币在研究院：以太坊将成为2021年牛市里最强发动机

1.概览

从2020年3月12日到现在短短10个月内，数字货币市场情绪经历了从绝望到狂热的迅速转变。比特币与以太坊盈利最高曾达到99.99%。而现在，市场中的认知已经从「这是否是牛市」变成了「牛市中谁会表现最好」。很多人认为这次的牛市与以往「不一样」，但是究竟数字货币中哪一个币种能称之为牛市最强发动机，需要从基本面和未来潜力角度考虑。不同出发点所能得出的结论其实并不相同，最终结论如下表:

基本面

未来潜力

一

比特币

DeFi币

二

以太坊

以太坊

三

DeFi币

比特币

来源：币在研究院

2. 牛市逻辑

2.1 基本面

来源：币在研究院

从基本面来看，比特币的牛市逻辑强于以太坊，以太坊的牛市逻辑强于DeFi币。

2.1.1 比特币

即将正式上任的美国总统拜登，公布了一项规模达到1.9万亿美元的刺激计划，旨在挽救新冠病毒肆虐下的美国经济。尽管这种刺激可以帮助美国经济复苏并减轻许多美国人的财务负担，但它也可能要付出一定的代价。为了支付刺激计划的费用，美国政府可能需要印更多的钱。反过来，这最终可能导致通货膨胀和美元价值下跌。

在这种情况下，许多人正在转向比特币来保护自己的财富。由于其供应有限，随着法定货币（例如美元）在供应增加时价值下降，比特币的价值将上升。

事实与推论一致，Chainalysis 数据显示，自 9 月份以来，新出现的大型投资者总共购买了约 50 万枚比特币，总价值约 115 亿美元。此外，中小买家的数量也在增加。今年以来转入个人钱包、单笔金额低于 1000 美元的比特币交易超过 3800 万笔，接近 2017 年 2000 万笔的两倍。与2017年不同的是，机构正在集中入场购买比特币，用大量的买盘撑起了比特币的基本面。

机构

布局

数额

德国私人银行 Hauck＆Aufh?user

发行一个被动管理加密货币基金

项目最低投资额为 20 万欧元（约合 24.3 万美元），不限定任何认购期

Renaissance Technologies

持有microstrategy

超4000万美元

Bitwise Asset Management

发布bitwise10 otc交易基金

日交易量33,162,394美元

美国万通互惠人寿

购买比特币与nydig股权

1亿美元比特币和NYDIG 500 万美元的股权

3iQ 以太坊基金

在多伦多证券交易所（TSX）上市

已筹集到约 7500 万美元

MicroStrategy

完成 2025 年到期、年利率为 0.75% 的可转换优先票据发行（票据用于购买比特币）

售出的票据本金总额为 6.5 亿美元

Ruffer Investment Company

拥有比特币

7.44亿美元

CI Financial

比特币基金在多伦多证券交易所上线

规模为 7200 万美元

One River Digital Asset Management

购买比特币以太坊

6亿美元

Jefferies

将5%投资组合资金转为投资比特币

加密货币支付服务商 Banxa

预计将在 12 月 25 日在多伦多证券交易所的创业板上市交易

市值约 5000 万美元

天桥资本

SkyBridge Bitcoin Fund L.P.

1.82 亿美元

绿专资本

设立比特币基金

3iQ旗下比特币基金

完成私募配售

1.5 亿美元

来源：币在研究院

比特币的这种基本面是其独有的，其他加密货币对于此类机构资金的吸引力与比特币形成明显的差距。纽约数字投资集团（NYDIG）首席执行官 Robert Gutmann在参加 The Block 旗下播客 The Scoop 一期访谈时表示，「最近我与一些有配置资产需求（5000 万美金体量）的投资者对话时发现，100% 都是关于比特币的谈话，而没有一次是关于其他加密资产的。」

2.1.2 以太坊

首先需要澄清一点，在谈论以太坊时，我们仅仅谈论的是以太坊本身的价值，而不是以太坊生态的价值。以太坊的基本面不如比特币，除了灰度之外也并没有太多机构为其建立信托基金。以太坊虽然有其早期的局限性，但是它一直效率惊人，在短短五年内就产生了数千个高潜力应用，其最大用例DeFi也在今年迅速爆发，作为这些资产价值的承载，以太坊的价值也水涨船高。 以太坊今年正在处理超过1万亿美元的交易，其中包括新兴的DeFi和“加密货币”领域的绝大多数交易。它是如此成功，以至于eth1.0现在已达到最大容量，并且必须迅速按数量级扩展，以保持其与新来者的市场份额，并保持其充满活力的生态系统成本竞争力。

