比升资本|AAVE项目研究报告

一、基本概况

AAVE是基于以太坊上的加密资产抵押借贷协议，在借贷类产品中排名前三，允许来自全世界的人公开透明的使用安全的借贷功能，享受区块链去中心化金融的服务。

不仅首创无抵押借贷产品“闪电贷”为行业带来新兴动力，而且还整合了Uniswap市场中的交易对资产。

“ Aave”是一个芬兰语的单词，它的意思是“幽灵”。“幽灵”代表Aave致力于为分散式金融创建透明、开放的基础架构而努力。Aave的总部位于英国伦敦，由17名创新创造性的业界佼佼者们组成。

二、代币基本信息

三、产品商业模式

AAVE基本架构

协议参与者：借款人、存款人、清算人。

存款人：在将资产存入AAVE时会以1:1的比例收到aToken作为存款凭证。

借款人：需要存入资产作为抵押，借款人也可以选择固定利率与浮动利率。可自由选择利率，还款时支付利息。

清算人：可以在市场价格波动大，抵押资产不足时帮助借款人偿还部分资产，同时以一定折扣获得这部分抵押品。

产品创新点：利率模型创新、闪电贷

AAVE上的利率模型主要分为两个：存款年利率和借款年利率。

Aave 与其它借贷协议不同的地方在于其借款年利率又分为固定利率和浮动利率，浮动利率一般情况下会低于固定利率，可允许用户将固定利率和浮动利率进行互换，从而始终获得最佳利率，例如，用户最初选择浮动利率，但是在该利率急剧上涨的情况下，用户则可以切换到固定利率。需要注意的是，Aave中的固定利率并不是一直保持固定的，在一段时间内也会根据借贷池供求情况做出调整。

闪电贷事实上也是 Aave 货币市场中的产品，其是由 Aave 开创的无抵押贷款，与 DeFi 主流的超额抵押不同，它的设计原理是无需抵押品，只要在一个区块内实现借款和还款操作即可，如若未实现则整个交易都将被撤销，即在智能合约中加入一个 FlashLoan()函数，资金临时转移到该智能合约中，执行操作人设计的交易操作。若资金和费用确认归还至借贷资金池，则执行操作成功；若归还少于借出资金，出借资金退还至借贷资金池，还原交易。不过闪电贷是为开发者设计的，目前还没有终端版本。

闪电贷是一种无成本借贷，只需要支付给系统 0.09%的手续费，而这部分费用则会分成三部分，70%分配给存款人，24%分配给系统用于回购并销毁 LEND，剩下的 6%则奖励给协议集成商。

通证模型

Aave 的代币简称为 LEND

主要作用：

1）平台收取的手续费大部分用于回购并销毁 LEND，增加代币价值；

2）白皮书中对 LEND 的设计是承担治理角色，平台治理功能还未上线

3）AAVE目前采用通缩模型，借款人收取借款金额的0.01%作为手续费，80%用于销毁LEND，余下的 20%将用于推荐奖励，奖励给申请贷款的推荐人，相当于推广费用直接分发给用户。闪电贷手续费0.09%，也有24%被用作回购LEND，相当于变相分红。

四、最新动态

新代币经济模型：

1、总量增发：其中 1300 万 AAVE 为 100 LEND 兑换 1 AAVE，300 万 AAVE 为增发部分，实际增发率 23.08%。增发 300 万部分被保存在用于发展保护 AAVE 生态。LEND 已经全流通，无法用于安全和激励，这样就没有办法与 COMP 直接对垒，竞争 DeFi 借贷市场老大的位置。

2、300 万增发部分用途为用于安全池建设、激励借贷生态、协议投票治理与协议升级。

3、AAVE 的安全池模式：AAVE 会有一个安全池，接受 AAVE 和 80% AAVE/20% ETH 进行质押，一旦发生风险，将由质押于该池子的质押物承担风险。

4、AAVE 对于借贷的激励：AAVE 将会像 COMP 一样对在 AAVE 上的借贷方进行 AAVE 代币激励。同时 AAVE 将会针对一些构建于 AAVE 上的程序进行奖励。

5、AAVE 的投票协议治理：投票治理更多的是向 DAO 转型做好准备，继MKR、KNC和SNX 之后，AAVE 也要在社区治理的路上狂奔了，这样可以很好的免除法律方面束缚。

