道科创收入两年涨三倍华依科技能否保持高增

今天我们继续挖掘科创板的新股，看有没有惊喜。上海华依科技集团股份有限公司于2020年7月14日报送了招股书，准备上市科创板。在2017至2019年间，华依科技收入涨了三倍。这家公司为什么能实现高增长？高增长能持续吗？今天我们来了解一下这家公司的基本面。

高增长

在2017至2019年间，华依科技收入迅速增长，从不到1亿元上涨到接近3亿元。期间，公司净利润更是迅速放量，从0.03亿元上涨到0.40亿元。

来源：Choice

汽车动力总成测试系统

华依科技取得如此高的增长速度，是因为他在实现汽车动力总成测试系统的进口替代。

汽车厂向市场推出一款新车型之前，需要完成整车和零部件的测试，确保技术达标和安全性。这种测试数据也为汽车厂的研发工作指明了方向。

为了满足汽车厂的测试需求，华依科技的主要产品为汽车动力总成智能测试设备和测试服务。公司的产品线覆盖了多个重要汽车零部件的测试设备，包括发动机、变速箱、涡轮增压器、水油泵和新能源汽车动力总成。同时，公司还能凭借测试设备为客户的动力总成产品提供测试服务，帮助提高客户的研发工作效率。

据新闻报道，这类测试设备原本由外国厂商提供，定价极高。华依科技闯入行业后，成了一条打乱市场稳态的鲶鱼。比如，原本发动机测试设备定价约为2000万元。华依科技凭借技术创新和成本控制能力，让市场价大幅度下滑到原价的25-50%。

来源：公司招股书

细分市场，空间有限

据公司招股书披露，公司所处行业为细分市场，空间有限，与每年汽车产量线性相关。

以发动机智能测试设备市场为例，中国每年需求约为?4.59?亿元，全球为16.38亿元。变速箱测试设备市场略大一些，中国每年的需求约为?11.48亿元，全球为40.97亿元。

过去十年，为了响应节能减排的大趋势，汽车小排量化是节能减排的重要途径之一。而涡轮增压器可以让汽车在小排量前提下实现高功率，所以涡轮增压器需求持续增长。涡轮增压器测试设备市场也有望保持较好的增速，中国市场空间为4.79亿元，全球为12.96亿元。

汽车水、油泵是发动机和变速箱的润滑和冷却系统，属于汽车的关键零部件，同样有刚性的测试需求。水、油泵检测设备市场不小，中国需求每年为11.03亿元，全球为39.36亿元。

近几年电动汽车发展迅猛，众多参与者进入，新车型数量和销量均涨势喜人。虽然近两年小有挫折，但电动汽车的发展趋势并未改变。公司招股书估计，假如2025年电动汽车销量占到汽车销量的两成，即600万辆左右，中国电动汽车动力总成测试设备需求有望达到9亿元，全球需求有望达到15.94亿元。

来源：公司招股书

主要对手强大

在内燃机研发咨询领域，奥地利AVL、德国FEV、英国Ricardo为世界前三强。这三家企业几乎垄断了国产发动机的设计工作。除此以外，还有日本?Horiba、德国蒂森克虏伯和意大利VM等参与者。这些企业为企业提供发动机研发设计、分析测试服务，并提供相应的高端设备。

以奥地利AVL为例。这家企业历史悠久，创立于1948年。AVL并不生产发动机，而是专注于咨询业务，客户覆盖全球主要发动机品牌，在国内的客户包括奇瑞、潍柴、锡柴、大柴、上柴、云内等。

没能找到AVL的营收数据，我们尝试根据员工数量做个推测。AVL公司员工数量约3000人。考虑到咨询行业人均产值较高，姑且假设公司人均产值为100-200万元。据此估计，AVL营收在30-60亿元级别。这个估计数据与行业空间和AVL的行业地位可以互相印证。