这也正是它的问题：它是牛市的开端，也是牛市的桎梏。

ETH的概念太过复杂，它自己如果比特币是一个黑洞，将不同的叙事者吸引到同一基础资产中，那么以太坊则相反：叙事太多。可以说，随着稳定币的爆炸式增长，以太坊等功能性代币的「去货币化」已经是一个渐进的过程。

其次，在ICO叙事消失后，其DeFi叙事让以太坊真正获得了数量级的增长，随之而来的是以太坊的交通拥堵，在最极端的时候甚至出现了500GWEI以上的gas费。虽然以太坊推出了2.0版本的计划，但真正离部署完成还有几年的时间。

同时，在过去的几个月中，我们惊喜地发现Ethereum的链上手续费首次超越了BTC，并且使得ETH的价格与链上收入达到了历史最低，详见下图所示，这将成为ETH 价格最强的基本面支撑。

来源：Token Terminal

2.1.3 DeFi

在Multicoin Capital 的一篇研究性文章里提出了一个DeFi stack （DeFi堆栈）逻辑，即将DeFi整体分为了从低到高六层，分别为价值单位、价值传递、预言机、DeFi原型、聚合器以及钱包和前端入口。在DeFi堆栈中，位于最底层，也就是整个DeFi基本面的是稳定币。

来源：Multicoin Capital

稳定币的存在对DeFi来说意义重大，它们代表了完整交易生命周期的开始和结束。稳定币的优势在于他们作为一种支付手段的吸引力。低成本、全球范围和速度都是巨大的潜在收益。此外，稳定币可以实现基于区块链的资产的无缝支付，而且由于其开放的体系结构，相对于银行专有的遗留系统，它可以嵌入到数字应用程序中。DeFi如果比作一片海洋，那么稳定币就是海洋里的海水。它极大程度降低了新用户的认知门槛，把Dapp之间真正用这种价值尺度连接起来。

随着美国货币监理署（OCC）表示，联邦银行和联邦储蓄协会可以使用公共区块链和稳定币进行结算，银行或可以使用稳定币来促进客户在独立节点验证网络上的支付交易，包括可以发行稳定币，以及将该稳定币兑换为法定货币。DeFi的价值传递完全依赖以太坊的脆弱形态有了一丝基本面上的变化。OCC的宣言代表着稳定币的信用迎来了一次升级，使其正式成为了离岸美元。

另外，DeFi 的发展将为各类的Native Crypto资产创造了类似于【公司】的现金流模型，而这使得DeFi的各类Token有了股票一样的价值支撑，并且成为了一种生息资产。当一类资产具备生息模型时，会成为各类资本的追捧对象，比如公司股票、房地产市场等。毫无疑问，DeFi的落地让广大的机构投资人看到了未来金融的另外一种叙事，是一个有着扎实现金流模型支撑的金融大厦，而非2017年牛市上各类以公链为代表的无现金流模型Token。

2.2 未来潜力

2.2.1 比特币

比特币的短期潜力是成为一种替代投资品，长期潜力是成为某些国家M0的一部分。在2020年，比特币的适应性有了惊人的发展。从Square投资5,000万美元的比特币到PayPal允许其用户买卖比特币，都获得了市场的认可。 在2021年，我们很可能会看到这种主流拥抱的延伸。至少一家美国或欧洲主要银行来宣布比特币纳入他们的系统中，在该系统中，他们要么启用比特币购买业务，要么同意为其客户持有数字资产。而在最终的愿景中，比特币可能会成为价值交换媒介的一种，并最终进入某些国家的消费体系中，并在某些国家法币币值崩溃的时候承担一定价值交换的作用，也就是说成为某些国家M0的一部分。

2.2.2 以太坊

以太坊的短期潜力在于提高吞吐量，保留住目前所积累的资产、开发者和DeFi玩家不被交易所智能链和其他公链所抢夺，长期将要推出的Eth2本质上是一个全新的，性能更加优越及更加中心化的区块链。以太坊开发人员正在尝试将Eth1“状态”迁移到Eth2链，而对已经建立在以太坊之上的数以万计的应用程序的破坏最小。

完成完整的多阶段迁移可能需要几年的时间，但是如果成功，以太坊可以将其交易吞吐量提高1000倍以上，同时通过将长期网络通货膨胀率降低到1-2％来增强其“价值存储”的真实性。

