宏观洞察 | 风向变了，持久战来了

来源：智谷趋势（标题有改变）

“我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识……”

“任何国家任何人都不能阻挡中华民族实现伟大复兴的历史步伐。”

“强国必须强军，军强才能国安。”

7月30日的一系列高层会议释放了重大且深刻的信号，新一轮大规模的经济布局调整开始了。

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01

会议确认了高层的战略思路已变。

年中政治局会议在高层的经济治理架构中很关键，经常对宏观政策变调具有先导意义。

本周一我们判断，此次会议不止为下半年经济政策定调。当前处于特殊的时间点和形势上，又是“十四五”宏图的启动之年，高层必须作出中长期的战略抉择和部署，因此会议的信号意义重大。

果不其然，此次会议除了常规检验和肯定“期中考”成绩，会议内容更加着眼于中长期。

特别值得关注的是，时隔数十年后高层重申“持久战”思维，“斗争精神”首次出现在十九大之后的政治局会议上，还提出“全力巩固农业基础地位”。

这表明紧迫感加重，高层做好了最坏准备。

02

首先是形势研判，中国战略机遇期的内涵有重大变化。

“当前和今后一个时期，我国发展仍处于战略机遇期，但机遇和挑战都有了新的发展变化”，“遇到的很多问题是中长期的”，“不稳定性不确定性明显增强”。

这个判断应该至少可以管到下一个五年。

改革开放之后，中国的国际战略机遇是加入WTO，加入全球化产业链的分工，以及一个和平友好的国际环境。国内的战略机遇期则是劳动力红利期。这些都是我们的普遍共识。

而眼下国际环境严峻，再加上国内劳动力红利消退，某种程度上，战略机遇期和空间都有所收缩。

但中国仍保持高于发达国家的经济增长惯性，与各大经济体的经济联系目前较稳定，国内也在加速新型城镇化、产业升级的进程，这些都可以给中国争取发展的时间。

这一次，还有一个新名词出现，叫“锻长板”，在产业链供应链的稳定性和竞争力方面，不仅要补足高技术产业不足的短板，还要锻造属于中国的长板，可以理解为是产业链的完备，也可以理解为拿下5g等新兴产业的领先地位。

同时还定下了10月份召开十九届五中全会，研究制定十四五规划和2035年远景目标的建议。

所以今年的五中全会极端重要。

它不仅有助于我们把握高层在产业和区域政策上的中期战略，还可以初见未来15年的远期战略思路。

大时代动荡，意味着每一个选择都风险重重。

保证大方向上不犯错，国如此，我们也是如此。

03

其次是工作重点，加快形成双循环的格局。

“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”出现在此次会议上是预料之中，不过基调从5月常务会议上的“逐渐形成”变更为“加快形成”，可见形势之紧迫。

目前外循环所能提供的海外市场扩张、外资流入等机遇在减少。

无论是迫于无奈还是主动作为，工作重心侧重于以扩大内需为战略基点的内循环已经是板上钉钉。

但需求不足是当前经济运行中的突出矛盾，所以想要扩内需，还得多多创造条件。

华创证券首席张瑜对双循环有独到的见解，她认为，“核心是以内循环统稳内外，只有内部循环通畅和稳定了，哪怕增速低一点，也可以稳住内资不外流；哪怕外部环境不稳定，也可以稳住外资不外逃；哪怕政策空间变小了，循环通畅提升政策的‘有效性’也可以一定程度对冲总量空间的不足。

通过以上三稳才能真正的增加中国根本的磁吸力，继续对外开放同时加深内外互促。”

