行走笔记：木头姐加持，这次比特币ETF申请会不一样？（上篇）

本篇笔记来自7月1日金色财经《金色百家谈》的直播。Nothing Research创始合伙人马天元带来对Ark Invest（方舟投资）向美国证券交易委员会提交比特币ETF申请一事的解读。行走会分上下两篇进行输出。

以下，Enjoy：

主持人：我们先介绍下这次直播的背景及主题。6月28日，“木头姐”CathieWood旗下的Ark Invest（方舟投资）向美国证券交易委员会递交成立比特币ETF的申请，用于追踪比特币的表现。

Ark Invest在申请文件称：“比特币的市场价值与任何特定的公司、政府或资产没有关系。比特币的估值取决于对比特币价值的未来预期，比特币交易的数量，以及比特币作为一种资产的整体使用情况。这意味着比特币的价值有很大一部分是投机性的，这可能导致波动性增加。”

如果ArkInvest的申请获得批准，该基金将以ARKB为代号进行交易。

我们邀请到了Nothing Research创始合伙人马天元做客直播间，来分析过往比特币ETF频频被拒的原因并聊聊Ark Invest方舟投资这次申请比特币ETF的过程。

马天元：非常高兴能在今天这样一个举国同庆的日子和大家分享。Nothing Research是一家研究驱动型的加密基金，主要关注Bitcoin和DeFi等领域。感谢金色财经的邀请，今天主要就Cathie Wood的比特币ETF申请做一个解读分析。

主持人：6月28日，“木头姐”旗下Ark Invest（方舟投资）向美国证交会申请比特币ETF。首先，大家可能对Ark Invest这个投资机构可能不是很熟悉，马总能否介绍下？

马天元：这是一个非常好的问题。市面上其实也有很多家的机构同时在申请比特币的ETF。我们为什么会专门对Ark Invest去做一个深入的分析呢？本质上这是一家非常明星的，甚至叫我已经达到了全世界网红级别的一个基金管理公司。

我们都知道，在整个市场中其实有很多的活跃的ETF，当然还没有比特币的。我之前看过一个数据，现在全世界最知名的十五只ETF中，就有三只是由Ark Invest，也就今天的主人公，方舟基金在管理的。所以说方舟基金的管理规模、过往的业绩都是相当不错的。它们最知名的那只基金应该是跑赢了标普500好几倍。

这也使得基金的掌舵人，就是今天的女主人公CathieWood成了一个投资界的超级大腕。她的支持者甚至夸大地称她为“女版巴菲特”。这也让她的声誉达到了一个非常高的地步。

就是这样的一个人以及这样的一家公司，他们去申请比特币ETF。所以才导致不论是加密货币的圈子，还是传统的金融圈子，大家都非常关注这件事情。

而且CathieWood其实对比特币应该是比较长期的关注者，甚至可以说已经是一个很有力的支持者。她所管理的其中一只基金在2015年就开始持续的买入比特币，最终在2017年也是获利颇丰，完成了一次交易。她本人起码从过往的言论和观点上来说，应该是对比特币非常支持的，而且也非常看好新兴技术。

要知道方舟基金管理的很多资产，都是围绕着互联网、新科技等概念的。而比特币作为新技术的一个重要趋势，自然是在“木头姐”的关注列表当中。之前我进直播间之前看有位网友评论说，木头姐对比特币是真爱。其实概括得非常的精准了。

主持人：据我所知，Ark Invest在2020年投资报告中详细介绍了11个细分科技行业：包括新能源汽车、自动驾驶、生物工程、比特币等。目前拥有多个创新科技类ETF。

那么，什么是ETF？哪些行业或赛道适合ETF？创建ETF需要满足哪些条件？

马天元：这是一个老生常谈的问题。ETF是一个非常成熟的工具，使用的是缩写。如果我把中文说出来，大家可能就更容易理解。E是指exchange，就是交易所；T是traded，可以交易的；F是Found，基金。ETF翻译成中文就是在交易所里就可以交易的一种基金产品。

常见ETF的种类给大家介绍一下。用一个大家都比较熟悉的领域举例，白酒。白酒有茅台，有五粮液。可能有的人他就喜欢茅台这一只股票，但是有的人可能喜欢整个白酒板块。他希望有多少白酒相关的股票都投资一下。我分仓给茅台一点，五粮液分仓一点，其他的也都投一点。这个时候ETF就很适合。比如现在一家合格的机构理论上可以推出一只叫做白酒ETF的产品。

这个产品里既包括茅台的股票，也包括五粮液的股票等等。你可以把白酒ETF理解成类似于一篮子各种各样的和白酒赛道相关的股票全部装在里面。当然ETF所涉及的面非常广，就不一定是股票，也有可能是外汇。比方有人说要做一个日元、美元、欧元的ETF可不可以？答案也是可以的，原理都是差不多的。

ETF有一个重要的特点，它背后是有完全真正的资产去支撑的。从理论上来说，ETF和所绑定资产的差价不会很大。偶尔有些差价也会被发行方通过搬砖的方式搬平。

所以很多投资者都非常喜欢ETF这个工具，因为你投资了ETF，可能会包括一篮子的标的，这样你就不用担心比如茅台突然有什么问题，或者五粮液突然有什么问题了，可以避免单点的风险。相当于完整的把整个赛道拿了下来。最一开始的最常见的ETF都是这个样子的。

主持人问什么行业适合ETF，其实各种行业都可以做一个自己的赛道的ETF。当然是还有的ETF是跨行业的，都是可以去完成的。这也引出了我们今天最重要的话题，比特币的ETF到底是个什么东西呢？

