hcoin交易所官网的杠杆ETF产品详解

一、什么是杠杆ETF产品

杠杆ETF是一种底层以基本的数字货币（如BTC）价格为标的，实现距上一次调仓时刻收益率为同期标的资产收益率固定倍数（如3倍或-3倍）的基金产品。举例来说,如果BTC价格上涨1%，其对应的3倍杠杆看多ETF产品（BTC3L）的净值会上涨3%，而对应的3倍杠杆看空ETF产品（BTC3S）的净值则会下跌3%。由于该产品的最新成交价格可能会偏离单位净值，我们也会列出单位净值以及最新成交价，避免投资者蒙受损失。

二、杠杆ETF的机制以及特点

杠杆ETF产品的底层运作方式实际上是在每天的固定时刻或即时杠杆大于某一阈值时进行调仓（无论标的价格的涨跌），使得其在调仓时刻的杠杆调整到固定倍数（比如3倍）。这样就使得当时杠杆ETF价格相较于前一调仓时刻价格的收益率，理论上等于同期标的价格（比如BTC）收益率的相应杠杆倍数。

与期货合约产品类似，杠杆ETF产品也具有杠杆效应，能够放大投资者的收益和损失，也可以成为风险对冲工具。其基金净值的计算公式如下：?以前后两个调仓时间间隔为周期（一般为一天UTC 00:00至次日UTC 00：00），第k周期期末时刻记为（为调仓的时刻，其中k = 1,2,......），则该时刻标的的收益率为：

，其中

代表标的在

时刻的价格。而在该时刻杠杆ETF对于期初的收益率应为标的收益率的固定杠杆倍数，也就是说以上个调仓时刻为基准，杠杆ETF的收益率可表示为：

，其中

为杠杆ETF在

时刻的净值，

为杠杆倍数。这样就可以看出，在一个调仓时间周期之内

，杠杆ETF的净值与上期调仓时刻的净值存在如下关系：

。值得注意的是，在同一个调仓周期内只有当投资者在调仓时刻

买入杠杆ETF，这样才能保证当期收益率是标的资产的

倍。对于多个调仓周期的情形：任意非调仓时刻买入杠杆ETF其预期收益率等于：

，其中

为买入时刻杠杆ETF的价格，

买入时刻距其前一期调仓时刻的标的收益率，而为第k个调仓时刻对应的标的收益率， k = 1,2,......而对于恰好在调仓时间买入的情形，杠杆ETF的收益率等于：

另外，当杠杆倍数超过4倍时，为了防止爆仓，日内调仓模式将被触发。值得注意的是，上述调仓方法的计算忽略了调仓被触发与调仓被执行时底层资产价格的差异、手续费，以及可能产生的舍入误差。

三、杠杆ETF的优势以及适用场景及行情

若杠杆ETF与普通三倍杠杆期货合约比较：如果第1天分别买入杠杆ETF和普通三倍杠杆期货合约，标的价格走势连续3天上涨10%，忽略费用，杠杆ETF的净值收益率分别为0.3，0.69，1.197，而普通三倍杠杆期货合约的收益率为0.3，0.63，0.993。同样地，对于连续3天标的下跌10%的行情：杠杆ETF的收益率为，-0.3, -0.51, -0.657；而对于普通三倍杠杆期货合约，该情况的收益率为-0.3，-0.57，-0.699。而对于震荡行情，假设标的每日的走势为+10%，-10%，+10%，-10%......连续十天（五天+10%，五天-10%）：杠杆ETF和普通三倍杠杆期货合约的收益率分别约等于-37.6%和-14.7%。可以看出，单边行情下无论涨跌，杠杆ETF的表现均优于同倍数杠杆的期货。因为随着标的的连续上涨（或者下跌），仓位也随之上升（或下降），放大（或缩小）上涨（或下跌）带来的复利效应。但是在震荡行情下，杠杆ETF由于放大了资产的磨损，故收益表现要差于同倍数杠杆的期货合约。

从上述例子中可以看出，杠杆ETF单边行情的收益好于同杠杆的期货合约；而对于长期震荡的行情，由于磨损的放大，净值价格甚至会有趋向于归零的风险。

四、杠杆ETF常见问题

Q：如何计算涨跌幅?

A：我们以单日为例，如图所示 由于有日内调仓机制，日内的杠杆ETF收益率未必等于日内标的收益率的三倍；

Q：杠杆ETF产品的标的？

A：标的资产为计价币种价格（如BTC3L标的资产为BTC、ETH3S标的资产为ETH）；

Q：杠杆ETF产品可以用什么来购买？

A：目前聚币HCoin杠杆ETF仅支持通过USDT来购买；

Q:：杠杆ETF产品的命名规则？

A：对于BTC3倍看多产品，其英文名为BTC 3X Long, 简写为BTC3L。而对BTC3倍看空产品，其英文名为BTC 3X Short, 简写为BTC3S；

Q：杠杆 ETF 产品与现货杠杆交易有什么不同?

A：现货杠杆交易是通过借入多于保证金数倍的资产,来扩大收益和亏损,杠杆倍数建立在币种持有数量上。与现货杠杆交易相比，杠杆ETF产品也无需保证金，不会有被强平的风险，同时相较于现货杠杆交易的资金利息费用，杠杆ETF产品的持有费率更低；

Q：杠杆ETF产品与合约产品的异同？

A：与合约产品类似，杠杆ETF产品也是带有杠杆效应的衍生品，能够放大投资者的收益，成为一个廉价的风险对冲工具。但是相较合约产品，杠杆ETF产品主要有以下独到的特点：

无需保证金，没有爆仓的风险；

可实现相对固定杠杆倍数：永续合约里的实际杠杆倍数，会跟随仓位价值的波动发生变化。而杠杆 ETF 产品通过每日定时调仓，可实现将杠杆倍数基本恒定在 3 倍左右；

Q：杠杆ETF会不会爆仓？需不需要保证金？

A：由于其底层的机制是每天调仓达到固定杠杆，且当杠杆大于4倍时也会触发日内调仓机制。故其不会爆仓也不需要保证金；

Q：为什么杠杆ETF能避免爆仓？

A：在调仓周期内当标的价格变化时，基金的杠杆也会随之发生变化，当一个调仓周期内杠杆倍数超过4倍，日内调仓则被触发。对BTC3L来说，这相当于期间市场大约下跌了11.15%，对BTC3S来说为上涨了6.7%。通过这样的调仓机制能够有效的避免爆仓，所以杠杆ETF不存在爆仓的概念；但在极端情况下比如连续长时间的震荡，可能使净值趋于0；

Q：杠杆ETF适合或不适合哪种行情？

A：当单边行情（持续上涨或下跌）时，若判断正确行情的方向，杠杆ETF的收益要强于同倍数杠杆期货合约的收益。而又因为调仓机制的存在，长期持有杠杆代币风险极高，持有时间越长磨损资金就越多；

Q：杠杆ETF有什么费用呢？

A：杠杆ETF的费用分为交易手续费和仓位管理费：交易手续费：maker及taker均为0.1%。由于杠杆ETF会自动调仓，每天会收取0.03%的仓位管理费。仓位管理费会在每日调仓时扣除，即UTC 00:00:00点。仓位管理费会以杠杆代币净值中扣除。

四、风险提示：

杠杆代币属高风险产品。在交易之前，您需深入理解产品基本工作原理。该产品有可能在单日内带来大幅收益或者亏损。，数字资产是创新的投资产品，价格波动较大，请您理性判断自己的投资能力，审慎做出投资决策。

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编译者/作者：区块链评

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