未来五年，我们会看到这个战略对资本流动方向、产业分布、区域格局产生多大的影响。

比如，鼓励中西部、东北地区要发展劳动密集型外贸产业罕见的再次进入人们的视野，因为劳动密集型就是就业，就是消费。

这是一个需要想象力的大时代，很多事情都会突破认知，不管是上限还是下限。

04

宏观政策表述上强调长期均衡。

经济结构的战略调整要坚持，方向将“更多依靠科技创新”，要求“完善宏观调控跨周期设计和调节”，建立疫情防控和经济发展的中长期协调机制。

短期宏观经济政策不再提“加大力度”，而是要“落地见效”，一揽子政策已经公布了，关键在于实施到位。

不过，会议提出政策要“加强协调配合”，这倒是让人想起今年4月那场财政赤字货币化的大争论。财政和货币领域的能人异士们这两年经常隔空互怼。

货币政策上的表述有一处改变比较关键。

5月份的政府工作报告中提出，“引导广义货币供应量和社会融资规模增速增速明显高于去年”。

这次力度减弱为“保持货币供应量和社会融资规模合理增长”，也不提降准降息。

整体上验证了我们此前的判断，宽松政策不会在今年轻易退出，但尾声逐步接近，要降低宽松预期。

这是基于两个事实：

一是宏观杠杠率在提升，有债务风险的隐忧。

二季度中国实体经济的杠杠率持续上升，据彭博测算，6月末的杠杆率是265.4%，3月末当时是258%。

现在加杠杆，未来去杠杆的过程就越漫长。

二是资产泡沫的担忧在加大。

M2也就是货币供应增速已经连续三个月维持在11.1%的逾三年高位上，这个和GDP增速并不匹配。而去年6.1%的GDP增速，匹配的是8.3%的M2增速。

印钞太多，到了7月监管层一直在说资金违规流向了楼市股市，制造了资产泡沫。所以最近开始查联合消费贷，楼市调控也收紧了。

不过，关于房地产的表述倒是平淡得多少有些出乎意料。

政策基调还是“房住不炒”，“促进房地产市场平稳健康发展”。没有提“因城施策”，没有提“房产税”。

这也是一种信号，房地产求稳但不突出。

最近看到经济学教授们在讨论一个事情，一年之内有四位极其出色的经济学家都自杀了，有三位是诺奖级别的。兰小欢教授感叹，人心深处的巨震和幻灭感，可能相当普遍。

用大放水来解决一切的宏观调控思路，能管用几年，又会埋下多大的隐患，我们谁都不知道。

唯一确认的是，这场史诗级全球大放水的后果，终有一天都是要我们平头百姓来承受和消化。

05

从提出“持久战”来看，中国已经有两手准备的思维了，也就是“底线思维”。

作为国际政经格局之锚的中美关系，一旦强行脱钩，肯定会带来两大体系的分割和对立。世界各大强国还是中国的朋友吗？具体国际关系分析可以点击看我们前几日的文章《大国博弈日趋激烈，下一步演变出乎意料》。

距离美国大选已经不到100天的时间，特朗普颓势非常明显。最新民调显示，在对选情有相当决定作用的摇摆州，特朗普均落后拜登十几个百分点。

特朗普想在后续的电视辩论环节扳回一局，可能性有，但难度更大。

在这种焦虑情绪的左右下，特朗普发疯的可能性就越大。比如关掉休斯敦领事馆，让中美冲突突然升级到政治、安全领域。还会做一些让人跌破眼镜的事，比如提出推迟美国大选的大胆想法。

短期内，中国肯定是做好了两国关系继续恶化的准备。

中长期，似乎也不敢多乐观。

即便白宫易主，民主党也不会改变遏制中国战略。

作为“底线思维”这一构想的提出者，高层曾在他2012年的研究中作出了这番阐释：

“对危机态势做最坏的准备，同时努力争取较好的结果，既要应对突发性外部冲击和震动，又要做好应对危机结构性变化的长期准备。只有这样，才能使我们立于不败之地。

目前有两个场景必须预防：一是危机升温而产生的巨大外部震荡；二是危机迫使一些国家转嫁灾难而走向变换形态的战争。”

从最坏的可能性着想，总不吃亏。这是毛泽东的箴言。

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编译者/作者：Cheeye郭善琪

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