NFT 「巴扎市集」怎样才能向机构投资者敞开大门？

撰文：Matt The Finance Guy
编译：Perry Wang

摘要

?巴扎风格的 OpenSea 市场在 2021 年 NFT 之夏中大出风头，但仍然算不上可以接纳机构投资者的现代市场；
?机构投资者在挑选和选择 NFT 和其交易平台时，通常会考察 3 个关键因素——即覆盖全市场的风险敞口、流动性和衍生品；
?SynFutures 的 sAMM 模式和真正的免许可特质，都非常适合打造出基于 NFT 的最佳衍生品，作为「长尾」资产；

OpenSea 以美元计算的日交易额，数据来源 Dune Analytics

全面开花的 NFT 确实包含某种形式的内在价值。如果您不同意，请点击这里阅读我之前的 这篇文章。本文则是讲述会涌现出怎样的市场和投资者，将 NFT 带入「现代」，真正可以让 NFT 可以成为大众投资的标的，并可以得到广泛使用 。

本周早些时候，OpenSea 的每日交易额突破 3 亿美元（而且这个数字还在继续增加），让任何 DeFi 协议都相形见绌。截止撰写本文时，Uniswap 和 Sushiswap 是仅有的两个日交易额能超过上述数字的 DeFi 协议，但是在没有减去机器人交易份额的情况下。
更合适的观察角度是查看 EIP-1559 提案实施后的 ETH 销毁速度。在 4 周内，仅 OpenSea 就销毁了约 3 万个 ETH，是 Uniswap v2 和 v3 总和的两倍，占整个以太坊生态系统的 17%。

OpenSea 几乎在每个参数上都处于领先地位，例如日活（DAU）、每用户平均收入（ARPU） 和复合年均增长率（CAGR）。这些术语通常用于描述 谷歌和亚马逊 等 Web 2.0 商业巨头的影响力。

但 OpenSea 只会让我联想到伊斯坦布尔的大巴扎。大巴扎很受欢迎且蓬勃发展，但不是典型的现代市场。当然，拥有大量资金的机构投资者不适合参与其中。

据当年的几位欧洲旅行家表示，直到 19 世纪上半叶，在所销售商品的丰富性、种类和质量方面，当时欧洲都不具备能与伊斯坦布尔大巴扎抗衡的市场。

伊斯坦布尔大巴扎

为何不适合机构投资者？

第一个因素是机构对「市场敞口」的固执追求和高度纪律性。简而言之，机构不购买单个 NFT，而是更喜欢覆盖整个市场的投资组合。这不仅是因为管理人员的 A.I.（审美智慧）匮乏，或者缺少存放艺术品的空间，但更重要的是投资组合多元化的需求。经济学家哈里·马科维茨（Harry Markowitz）在现代投资组合管理理论中对投资组合多元化进行了具体描述。

多元化资产的投资组合（下图中的切线投资组合 /Tangency portfolio）具备效率最高的风险调整后回报（risk-adjusted returns），优于投资组合中的任何单个资产。如果一个理性的投资机构想要获得更高的回报，它宁愿利用相同的 Tangency 投资组合进行杠杆交易，也不愿尝试从资产池中单独押注谁是赢家谁是输家。

看上去很眼熟是吗？ Three Arrows Capital 在其官网就用过这一说法。

现代投资组合理论令人乏味的图表， 目前不能作为 JPG 图片在 OpenSea 销售

第二个因素是流动性。哪些资产可以代替单个 NFT 作为「市场风险敞口」的代理介质？购买 $RARE 或其他 NFT 交易所代币不一定会从这些代币的价格飙升中大赚一笔，因为其中存在固有的间接风险敞口。

另一种选择是购买指数 / 碎片化投资组合。例如截至今天，JennyDAO 的 uJenny 代币拥有 1800 万美元的流动性，该 DAO 收集了 100 多个 NFT。拥有 104 个 Crypto Punks 的 Fractional Punk FLOOR 资金池在 Uniswap v3 上拥有 1800 万美元的总锁仓价值（TVL）。尽管上述项目持有的 NFT 头寸不同，但机构都渴望的一件事正在逐渐出现——多元化和流动性。

事实上，Punk FLOOR 的创建人 0x650d 最初选择了自己构建一个投资组合。暂且不去猜测哪个机构是这一行动的始作俑者，他们整体化一得采取行动，在事先没有任何迹象的情况下，以地板价（没有对任何单个 Punks 支付溢价）购买了 104 个 Crypto Punks，且在一个区块内完成交易。这是专业和机构级的执行——干净而精确。

第三个因素是对衍生品的需求。我所说的衍生品并不是指对单个资产的杠杆交易（后者已经可以通过以 NFT 为抵押的贷款协议实现，例如 NFTfi）。

我是指在不持有底层资产的情况下直接做多或做空。简单来说，您可以使用您的 ETH 或 USDC 交易 NFT，并从 NFT 价格的上涨或下跌中获利。

为什么这一点如此重要？因为能在上涨和下跌两个方向投入资金表达对资产涨跌的意见，可以期待资产找到合理的定价。新入局者现在可以进入 NFT 生态系统，以便：

?利用杠杆构建覆盖整个市场的看涨敞口；
?如果认为市场被高估，则用投资组合做空；
?寻求单个 NFT 的额外回报「alpha （是指高于市场收益的那部分收益）」，同时对冲覆盖整个市场或项目的风险「beta （投资组合的系统风险）」；
?还有更多……

这正是 SynFutures 团队正在与合作伙伴共同努力、很快会向市场交付的内容。

在按财务指标（例如，风险、回报）衡量的资产领域中，NFT 本质上算是长尾资产。这意味着订单簿模式下的传统做市商并不是很自然的选项，因为活跃的做市商总是更喜欢「大客户」，部分原因是它们起源于中心化 / 传统金融（CeFi/TradFi）世界。
SynFutures 的 sAMM 模式是一种 DeFi 原生的撮合交易解决方案（请阅读这篇文章进行深入研究），而且允许单代币流动性提供者（LP） 可以让您在不拥有底层资产的情况下进行做市。

「长尾」的含义还包括要求平台真正是免许可的，而不是「许可的免许可」，后者上市交易的新资产需要 DAO 或开发者团队的批准流程。正如我们常说的，在 SynFutures， 30 秒就可以让您的资产上市交易，而无需等待几天或几周。
您怎么看？ 敬请期待更多更新。请在 Twitter 上私信我，说出你的意见。

感谢： 0x650d, andy8052, Ishanee0x, mrblocktw, RachelLin_SF, TekinSalimi, yizhoucao.

关于 SynFutures

SynFutures 是一个即将推出的金融衍生品协议，目前处于 V1 封闭 Alpha 阶段。该团队融合了加密原生族与华尔街顶级大咖，其理念是为以太坊和其他第二层（L2）/ 侧链上的未来 DeFi 衍生品构建坚实的基础设施。2021 年 6 月，SynFutures 宣布获得 1400 万美元的 A 轮融资，由 Polychain Capital 领投，Framework、Pantera Capital、Bybit、Wintermute、CMS、Kronos 和 IOSG Ventures 参投。2021 年初，SynFutures 宣布了由 Dragonfly Capital 和 Standard Crypto 支持的种子轮融资。

您可以访问 该网站 以注册 V1 Closed Alpha 抢先体验。 或在 Medium / Twitter / Telegram / Discord 上加入讨论。

来源链接：medium.com

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编译者/作者：区块链网络

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