链兴·悦读｜DeFi 精选必读（综合篇）

导语

DeFi 确实如此令人着迷。“我觉得 DeFi 有趣的一点是它让我想起很早期的计算机，那时候你可以使用 Linux 和 Unix，其中的设计哲学之一就是构成（compose）能力。”一年前，在预言 DeFi 发展时，以太坊创始人 Vitalik 提到了这一表述，一年后，DeFi 金融乐高形象深入人心，链兴在众多 DeFi 文章中遴选其中具有代表性观点的文章，供君品鉴。

《终于有人讲清楚 DeFi 到底是什么、能干嘛了 | DeFi 系列》

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文章来源：Odaily 星球日报

时间：2019 年 6 月

文章点评：

此文写在 2019 年 6 月，当时的 DeFi 江湖是去中心化借贷的天下，文章通过比较 Compound、Dharma、dYdX 和 MakerDAO 四个去中心化贷款协议的异同，深度解析了 DeFi 及去中心化借贷运作的本质，剖析了 DeFi 的创新与痛点，指出了 DeFi 领域值得关注的机会。如今 DeFi 的概念和外延都有了很多改变，时隔一年，再读此文仍有借鉴意义。

《Vitalik Buterin：DeFi 绝对是一个巨大的应用，但并非唯一且面临安全性挑战*》 *

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作者：海伦、Kyle

文章来源：巴比特

时间：2019 年 6 月

文章点评：

此文堪称经典。2019 年 6 月，以太坊创始人 Vitalik 接受采访，深度解析未来区块链生态系统，探讨以太坊生态新进展，分享最新的以太坊开发经验。一年后，Vitalik 的预判渐次应验，区块链新生态逐步出现、逐步壮大，新概念新应用出现速度之快让人应接不暇。

文中，Vitalik 有两段表述让人印象深刻，第一个表述的核心观点预言了未来 DeFi 会衍生出很多新的金融机制，“除此之外还有 DAO，不仅仅包括现有的 DAO，还有人们正在创建的某些经济机制，例如某些保险合约等等项目，所有这些不同的想法都想以一种去中心化的方式实现。人们对这些事情已经思考了很长时间，如今终于看到人们开始尝试创建一些东西。”

第二个观点，Vitalik 指出 DeFi 很重要的一个特征即通过协议链接各种模块，“我觉得 DeFi 有趣的一点是它让我想起很早期的计算机，那时候你可以使用 Linux 和 Unix，其中的设计哲学之一就是构成（compose）能力。你可以在 Linux 上打开一个终端，你可以输入一个命令，然后会得到一个标准的输出。你知道，它可以与另一个同样采用这个标准的输入命令连接起来。这是几乎所有的命令，就像 unix 一样，它们都决定遵循标准。”越来越多的人认为 DeFi 的魅力在于其就像是金融乐高，可以通过协议链接不同的应用，产生奇妙的化学反应。

《 读透热门 DeFi 项目 Curve：它为什么重要？为何被「攻击」？ 》

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作者：潘致雄，链闻研究总监

文章来源：链闻 ChainNews

时间：2020 年 3 月

文章点评：

整体而言，Curve 的出现让越来越多的人认识到 DeFi 生态中稳定币的重要性，从交易所本身定位来说，Curve 类似于为稳定币交易而定制的 Uniswap。通过采用比 Uniswap 恒定乘积做市商模型滑点更低的 StableSwap 稳定互换机制，Curve 能够以更低的交易成本提供优化的做市算法。

与此同时，Curve 利用 DeFi 的可组合性，结合新型去中心化收益聚合器，进一步提高了流动性提供方的收益。上述优势使 Curve 一跃成为去中心化金融赛道中最火爆的明星。读懂 Curve 的成功秘钥，开发者将获取宝贵的启迪与洞见。

《 10 余万 DeFi 用户画像是什么样？467 个珍贵火种填写了我们的问卷》**

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作者：dex.blue

文章来源：蓝狐笔记

时间：2020 年 6 月份

文章点评：

在目前的 DeFi 领域，此文为少有的高质量用户调查报告。此文探讨了 DeFi 用户的总体特征，深入研究了用户最常用的 DeFi 应用类别，直指 10 万 DeFi 用户的使用模式。读者可通过此文洞见 DeFi 的用户画像，感知头部 DeFi 产品生态。

《 AMM （自动做市商）真的解决了流动性问题么？ 》

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作者：加密谷 Live

文章来源：金色财经

时间：2020 年 5 月

文章点评：

本文作者曾任高盛做市商和交易员，有着十多年的交易经验。作者在此文中，并未涉及过多关于自动化做市商（AMM）的技术性分析，而更具宏观视野，从基础概念——波动性、流动性、市场占有率影响力、新闻或事件、对冲、交易对手和双方信誉、近期交易价格和成交量、佣金率、库存和定位入手，强调了 AMM 在整个交易流动性生态当中起到的作用。