AAVE V2版本强势来袭：

收益&抵押品交换：在 DeFi 中，被用作抵押品的资产总是被捆绑着。但是现在有了 V2，抵押品可以被自由交易。即使这些资产被用作抵押品，用户可以使用 Aave 支持的功能将抵押品交易为其他加密货币资产 抵押品交换可以用作避免清算的工具。

闪电贷更新：闪电贷是没有足够抵押物的情况下的贷款选择，它影响了整个 DeFi 领域，从而产生了许多创新工具和「金融乐高」。未来闪电贷还将激发更多创意，让更 Aave 拥有更多的可能性。

抵押品还款：在 V2 之前，如果用户想要使用部分抵押品来偿还贷款，得先提取抵押品，用它来购买借入的资产，然后偿还债务并解锁已存入的抵押品。这就需要在多个协议上进行至少 4 笔交易，不仅花费时间和金钱，而且用户体验也不顺畅。

闪电清算：借助 Aave V2，清算人可以利用闪电贷从 Aave 协议本身快速借入资金，来执行清算。

Gas 优化：最近使用以太坊的用户都已经注意到了网络拥堵和高昂的交易 gas 费。为了帮助降低这些 gas 成本，Aave V2 引入了 gas 优化方案，在某些情况下将协议交易成本降低了高达 50％！

五、竞品分析

目前两个产品的锁仓量规模接近，基本都在于17亿美元。Compound 比 Aave 早上线一年多，在早期的探索阶段为AAVE积累了很多借鉴经验。

借贷产品可以从锁仓资产规模、资本利用效率、利率模型、清算模型、安全性能、资产主张等角度进行分析。

AAVE借款总量

COMP借款总量

COMP锁仓量变化

AAVE总锁仓量变化

资产规模：

从锁仓量来看，AAVE17.4亿美金，COMP15.9亿美金，借款总量数据，AAVE3.8亿美金，COMP17.2亿美金。且因为COMP率先推出了流动性挖矿，积累了一定的探索经验，也让后起之秀AAVE能够以后来者的身份迅速占领部分市场。

利率对比：

可以从图中看到随着资金使用率达到90%以后，借贷利率也会大幅攀升；Compound 会对每一笔借款利息按照储备系数（reserve factor）收取部分利息作为储备金。AAVE中借款人支付的利息会直接流入借贷池，按比例分配到存款人账户。Aave 现版本中没有储备金的概念。

资产主张：

Aave就采取主打长尾资产的模式，目前，它支持25种资产，而Compound有9种，MakerDAO有6种。该项目利用了人们对长尾加密资产的借贷需求，成为了唯一一个提供那些越来越受欢迎的资产（如LINK、KNC、SNX和它的原生代币LEND）的场所。值得注意的是，Aave也是第一个将USDT上市的DeFi货币市场，并将其作为抵押品启用，可以从iEarn、mStable和InstaDapp等第三方聚合器集成中获益。

总结：

1、AAVE的市场规模迅速攀升得益于绝对集成，通过集成了 My Ether Wallet, DeFi Saver, Idle Finance, Zerion, Trustwallet 和更多其他的应用。这有助于推动 Aave 协议的采用。高质量的集成将协议交到更多的用户手中，从而吸引更多的存款。

2、在点对点的无抵押信贷模型上，也处于较为领先的位置，目前正准备提供无正式抵押要求的点对点贷款。该功能依赖于同行之间达成协议，允许借款人自由使用贷款人的信贷额度。

3、Compound 协议在 2018 年上线，其经历过漫长的探索期，资产规模发展也较为缓慢，长期保持在 1.2 亿左右，Aave 则是踩着前人步伐，减少了试错的机会，发展也更为迅速和激进。

4、Compound 和 Aave 两者借贷利率计算方式虽然不一样，但是都在资金使用率达到 90%以后借款利率出现大幅攀升，所以选择哪个平台进入还是要看平台当前具体的利率情况。不过 Compound 现在只支持9?种加密资产，Aave 则支持25?种资产类型，相对来说，Aave 给用户的选择更加多元，可以定向吸引受众。

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编译者/作者：比升资本BRCapital

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