再给大家举一个例子。大家都知道，美股有一个非常重要的指数叫标普500，它实际上是美股市场上比较重要的500只股票的集合。现在有一个最知名的ETF，就是ISPY，它就是追踪标普500这个指数的价格。也就是说你投资了ISPY的ETF，就等于直接买入了标普500里的这五百只股票。

比特币ETF也是一样的。一旦比特币ETF受批准成功上市，只要你买入了比特币的ETF，它就是追踪比特币的美元价格指数的。其实就等于你变相的买入了比特币。只要比特币涨，比特币ETF也会涨，比特币跌，比特币ETF也会跟着下跌，而且是和比特币几乎是同涨同跌的。

而且ETF的管理费也很低，交易费也很低。证券市场的人如果不想挖比特币，那他之前只能去Coinbase（美国合规的加密货币交易所），但又得KYC又得认证的，不是很方便。如果比特币ETF以类似一只股票的形式登上了美股的市场，美股的投资者如果再投资比特币，就不需要再去Coinbase上买比特币了。可以直接从比特币ETF上买。

每当美股投资者买了比特币ETF这样一只股票，比特币ETF的发行方就要去Coinbase或者无论哪里去买一个真正的比特币回来。这样才能保证比特币和比特币ETF两者的价格永远是相等的。

这就使得比特币ETF成为了一个非常方便的渠道。美国的投资者都可以随时将自己股票的头寸切换成比特币。这就变相的降低了更广泛投资者对比特币投资的门槛。这是大家对比特币ETF这件事儿如此心心念念，如此关注的本质原因。

至于创建ETF的条件，也是一个很有意思的话题。正常来说，ETF的上市是要经过SEC走一套完整的审批流程的，并不是随便来一个人弄个ETF就可以发行上市。ETF发行出来，是要对大部分的证券、美股的投资者开放的，是一定要是要经过良好的审批。SEC的审批维度有很多。比如流动性一定要好，比方没有被市场操控的可能，比如需要申请方是表现良好的绩优股。需要经过各类的审批流程才能获批上市，而背后的一套审批流程是非常严格的。因为SEC本质上要保护普通股票投资者的权益。

主持人：对于投资者来说，比特币ETF很重要啊。既然这么重要，过去几年，很多机构或公司申请比特币ETF，为什么均没有获得通过？

马天元：这也是个好问题。如果我没记错的话，从2018年起大家就一直在期待比特币ETF能够通过。为什么这么多家的机构，其中不乏整个加密行业非常重量级的机构去申请，无一例外全部被拒绝呢？其实大家只要翻一翻过往的历史记录，就能找到答案。

每次SEC无论是批准还是拒绝，总会给个理由。我翻了翻，其实每次拒绝核心的理由都大体相似。第一是比特币的市场还不够成熟；第二是说因为比特币市场不成熟，所以有可能会遭到操纵。

大家首先要理解SEC这样做的目的是什么？就是为了保护那些散户投资者。因为散户投资者相对来说辨识程度没有专业投资者那么高。所以SEC需要从源头上，把这些可能不太合格的金融产品把给掐掉。在目前来看，或者更精确的说，从2018年到2021年初，SEC对于比特币的态度都是觉得比特币太容易受操纵了，对于美国的散户投资者是不利的。所以之前的比特币ETF无一例外都被拒绝了。

另外，加密行业内的很多陋习实际上是影响了比特币ETF的审批。一方面是一些中心化交易所在不断的去刷量。这个大家都知道，很多中心化的交易所会刷大量的交易数据。在SEC看来呢，这几乎是不可容忍的，或者可以理解为是某个品种，比如比特币受到操纵的表现，基本上可以划等号；

第二方面是加密市场上确实存在一些乱象。比如一些**** coin山寨币，或者像usdt如此体量的标的，可能背后的保证金还不一定足够。这些杂七杂八的理由再加在一起，使得SEC并不是那么的喜欢比特币。

但是这一次和过去会有些不同。过去申请比特币ETF的主力是加密行业内的一些大机构。而这次Ark Invest的话语权是更强的，它之前做的很多都表现得非常的成功。所以大家方舟是有额外的期待的。第一它的影响力比较强；第二它过去做的ETF成绩都非常好。甚至在去年做的一个新的ETF，在全市场580多只基金里，表现应该是最佳的。

而且从比特币这边来看，尤其是在最近一两年，Coinbase顺利上市了,一些相关的托管、矿场，包括一些基础设施，一些透明性报告都在日渐完善。这些基础设施的完善我觉得还是有可能成为扭转SEC态度的契机。也因此这一次方舟基金去申请比特币的ETF受到了海内外投资者的关注。

以上是笔记上篇的全部内容。

行走认为，比特币ETF如果能够被批准，自然对加密市场的提振作用是非常有帮助的。但即使是Ark Invest的申请，想要立即在当下获得SEC的批准也是非常困难的。理由也很简单，在金融大放水的当下，稳定也同样是美国金融当局和SEC共同的诉求。批准比特币ETF是否会造成市场进一步的波动以及美股上市公司进一步的空心化（比如特斯拉前一段时间股价的波动，更多和其宣布是否持有比特币 相关，而与特斯拉本身经营业绩几乎不相关）是他们一定要考量的。

也基于此，行走建议大家可以从理论层面对比特币ETF相关概念和运行机制进行了解，但对于这个利好是否会得到释放，可以尽量持偏悲观的态度。

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编译者/作者：行走

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