同时也提到了 AMM 的局限性：AMM 目前在 DEX 的流动性中占了很大一部分，但它们只对流动性交易起作用。AMM 只能已有流动性的情况下提供流动性，而无法像真正的做市商那样在非流动性的情况下创造流动性。一言以蔽之，AMM 实际上不是做市商。此文提醒了投资者 AMM 中存在的炒作成分，指出了提高 DeFi 流动性的可行路径。

《 读懂当红 DeFi 聚合器 yearn 核心业务：机枪池、保险与信用委托 》

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作者：五火球教主

文章来源：链闻 ChainNews

时间：2020 年 9 月

文章点评：

此文介绍了 YFI 的三大核心业务：机枪池、保险与信用委托。机枪池收集流动性并用于执行不同的策略，为绝大多数玩家解决了门槛问题，并降低了操作 Gas 费用，提高了流动性挖矿安全性。

但机枪池与其他治理代币不同，YFI 代币的价格与机枪池收入直接挂钩，极大地刺激了流动性的扩张。在保险方面，YFI 以 NFT 的形式推出了代币化的保单，与当前 DeFi 项目中的 NXM 保险形成互补。

在信用委托方面，流动性提供者可以利用 YFI 开发的 Yborrow 和 Yliquidate 等工具进行信用分配、自动清算等服务。更进一步地，此文基于对 YFI 的介绍还展望了 DeFi 发展的下半场，值得投资者关注。

《 DeFi 的隐形渐近线 》

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作者：Kyle Samani （加密对冲基金 Multicoin Capital 联合创始人）

文章来源：蓝狐笔记

时间：2020 年 6 月

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文章点评：

Kyle Samani 是深耕 DeFi 领域的投资人，他在文中指出了相对于 CeFi，DeFi 目前还存在的限制与不足，包括延迟、低吞吐量、高交易费用、抢先交易、杠杆率和贷款成本、缺乏法币通道等。对于如何解决这些问题，Kyle 认为，只有当交易规模更大，价格发现从 DeFi 而非 CeFi 上实现时，DeFi 才能突破隐形渐近线。

在整篇文章里面，作者有着自己的一套分析逻辑，但是也提到了一个核心关键词——价格发现。价格发现这一概念在 1997 年提出，诞生于期货市场交易中，本是指买卖双方在给定的时间和地方对一种商品的质量和数量达成交易价格的过程。

价格发现的过程与总交易量的大小密切相关，数字货币的合理交易价格一定会来自于拥有更大交易量的数字货币交易所。所以作者认为，受到种种因素的限制，CeFi 将在一段时间内控制绝大多数的交易量，因此价格发现将发生在 CeFi 上，所以 CeFi 上的数字货币交易价格更接近于其合理价格，套利空间和交易风险都更小。基于此，CeFi 在吸引流动性和提供回报率方面都将胜于 DeFi。作为总结，作者认为在可预见的未来内 DeFi 很难取代 CeFi 的地位。

然而，在文章发布后的不到 100 天，DeFi 总锁仓量从 $1.19B 增长到了 $10.71B，规模扩张到原来的 9 倍；DeFi 总交易量更从 $26.42M 增长到了 $1.27B，几乎增长了 50 倍。

作者文章中提到的这条隐形的渐近线被超越了！DeFi 表现与此文作者预言的偏离，现在看来，一方面是由于自动化做市商（AMM）模式的运用改善了交易和杠杆获取过程中延迟和吞吐量的问题，并降低了用户的交易成本；另一方面则是因为投资者在 DeFi 热潮中受到了强烈的 FOMO 情绪影响。现在再来看这篇文章，百日前的遥不可及，现在已经成为现实，DeFi 在交易领域的影响力正在加速提升。

结语：

近期全球头部数字资产交易所先后推出“DeFi 挖矿”入口，用 CEX 的方式在 DeFi 的狂欢中连接资金端和资产端。而处于平行世界的 uniswap 正在酝酿一场流动性挖矿的盛宴，ETH/USDT、ETH/USDC、ETH/UDAI、ETH/BTC 四大流行性资金池同步支持。9 月 20 日，Coingecko 数据显示，Uniswap 上的 ETH/USDT 交易对价格波动 2% 时的深度为 5,512,912 美元，对比之下币安深度为 1,708,071 美元 , 这意味着 DEX 的交易滑点已有优于 CEX 情况出现。CeFi 和 DeFi 的格局如何发展，我们且行且观察。

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关于链兴

链兴资本成立于 2018 年 7 月，是由国内外顶尖投行和投资机构高层员工创办的专注于科技领域的精品投行，致力于为科技领域的创业者提供顶尖的投资银行服务，区块链作为科技领域新兴的重要组成部分，链兴资本在此领域有很强的行业积累和极佳的品牌声誉，是区块链世界价值投资的倡导者和引领者。

此前曾荣获投中榜“2018 年度中国新锐精品投行” 、融资中国 2018-2019 年度“最佳新锐投资机构”“区块链最佳投资机构”称号。

来源链接：mp.weixin.qq.com

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编译者/作者：链兴资本

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