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DeFi沉思录（一）| 进击的DeFi，“解放流动性”带来以太坊超级牛市，美元走向

2020-09-07 阿风1989 来源：区块链网络

不得不说，我眼睁睁看着第一波DeFi热潮席卷，却两手空空，在第二波DeFi热潮席卷之前，我要潜心研究，“DeFi沉思录”将通过5篇文章展开，欢迎关注。

重点观点：

1）Compound，“借贷即挖矿”带来DeFi变革；

2）DeFi解放以太坊的流动性，带来超级牛市；

3）美元走向了以太坊的反面，面临流动逆行；

就在几个月时间内，DeFi刚刚经历了一场超级大牛市。

如果从312黑天鹅事件算起，短短半年内，DeFi市值前100项目代币总市值翻了20倍，触及100亿美元，质押资产总价值也从4.5亿美元上涨至90亿美元，同样翻了20倍，再次让所有参与其中的投资者与创业者见证了“区块链的速度”。

于是乎“游戏变了”、“散户干掉VC”、“ETH超越BTC”、“去中心化金融革命”等等让人如此如醉的词汇开始变得流行起来。

那么，到底是什么推动了这一切？当资本狂热吹起的泡沫过高过大，开始出现松动的迹象时，我们又该如何回头审视这一切？DeFi沉思录由阿风撰写，分为上下两部分放松，如果再写作过程中内容过多，将会酌情增加一期。

Primitive Ventures的创始合伙人万卉将DeFi分为四类，分别是古典DeFi、复古DeFi、先锋DeFi、激进DeFi，每种DeFi都对应一种类型的DeFi，我们不妨按照小姐姐的这种分类方法来对DeFi项目做一个盘点，从这里开始，深度研究DeFi，以及与此深度相关的跨链波卡。

1、古典DeFi的辉煌往事

MakerDAO是DeFi世界的美联储，Bancor是DeFi世界的交易所。

是的，就在几天前，人们还在为寿司、泡菜疯狂，转眼间寿司下跌90%，辉煌就这样变成“往事”。

回顾MakerDAO项目发展史，USDT计的质押资产总价值，辅以拐点大事件，其实就能很方便地厘出一个相对清晰的发展脉络，毕竟MakerDAO从诞生至今也只有2年半时间。

2017年12月9日，去中心化稳定币项目MakerDAO上线，此时发行的Dai还只接受单一抵押品ETH，到了2019年11月18日，Maker宣布推出新型的多抵押Dai，开始接受BAT作为抵押资产发行稳定币Dai，此后才接受了USDC、wBTC作为质押物。

实际上，从MakerDAO上线到2019年6月份，也就是图中的第一部分，MakerDAO上质押的资产价值基本上处于直线上涨状态，虽然中间有一些波折。

此后，2019年年中，随着比特币进入从14000U到8500U的下跌通道，MakerDAO资产质押总量进入第二阶段，虽然依然处于缓慢上涨阶段，但到2020年1月后，也就是到此后的第三、四、五阶段，则是猛烈的波动阶段，这样的走势很像比特币在牛市后期的走势——剧烈波动。

之所以在2020年1月份之后会产生如此巨大的波动性，根本原因是各大实力雄厚的加密投资机构进入，对这个市场起到了十分强大的支撑作用。这点在文章《华尔街机构，此轮DeFi牛市的幕后推手，曹寅“新市值前20List”，跨链DEX去中心化存储一网打尽》对该问题进行了比较性详细的阐述。

此规律在DEX项目Bancor上也有十分明显的体现，我们看到2020年1月份之后，Bancor的资产质押量发展轨迹基本上与MakerDAO类似。

这里我们也简单普及一下DEX交易模式的变化历程。

我们知道Bancor是基于流动性池子的DEX，流动性池子提供深度是对老牌DEX Etherdelta的订单薄模式（Orderbook）的极大改进，订单薄模式要求每一笔交易都要上链，对公链安全性与效率都提出了极高的要求，以太坊性能极大限制了DEX订单薄模式的发展。

