1 估值、评分、变化趋势 1.1 基本信息 名称：Cardano代币：ADA创立于：2015代币总数：45,000,000,000流通比：57.62%1.2 综合评分：4.6 （TokenGazer 指标）
1.3 指标趋势：稳定 技术：上升趋势 Cardano 项目拥有宏伟的目标构想，旨在解决可扩展性、可互操作性和可持续发展性。[利好]Cardano 项目中的共识机制 Ouroboros 有技术创新亮点，并且发表多篇论文提供严谨的学术验证。[利好]Cardano 的开发流程中代码的编写都需要进行代码测试和审核，相较于其他项目十分严谨，且代码质量高。[利好]整个项目目前仍处于前期阶段，主网结算层仅提供代币转账功能，后续功能仍在开发。进度较为缓慢。[利空]社区：下降趋势 Cardano 项目内的三个组织为基金会、IOHK 与 Emurgo，多次传出不和的新闻，目前看来项目在治理上仍然存在诸多问题。[利空]近期 IOHK 与 Emurgo 联合对基金会主席 Michael Parsons 进行了抨击，并质疑其治理能力，Michael Parsons 随后便辞职，由基金会内的唯一理事会成员 Pascal Schmid 接替其职位。[利空]Cardano 基金会对于资金的使用情况不透明，团队高层人物持币地址也未公开。[利空]在各社区媒体平台上，Cardano 拥有不错的关注者基数，并且稳定上升中。[利好]用户：稳定趋势 ADA 的 NVT 较低，说明其主网存在大量潜在的用户群体。[利好]ADA 众筹时几乎 95% 的用户均来自日本，并不利于全球化生态建设。[利空]除了转账功能外，Cardano 主网并未完成智能合约等其他功能的搭建，项目进程的缓慢可能会造成潜在用户以及开发者的流失。[利空]市场：稳定趋势 几乎所有主流大交易所都拥有 ADA 交易对，市场认可度较高。[利好]ADA 活跃地址数在今年不断下降，目前仅有 3000。[利空]Coinbase 将 ADA 纳入下一个有机会上线其交易所的考察名单之一。[利好]2 技术评估 2.1 技术愿景 Cardano 是一项从 2015 年就开始的项目，旨在改变加密货币的设计和开发的方式。Cardano 是第一个从科学哲学和以研究为首驱使导向，进而演变而来的区块链平台。当前的数字货币都存在可扩展性、可互操作性和可持续发展性的问题，因此 Cardano 的愿景就是为了解决这些问题，并提供一个更加平衡和永续发展的生态系统，更佳地满足其用户以及其他寻求整合系统的需求。 2.2 共识算法 Cardano 的共识算法称为 Ouroboros，是由 IOHK 团队的首席科学家 Aggelos Kiayias 独创的，并且经过了严谨的科学学术论证，在 Cardano 官网 [1] 可以找到关于 Ouroboros 的具体详解过程。简单地来说，Ouroboros 是一种更具安全性的 POS 共识，它具有一种新颖的奖励机制，能有效地防止自私挖矿这种类型的攻击。同时，Ouroboros 中关于对出块人的随机选择使用了多方计算随机数协议来保证完全的公平性和随机性。 2.3 不可能三角 Ouroboros 共识算法以安全性著称，并且经过了严格的学术论证，可以杜绝大部分的作恶攻击，因此在安全性方面 Cardano 是十分注重的。 在可扩展性方面，Cardano 官方并没有宣布最终的 TPS 设想，Ouroboros 共识协议大约能在 20 秒的时间选举一个候选人并且完成出块，一个区块的大小暂且未知。另一方面，Cardano 的公链是一个分层结构，分为两层：结算层和计算层。这将不同的任务分配给不同的层来运算，减少单链结构上的计算负担，旨在提升 TPS。综上，Cardano 公链的 TPS 能在 Ouroboros 共识算法下取得多少程度的提升暂且不清，但是这种 POS 共识机制以及分层结构带来的可扩展性一定会比绝大多数运用 POW 共识的公链要高。 在 Ouroboros 协议的 POS 机制中，节点需要拥有全网 2% 的代币才能进行出块候选人的选举，因此，全网中成为候选人的节点可能将不超过 50 个。随着后期代币的分散，候选人可能也会越来越少，候选人也会越来越集中，导致去中心化程度的弱化。
