向、参考点偏向等。而对于当下的理财产品普遍的流动性比较差，一般都是一年起，抗通货膨胀的能力较差，收益率普遍较低。

如何选择合适的量化资管产品？

1看量化策略如同 “自上而下”的选股策略一样，挑选股票时，我们一般先看这支股票所处的行业。而在挑选一支量化产品时，我们首先看的是它的量化策略。一般来说，市场当前的量化产品使用的策略主要为股票市场中性策略、事件驱动策略、套利策略、CTA策略和宏观对冲策略等几类。有使用单一策略的，也有使用复合策略的，总体来说，量化策略有各自的收益风险特征和适用市场，全看投资者自身的风险收益偏好来寻找契合的策略。此外，也有根据市场环境使用的风格轮动策略。这种策略的目的就是为了适应市场当前的特点，站在市场的风口上，最大化的获取超额收益。

2量化产品主理人选定一只量化产品前，还是需较为清楚地知道主理人的投资风格，以及他的能力圈，加深对产品的认知。而关于主理人的一些基本信息，小资觉得尤其要注意以下三点：一是从业年限。经历过两波及两波以上完整牛熊转换的主理人，对资本市场的认知会更深刻，在设计量化模型前，会考虑极端风险事件对模型的冲击，提高模型的稳定性，这就是所谓在市场中，“老司机”的胜率或许会更大一点。二是业绩分布。如果主理人过往的业绩分布更加均匀，在绝大多数年份都能战胜市场，稳定的获得超额收益相对于主理人靠个别年份收益来拉高整体平均收益而言，前者更能体现主理人卓越的投资能力。三是管理规模。管理10亿规模获得了超额收益的策略，可能到管理100亿、1000亿时就会失效，是由于量化策略有其自身的资金容量，一旦超过容量上限则会显著的磨损收益。所以，如果主理人有管理大规模资金的经验，并基于此，稳定地取得优异的投资成绩，对这只量化产品来说，也是一个加分项。四收益判断。判断一只量化产品的获取收益的能力是否优异，可以从它的历史业绩里得到印证——尤其是最近三年的业绩曲线，以及在牛市、熊市和震荡市这几个阶段的表现。具体如何判断？有一横一纵两项标准。横向是和同类型的量化产品比；纵向是和该只量化产品过往业绩比，如果按这两项标准进行对比，这只量化产品都能表现优异，就可以将它先纳入量化产品投资清单备选量化资管如何安全实现收益的。

量化资管产品项目或融资人自身是否有风险，包括政策风险、行业风险财务、法律风险等；量化资管产品为控制这些风险采取的风控措施或者产品设计是否得当，是否有效。一只优秀的量化产品控制风险的能力的表现，主要看在不同市场环境考验下的产品的波动率和最大回撤。比如：如果一只量化产品的风格偏中小盘，那么就可以跟中证500指数对比，如果呈现出来得结果是收益每天稳定地超过中证500指数，而不是短期高很多，或者低很多，这样的量化产品，风控就是做得比较好的！

在这里展示一下我们团队全自动程序化的历史业绩：

当然今年的行情也确实好，和我们研发的模型也非常吻合，以后的市场节奏肯定会有变化，这样的收益率也会打折扣。

再来看一下我们的程序化模型在传统市场上表现：

数字货币市场，随着机构参与度增加，会变的更加成熟，我们称之为强有效市场。那么长期来看投资收益率会是逐步下降的。而我们的模型在强有效市场中的表现同样也是非常稳定的。

2020年，我们也完成了把传统金融市场管理基金用的模型迁移到数字货币上。至此不管是传统金融还是数字货币市场，经过长时间的实盘验证，我们都实现了完全程序化运行管理。后面也希望这些量化模型在实际应用中能给大家带来实惠。

ZBG小火星：问题六：除了比特币，您认为目前还有什么投资标的项目在2021年里值得关注？是如何选择判断的？

罗老师：

龙头上市公司或特定ETF,去年以来，A股市场向上震荡突破，多数权益板块上涨，ETF基金总规模持续增加。2020年底，ETF基金总份额相比2019年底增长28.87%。其中，股票型ETF大增28.69%，份额突破4600亿份

基金，尤其是纯量化程序化基金，非常值得甄别和购买，市场分化是很专业的事情，购买基金可以弥补个人投研的不足，也可以说是躺赚。纯程序化交易相对于人工操作而言，收益可能是小了些，但是其稳定性和可控性方面的优势也是非常明显的。

国内为什么需要这样一轮牛市

其实是很好理解的，基本上一个公式就能解决：Y=C+I+G+NX，其中C是消费，I是投资，G是政府购买，NX是净出口，Y是国民总收入，相当于是GDP,即国家一年中所有主体赚的钱的综合，我们把国家主体分为四类：（内）个人、企业、政府，（外）外贸企业，把这四个主体的钱加总起来就是GDP了。