Bancor、KyberNetwork、Uniswap、SushiSwap，以及从SushiSwap分叉而来的Kimchi，都是采用智能合约控制的资金池模式进行交易，极大升了用户体验与效率，当然资金池模式也要分为很多种。这也是Uniswap在这波DeFi热潮中成交量超越Coinbase的根本性原因。

我们知道，任何事物在从平庸到优秀，有其必然性，在笔者看来改变这一切的转折点就是Compound发币COMP，“借贷即挖矿”彻底引爆了整个DeFi市场，让人们意识到向DeFi注入流动性将会带来怎样的想象空间。

2、Compound，“借贷即挖矿”带来变革

2020年6月16日，Compound的治理代币COMP上线，借贷即挖矿项目上线，Compound锁定的资产价值呈爆发式增长。

Compound的借贷挖矿，彻底激活了整个DeFi世界，我们看到整个生态呈现出爆发式增长。这点，通过观察DeFi世界的资产锁定量也能够得出这个结论。

当然，以上都只是现象描述，接下来我们会进入深入探讨，即DeFi内核其实就是“解放流动性”，而解放流动性的结果就是资产价值飙涨，美元其实就是“解放流动性”的反面案例。

3、“解放流动性”带来的超级牛市，但美元走向了反面

我们知道，ETH是所有DeFi项目流动池中最为主要的基础资产。以Uniswap为例，目前总共15.6亿美金的流动性，其中ETH达到7.6亿美金，占资产池总量的一半。此外，在DeFi锁仓量最大时资产价值为95亿美元，其中有31亿美元为以太坊，而比特币只有7亿美元。

结果就是DeFi的活跃促使ETH作为Gas费的需求不断提升，9月初以太坊Gas费已经超过400Gwei，24小时全网交易笔数超过150万，超过18年的历史高点，以太坊价格触及近期最高价480美元。

因此，锁仓并不是减少流动性，而是锁仓的过程增加了流动性，然后价格暴涨，以太坊就是最好的案例。

我们来做个总结：流动性挖矿本质上是在增加以太坊与DeFi项目代币的流动性，流动性越大，交易越活跃，则系统价值发挥也就越是充分。

举个例子，在流动性挖矿中，即便发送一笔交易手续费达到数百美元，依然有人愿意为此付出，这就是为什么交易能够产生价值（当然，劳动能够创造价值，而交易则可以体现价值大小）。

相反，在中心化金融世界，美元正在经历流动性效率低下带来的钱荒问题。

无论美联储如何不遗余力地举债，依然难以改善美元流动性不足的问题，根本原因就是由于美元系统出了问题——所有人都把美元放在金融市场了，而不是用于生产与交换，这与以太坊活跃的交易完全相反。

为什么说美元走向了反面呢？

4、美元走向了以太坊反面，流动性枯竭导致带来危机

时间篇幅原因，这里我直接因引用此前灰度的年中报告《为比特币估值》中的节选（来自阿风亲自翻译）。

在过去半个世纪，宽松的财政政策促使资本市场举债购买资产，而在2008年的全球性金融危机中，其中的一部分债务遭到强制清偿。金融危机阶段的量化宽松政策（QE）旨在缓解螺旋式上升的债务现状，并挽救经济于水火之中，然而QE的结果却是火上浇油。

另一方面，宽松的货币政策导致大量资金流入金融资产领域，而不是如预期的那样流入传统经济或者普通大众（Main Street），进而加剧股市和经济的脱节。

如图2所示，美国债务占GDP的比率自2008年以来几乎翻了一番，而M2货币供给的速度，即货币流通速度，却随着新发行货币进入金融领域而不是实体经济而快速下降。注：Main Street 即普通的美国投资者、小型独立企业和投资机构、或实体经济，与Wall Street 即华尔街为代表的高净值投资者、大型跨国公司相反。