总体来看，Cardano 项目在共识上运用了独特的 Ouroboros 协议来提升安全性和可扩展性的，但弊端是可能会相应地弱化去中心化程度。 2.4 虚拟机 Cardano 的虚拟机名为 IELE，它由 RV （Runtimeverification）公司、伊利诺伊大学的学生和 IOHK 研发团队共同研发，将在 Cardano 的哥根阶段（GOGUEN）完成。 IELE 是下一代虚拟机和通用语言框架，它的设计、定义和实施都是在最高的数学标准下完成的，遵循语义优先的方法，将智能合约验证作为主要目标。IELE 将被用作未来区块链技术的核心基础设施，并将为嵌入式系统带来更大的安全性和可靠性，降低漏洞的产生，以防止被盗的风险。同时，它还能对开发者的后期开发更加友好。 2018 年 7 月 Cardano 基金会宣布推出了 IELE 测试网。 2.5 Git 影响力
根据 CryptoMiso 网站统计，ADA 的代码活跃度排名第 14。虽然 ADA 代码的 Commits 较高，但是 Watch、Star 以及 Fork 均远低于 ETH 和 EOS。除了项目的知名度以外，可能还有一点原因是 ADA 在 Github 上的代码运用了较为小众的 Haskell 语言，所以可能会限制部分开发者的参与。值得一提的是，ADA 的开发流程中代码的编写都需要进行代码测试和审核，相较于其他项目十分严谨，且代码质量高，开发进程虽然有条不紊的进行着，但进度较为缓慢。 2.6 技术路线图（主网上线时间） Cardano 的发展路线大致分为五个重要的阶段： （1）拜伦（BYRON）：引导阶段，主要目的是使 Cardano 结算层在一个中心化的世界里完全去中心化，大部分工作的重点是处理网络层。 （2）雪莱（SHELLEY）（去中心化）：专注于关键特性的实施，以发展成完全去中心化的自治系统。雪莱阶段的特性将在 2019 年发布，从权益委派和权益池测试网开始。 （3）哥根（GOGUEN）：开发 IELE 作为下一代虚拟机和通用语言框架。 （4）芭蕉（BASHO）（性能改进）：在性能、安全性和可扩展造型上。同时将执行 Ouroboros Praos 和修改网络层。 （5）伏尔泰（VOLTAIRE）：通过引入财政部门以重点关注保证和可扩展性，这将确保区块链和社区的永续发展和自给自足性。 Cardano 项目在官网上有专门的路线图网页 [2] 披露每个阶段的主要成果以及具体的研发进度，而每个阶段的研发侧重点各不相同。目前来看，虽然 Cardano 项目方对于第二阶段（雪莱）和第三阶段（哥根）的部分功能已经有所进展，但项目整体进度仍然处于第一阶段（拜伦），对于 Cardano 宏伟的项目构想而言现阶段仍属十分早期。2017 年 9 月 28 日 SL 结算层的主网上线，但仅支持 ADA 代币的交易转账功能，据社群用户反映称，目前 Cardano 主网转账的速度并不快。 2.7 开发者生态发展 Cardano 的主链目前只提供结算层的代币转账功能，智能合约以及其他功能暂未部署到主链。因此，暂未形成开发者生态。 2.8 技术综述 Cardano 的技术亮点体现在独创的 Ouroboros 共识机制以及 IELE 虚拟机。Ouroboros 协议已经通过了严谨的学术论证，这种共识机制虽然能带来安全性和可扩展性的保障，但也会牺牲去中心化。 Cardano 官方暂时并没有给出最终完善版本的主网落地时间，因为其项目构想庞大，从项目开设以来已经历时三年多，但目前仍处于路线图中的第一阶段，项目的进展相较其他公链而言较缓慢。项目的宏伟目标构想以及技术创新是支撑项目估值的很大因素，因此大部分关注者迫切地等待着完善版的主网落地。然而，现阶段的公链项目层出不穷，竞争也是越发激烈，若 Cardano 的最终主网迟迟不上线，可能会耗尽市场上大部分关注者对于 Cardano 项目的信心。 3 治理和运营 3.1 投资机构 根据 Crunchbase 网站内信息 [3]，仅得到 Cardano 项目方通过 ADA 代币公开募集了大约 6220 万美元，然而并没有公开其早期的投资机构。
3.2 核心成员