但是短期而言，由Rollup技术带来的 Eth1.5可能会大行其道。Optimism，ZKsync和Starkware等团队推出的Rollup的成功和优先级将导致以太坊路线图发生转变，因为Eth1.5 +Rollup将使网络处理能力提高超过10,000倍，同时消除了因尝试将智能合约执行拆分为多个碎片而引起的麻烦。

与现在的其他Layer1项目相比，以太坊具有巨大的基础设施优势，以至于很难让竞争对手夺走市场份额。但是3-5年的开发期限却严重伤害了以太坊的潜力，因为Eth1到Eth1.5 +Rollup迁移与将Eth1桥接到Cosmos，PolkaDot，Algorand，Cardano等全新协议没有太大不同。Polkadot的繁荣充分显示了以太坊的竞争对手们正在试图通过Polkadot的跨链功能试图获取以太坊的一杯羹，从而分走以太坊的资产和人气。

但是目前整个Crypto世界最大的落地应用DeFi，也就是去中心化金融，最重要的特点是安全与稳定。在各个公链里，毫无疑问Ethereum已经成为了最大的资金结算层，因为Ethereum经过多年的发展已被验证为最稳定和安全的公链。

2.2.3 DeFi币

DeFi的潜力是巨大的，不管是其网络财富效应，还是对传统实体金融的革命，它的潜力无与伦比。

在充满中间系统和高度孤立的金融系统世界中，用户几乎无法控制甚至去了解这个金融体系。从银行如何使用储蓄帐户中的钱到政府印多少钱，用户都没有任何的权限。 多个中介机构（政府，银行，保险提供商和其他金融机构）控制着系统，同时也暗含了用户的间接费用，比如手续费、信息差等各种摩擦，这也增加了金融危机的风险，例如市场崩溃，通货膨胀和诈骗。

此外，由于全球无银行人口超过17亿，这些系统助长了获得金融服务的不平等机会。 面对这些问题，在过去的十年中，随着分布式金融或DeFi不断挑战集中式金融的现状，推动变革的动力很大。对于区块链加密货币社区中的许多人来说，DeFi是一场“金融革命”，始于2008年的比特币，现在作为资产的主要用例在以太坊的DeFi平台上，现在的DeFi平台就像一场原始的金融系统演变史。随着借贷、投资、交易、支付、资产转移等功能逐渐完备，它已经形成了自给自足的生态，而稳定币的信用升级更是开放了海量资金的准入门槛。

尽管DeFi的整体含义远远超出了，但让我们以「强调权力下放改变我们的金融系统」作为方法论总结出一些结论。 首先，使用智能合约，DeFi系统具有内在的合规性，任何一方都不能违背协议条款。 其次，这些系统是完全透明和可审核的，因为每个成员都可以平等地访问网络的数据库。 第三，权力下放将控制权交给用户，最后，它确保了对金融服务的全球访问。 总而言之，DeFi不仅可以解决传统金融的主要痛点，而且可以彻底改变我们使用货币的方式。

3. 结语

数字货币与区块链两种概念相辅相成，DeFi的繁荣与发展离不开以太坊提供的平台支持、vitalik的号召力以及比特币的资产注入。另外，由于DeFi的发展，使得BTC通过WBTC或者renBTC等资产进入以太坊网络，成为了Ethereum网络中的一个底层资产，参与DeFi里面的资产抵押借贷或者是流动性挖矿。如果没有DeFi和以太坊，你会突然发现BTC竟然只有很有限的使用场景，似乎大多数只能囤着，讲着数字黄金的故事。而正是因为以太坊和DeFi，使得BTC的使用场景更加丰富起来，这将直接刺激大家对BTC的需求。

所以通过我们上面的分析，我们很容易得到一个很明显的结论，无论是BTC还是DeFi的发展，都已经无法离开以太坊了。以太坊作为BTC的二层网络，作为DeFi的底层网络，已经成为事实上的Money，这也是ETH近期快速突破历史前高，并成为第一个突破ATH的非BTC资产。并且，我们将会看到以太坊继续引领此次数字火币牛市，因为无论是BTC还是DeFi，已经无法离开了Ethereum，因为他们已经成为了Ethereum生态的重要组成部分。

但是，你会发现，不仅BTC和DeFi这两大牛市主力无法离开Ethereum，就连NFT、Security Token这些未来新的发展方向依然无法离开Ethereum，而这是我们认为以太坊将成为2021年牛市最强发动机的最重要原因。

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编译者/作者：币在_BitZ

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