国内参与者主要有中国汽研和华依科技。其中，中国汽研为上市公司，是国家一类科研院所，为汽车行业提供研发咨询和测试评价服务。2019年，中国汽研收入为27.55亿元，净利润为4.68亿元，至2020年7月底，市值约100亿元左右。公募基金2020年中报披露，有多家知名机构持有中国汽研，包括中欧、汇添富、华富和国海富兰克林基金。

服务和性价比获得客户

虽然国外参与者技术实力强大，但其服务质量和高昂价格一直让国内客户心存不满。

2003年，借助与上汽通用项目合作的机会，华依科技进入汽车智能测试领域。之后，公司凭借本地化服务优势和性价比优势，逐步获得了客户信任。

相比海外参与者，华依科技的服务非常及时，且成本不高。由于测试行业定制化特征明显，设计方案经常更改，需要保持与客户沟通。沟通质量和响应速度决定了客户体验。海外公司的工作时间与国内有时差，员工通常不愿周末加班，汇报工作流程复杂，而且有语言差异。如果海外公司的员工来国内现场服务，通常需要客户支付昂贵的交通费和出差补贴。华依科技在这些方面有明显优势。

除此以外，依托国内完备的制造业产业链和工程师红利，公司的测试设备制造成本显著低于海外同行。在行业不景气的阶段，性价比优势更容易获得客户的认可。

在国内，公司拓展了蔚来、上汽、一汽、江淮、长安等国内品牌客户和卡特彼勒、纳铁福、西门子和博格华纳等外企客户，并在2019年实现了出口的突破，向韩国雷诺三星成功交付了首例海外发动机冷试设备项目，还与马来西亚宝腾、印度标致雪铁龙等海外公司确认了合作关系，同时通过上海ABB?工程有限公司承接了“雷诺总装线测试台（法国工厂）”?及“日产总装线测试台（日本工厂）”?项目。

研发投入持续上涨

汽车智能测试行业具有技术密集型特征，需要对发动机的技术有深入理解和的大量的实验数据积累。

公司持续加大投入研发力度，过去几年研发费用率保持在较高水平，2017年至2019年分别为8.79%、7.59%和6.56%?。不过，由于公司收人规模尚小，同期研发投入仅为871.70万元、1551.36万元和1942.25万元。

公司核心技术人员为李粉花、汪彤、?JINYIN?ZHAO（赵金印）、?JIANJUN?ZHANG（张建军）、?PING?RONG（戎平）。

其中，李粉花早在2004年即入职公司，负责汽车动力总成测试软件系统研发，负责公司软件系统研发、实施和项目监督管理、方案策划组织工作。

其余四名核心技术人员均背景不俗。汪彤毕业于早稻田大学理工学院，主攻内燃机方向，研究生学历，曾在Bosch?公司、纳博特斯克和江南永新光学任职。?JINYIN?ZHAO（赵金印）毕业于大连理工大学动力机械及工程专业，博士研究生学历，曾在德国慕尼黑西门子公司、德国凯策自动化和FEV?公司任职。JIANJUN?ZHANG（张建军）毕业于宾夕法尼亚州立大学航空工程专业，博士研究生学历，曾在通用汽车、北京汽车、德国?Meta公司任职。?PING?RONG（戎平）毕业于德国汉堡哈尔堡工业大学，博士研究生学历，曾在奥拓立夫公司、德国宝马集团任职。

结束

华依科技进入汽车动力总成测试这个独特的细分市场，尝试凭借性价比和服务来挑战外国品牌的市场地位。公司的研发投入力度不小，研发人员背景也比较专业。外国龙头历史悠久，在业内积累深厚，具有技术和品牌优势。华依科技很难逆袭。但一旦成功，公司的成长空间不小。建议关注华依科技客户拓展和出口进展，关注公司上市进程

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作者：乌鸦炸酱面

来源：道科创

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编译者/作者：JSWEJ6gZ

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