是公开发售还是私下配售？

专业律师Lutz Auffenberg及其律师事务所Fin Law专门从事金融科技和创新技术领域。 特别是，区块链技术及其监管是他的工作重点。 在他的客座文章中，他讨论了作为公开发售的代币销售与作为非公开发行的代币销售有何不同的问题。

这篇文章首先出现在Fin Law博客上。

近年来，针对公司的一种新的融资方式已经出现，即所谓的代币销售。 寻求资本的公司为感兴趣的投资者提供了购买自己创造的区块链代币的机会，这使各自的持有人有权对发行人主张某些权利。 此类权利的内容可能大不相同。 令牌可以，例如，赋予其持有者对发行人的特殊服务的访问权，或授予在发行人各自的业务模型中使用服务的折扣。

代币还可以配备收益，还款或参与权。 根据相关权利的特定类型，根据BaFin当前的管理惯例，此类令牌可以是数字凭单或访问授权（所谓的实用程序令牌），其他付款方式（所谓的货币令牌）或受监管的投资产品。 （所谓的安全令牌或投资令牌）。 在后者的情况下，提供代币的公司会定期提出这样一个问题，即代币销售是否只能根据监管法规定的销售说明书和可能需要的任何其他要约文件进行。

如果要提供的代币代表代币持有人根据适用法规的可转让证券，投资基金中的股份或其他与代币持有人相关联权利的投资，则发行人和任何其他提供商都必须准备广泛的销售说明书，并在必要时进一步出售文档并获得BaFin的批准，然后才允许其公开提供代币。 欧盟章程，《资本投资法》（KAGB）和《资产投资法》（VermAnlG）的相关监管制度规定了一些例外情况。 但是，这些通常与仅针对专业投资者的报价或交易量很小的报价有关。 但是，所有这三个监管制度都要求执行公开发售。 如果在代币销售的情况下未满足此基本要求，则该项目也不受前述监管制度的招股说明书和透明度义务的约束。

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欧盟《招股章程》将公开募股定义为以任何形式和任何方式向公众公开的信息，其中包含有关要约条款和条件以及要提供的产品的足够信息，以使投资者能够购买或决定图纸这些产品。 欧盟的招股说明书法规仅根据其范围提及证券。 但是，由于KAGB和VermAnlG都不包含其自己的定义，因此该定义也可以用于解释“公开报价”一词，表示投资基金和投资中的单位要约。 因此，如果要约也针对发行人或提供者未知的投资者，并且要使他们知道诸如购买价格之类的关键数据，则将要约分类为公开。

公开发售一词通常被广义地解释，以至于为了避免公开发售而从投资者那里隐瞒重要的投资者信息是不够的。 但是，如果要约仅针对要约之前与之存在私人或商业关系的发行人已经知道的投资者，则在个别情况下可能不公开要约。 这样的私下配售就可以在没有事先准备销售说明书和其他随附文件的情况下进行。

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原文链接：https://www.btc-echo.de/news/token-sale-als-oeffentliches-angebot-oder-als-privatplatzierung-116672/

原文作者：globalcryptopress

编译者/作者：wanbizu AI

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