我们大家听过拉动中国经济的三驾马车是消费、投资和出口，但是现在的情况是：①消费减少尤其是最近的疫情影响，国家开始提倡去摆摊。企业盈利下降-为了降低成本大幅裁员-大量的员工失业-消费减少，国家采用发消费券的做法。这里有一个有趣的知识点，有人问：为什么我国不直接发现金啊？大家不就可以想买什么就买什么了吗？但是我们是一个储蓄大国，你想一想，你家里每个人发1000块钱，家里人第一件事儿是要去做什么？直接存银行吧，哈哈，国家咋刺激你消费啊？

②投资减少投资分为制造业投资和基础设施投资。制造业投资有一个特点，在投资之前是投资，投下去之后就变成了产能，尤其在疫情期间，全球供应链断裂，国内产能过剩，所以不会优先考虑依靠制造业投资拉动经济，那么只剩下基础设施投资这一条路，了解A股历史的朋友知道，2003年非典疫情期间，A 股走出了“五朵金花”行情，（“五朵金花”指的是钢铁、电力、煤炭、汽车、银行）其实依靠的还是基建拉动，通过基建带动就业，就业人口获得收入反过来拉动当地消费，共同拉动经济增长。

在中国有句话叫“要想富，先修路；少生儿子多种树”确实有它的经济学含义。2020年最火的一个概念“新基建”，是指各种新型基础设施建设，5G基站建设、大数据、人工智能、特高压、城际高速铁路、新能源汽车充电桩、工业互联网七大领域，但是仔细看一下数据，其实新基建的占比还是很少的，还是在用老基建，也就是我们传统意义上的基础设施建设。

③出口受阻我们目前遭遇美国的阻碍（贸易、科技、技术、军事等攻势），叠加疫情导致的全球需求减弱，出口受阻，所以我们采用的是一带一路的外交战略来纵横，把主要的抓手可以先放在东盟，努力构建各个经济圈，但是毕竟比不上原来的规模，所以国家现在采用奋力构建内循环为主、国内国外双循环的新发展格局 ，其实一方面是用内需来补充外需，另一方面也要不断的发展国外循环来扩大出口。

当整个经济在下行的时候，现在各个国家普遍采用的方式是货币放水，当然这里说的不是水管里的水，而是说的往市场撒钱的意思，但是这里又涉及到一个新的概念-通胀，举一个小例子，大家就明白了，假设一个村子里只有100元人民币，村里一共有10个鸡蛋和10个鸭蛋，这10个鸭蛋不参与流通，不进行买卖，所以100元人民币对应10个鸡蛋，一个鸡蛋10元钱。

某一天村子里的一个村民又找到了100元人民币，村里一共有200元了，但是依旧是10个鸡蛋，现在一个鸡蛋就变成20元了，相当于价格翻了1倍，这就是物价上涨，通货膨胀。那么有没有办法让新的100元也进行流通，但是不影响正常的物价呢？

方法肯定是有的，那就找新的资产去参与定价，大家也知道原来的鸭蛋一文不值，我们现在把10个鸭蛋也定价一个10元钱，这样就把新的100元人民币给消耗了，也不会破坏原来的价格结构，因为原来鸡蛋10元一个依旧是10元一个，这就是传说中的资产证券化，鸭蛋原本不值钱，现在给它定价了，我们放水的钱就不是空转了，都是有相应的“鸭蛋”资产去与之对应的。

所以国家需要资产证券化来当新的储水池，把新发的货币来吸收掉，这样的话，通胀也会被控制住，比如最近的新基建和农村土地确权的改革，这些都是资产证券化的结果，前者是把科技的各个环节定价，后者是把农村的土地资产定价，实质是一样的。但是要注意的是，因为国家放的水比较多，并不是所有的市场都可以有足够的体量来用做储水池的。

管理层的态度●?高管高度重视资本市场改革发展，并多次就提高上市公司质量作出重要指示批示;●?党中央从来没有像现在这样重视资本市场

最能体现管理层意志的是科创板的推出速度，从宣布设立到准备就绪开板，仅仅用了七个半月，相比之下，中小企业板从筹划到设立花了5年，创业板历时10年方才揭开帷幕，这已经属于绿皮车和高铁的速度对比了。

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ZBG小火星：感谢罗老师的精心准备的精彩分享，真的是干货满满。

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ZBG小火星：由于时间关系，这期直播就到这里~关注ZBG社区后续会有更多精彩内容，敬请期待哦！

ZBG小火星：最后再次感谢罗老师的精彩分享，辛苦了~

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编译者/作者：ZBG资讯

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