Cardano 团队由三个组织组成，分别为： （1） Cardano 基金会：该公司位于瑞士，主要职责为负责监督 Cardano 生态系统发展。 （2） Input Output HK （简称 IOHK）：一家专注于隐私安全研究和开发的公司，该公司与 Cardano 平台签约至 2020 年，主要负责技术研发。拥有明星成员 Charles Hoskinson，他曾是以太坊的 CEO。团队首席科学家 Aggelos Kiayias 则是 Cardano 的核心技术 Ouroboros 共识算法的发明者。研发团队还拥有外部审核人员以确保 ADA 代码的质量，并且定期将审核结果全透明地发布在官网。 （3） Emurgo （日本）：Cardano 的创业孵化器，协助商业企业建立 Cardano 区块链，促进生态的扩张和发展。 Cardano 项目拥有区块链行业内一流水准的国际化团队，且规模庞大。研发团队实力不俗，并且拥有明星成员坐镇。 3.3 治理机制 Cardano 基金会将负责治理整个项目的运转，然而近期却被人爆出 IOHK 和 Emurgo 团队从各个维度抨击了 Cardano 基金会两年内的种种不作为并且缺乏治理能力 [4]。 Gurdians 是 Cardano 项目中的一个非常活跃且硬核的社区，在一份 PDF 文件中，提供了非常完善的针对基金会的调查报告，并且呼吁 Cardano 基金会现任主席 Michael Parsons，对于 IOHK 和 Emurgo 就基金会理事会选举或任命四名全新成员的建议进行采纳，要么就辞职。 根据 2018 年 11 月 13 日 Cardano 基金会官网最新消息，Cardano 基金会主席 Michael Parsons 已经宣布辞职 [5]。随后，基金会内的唯一理事会成员 Pascal Schmid 接替了基金会主席的职位。
同样的矛盾不和新闻在近半年内频频被曝光，例如 7 月份曾有人指责 Emurgo 团队成员在日本拿钱不做事，并且大肆挥霍，丝毫不顾社区内已经乱作一团。 虽然在各种绯闻曝光前后，ADA 币价整体来看并未有极大的波动，但这也侧面反映了 Cardano 基金会对于整个项目的治理不容乐观，频繁的负面新闻也将给投资者带来负面的影响，造成 ADA 币价下跌的隐患。 3.4 代币供应机制 Cardano 生态中的代币为 ADA，其最大供应量为 450 亿枚，目前流通量约为 260 亿枚，以下是代币分配比例：
Cardano 从 2015 年 10 月开始到 2017 年 1 月结束，总共进行了 4 个阶段的募集，但是日本投资者占到了 ADA 众筹总额度的 94.8%[6]，这使得日本地区的 ADA 持有者过度集中，并不利于全球化的生态建设。团队锁仓细节不明，且基金会高层人物钱包地址未公开。 3.5 组织运营现金流 Cardano 团队通过代币众筹募集到约 6220 万美金，然而 Cardano 基金会并未公开募集的资金使用细节。根据近期 Cardano 内部爆发矛盾的传闻来看，IOHK 和 Emurgo 团队指责 Cardano 基金会并未明确资金的使用计划、基金会运作缺乏透明度等，而截止至 2018 年 10 月基金会仍拒绝公开其持有的 ADA 地址。因此可见，Cardano 基金会对于项目的运营资金使用情况不明，并且团队重要人物持币地址尚未公开，对投资者而言存在着 ADA 随时被砸盘的风险。 3.6 治理和运营综述 Cardano 项目拥有三个不同职责的团队，各团队闹矛盾不和的信息频繁被爆出，而这也使得 Cardano 基金会的治理能力备受质疑。同时，Cardano 基金会对于资金的使用情况不透明，团队高层人物持币地址也未公开。官方发布消息称基金会主席 Michael 4 市场评估 4.1 交易活跃地址
ADA 代币的活跃地址数量自 ADA 结算层主网上线后就持续增加，并在 2018 年初某一时刻达到峰值 40,000，但 2018 年初随着市场的低迷逐渐下降，目前大约有 3,000 个活跃地址数。 4.2 ROI
ADA 的投资回报率自主网上线以来一直增长，直到 2018 年 1 月份达到峰值，图中可见当时的投资回报率远高于 BTC 与 ETH，但在经历了 2018 年市场弱势的情况下大幅下跌并且与 BTC 和 ETH 的 ROI 指数趋于一致。目前 ADA 的 ROI 已经低于 0，说明一年前主网刚上线时对 ADA 的投资已经是负收益。 4.3 相关性分析
通过数字货币资产 90 天相关性图表分析可见，ADA 与主流币 BTC 与 ETH 的相关性自 2018 年初以来大幅度提升，但从 2018 年 9 月份开始 ADA 与 BTC 的相关性逐渐下降。 4.4 交易市场和交易对
图中可见，ADA 市场交易量与价格有明显的正相关性，且在 2018 年 1 月交易量与价格都达到了峰值，而当时也正值市场牛市的顶峰期。近三个月以来，在市场不景气的环境下，交易量也有所下滑。 ADA 目前市值在整个数字货币市场中排名第 9，并且在 27 家交易所中上线，几乎所有主流大交易所都拥有其交易对，因此市场认可度较高。 4.5 NVT 分析
NVT （Network Value to Transactions）是指流通市值与链上交易量的比值。NVT 的数值越低则代表某一代币在链上交易量的单价越便宜。图中可见，ADA 的 NVT 比 BTC 还要低，说明 ADA 主网的链上交易量多，有大量潜在的用户群体运用 ADA 进行转账交易。 4.6 市场综述 当前 ADA 拥有 3,000 左右的活跃地址数，在如今市场弱势的情况下，用户数量并不多，因此交易量也有所下降。虽然目前 ADA 市场热度一般，但其市场认可度较高，大部分交易所几乎都拥有 ADA 交易对，在市场逐渐回暖的情况下 ADA 还是有很大机会能成为投资人手中的主流投资标的。 5 社区评估
Cardano 项目的各社区媒体关注度，相较两个竞争对手都稍显薄弱，但已经有一个良好的基数，并在逐步增加中。 根据数据统计，Telegram 人数在近 7 天内拥有 0.88% 的增幅，近 30 天拥有 2.97% 的增幅。当前 Cardano 主网仅有结算层的功能，且代币公募已经结束，因此社区关注点多为主网的功能实现情况以及技术突破。 6 价值评估 6.1 板块分析
公链一直是一个较为特殊的版块，根据 TokenGazer 的 ROI 指数来看，公链板块的整体投资回报率比较突出。普遍来看，公链主网上线时间越久，其 ROI 也越高。ADA 属于公链项目，目前主网仅上线一年且主网功能正在不断地迭代更新，因此在未来回报率上具有一定的潜力。综上，ADA 所在的公链版块是一个不错的行业投资版块。 6.2 市值区间分析
根据 TokenGazer 模型测算，ADA 目前市值占比处于预测区间内并且接近于预测的下限，市值占比属于较合理的范围且拥有上升空间。 6.3 市值趋势和策略
从 ADA 市值以及整体数字货币市场市值的趋势图来看，ADA 在 2018 年初市值的增幅程度超过整个市场的市值增幅，随后的整体趋势有所下跌。在市场处于牛市的行情中可以看到 ADA 明显是跑赢整个市场的平均水平，而最近 Coinbase 交易所也将 ADA 列入考察名单之一，因此 TokenGazer 认为若 ADA 的市值趋势线逐渐下跌至接近于整个市场的市值趋势线，则可以对 ADA 进行适当的投资。 6.4 价值评估综述 Cardano 项目的宏伟目标构想以及技术创新是支撑项目估值的重要因素，主网何时落地也很大程度地决定着 ADA 的市值变化。根据 TokenGazer 的数据图表分析，目前其市值接近于合理区间的下限，因此项目市值拥有一定的上升空间。 参考文献 [1]https://www.cardano.org/zh/academic-papers-3/
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Cardano：团队因治理问题矛盾不断，技术创新支撑项目价值
2020-04-23 TokenGazer 来源：链闻
图 2 Cardano 不可能三角
表 1 ADA Git 影响力 来源：CryptoMiso 截止 2018 年 11 月 22 日
图 3 Cardano 募集资金信息 来源：Crunchbase
图 4 Cardano 的三个组织
图 5 Cardano 基金会人员
表 2 ADA 代币分配比例
图 6 ADA 代币分配比例 来源：Cardano 官方网站
图 7 ADA 活跃地址数 数据来源：Coin Metrics
图 8 ADA、BTC、ETH 代币 ROI 来源：Coin Metrics
图 9 ADA 与 BTC 和 ETH 的相关性 来源：Coin Metrics
图 11 ADA 与 BTC 的 NVT 来源：Coin Metrics
表 3 ADA 代币分配比例
图 12 版块 ROI
表 4 ADA 市值区间预测
图 13 ADA 市值占比
图 14 ADA 市值与整体数字货币市场市值的趋势
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