多方面解析defi流动性做市的合理利率是多少

这几天市场处于下跌之后的反弹时刻，对于这样的行情，很多人逐渐少了些流动性挖矿参与的热情，今天看到在大丰收中usdt-eos的年化利率已经降低到不到20%，这是一个非常重要的标志，也表明了defi的潮水正在逐渐褪去。

Defi的利率回归是一个非常关键的指标，一直以来，笔者都在考虑到底多少年化收益率是比较合适的defi利率？

合适的defi利率这里指的是能够坚持比较长时间的defi收益率，而不是短期的那种，从最近的情况来看，大部分defi应用的利率已经普遍在50%-150%之间，当然也有收益率比较高的和比较低的，但是总体上来说，这些都是少数，这里我们简单的画了一个草图，让大家有一个比较直观的印象。

当然收益率的降低其实也代表着defi逐步进入冷却时间，其实冷却时间较长的话，那么对市场来说是有好处的，快速崩盘的那种才是具有较大的杀伤力，结合我们以前提到的下半年的炒作热点，目前NFT已经开始，但是估计可能只是坚持一小段时间，不会长久，那么下一个热点很可能是存储领域的比如IPFS和FILECOIN的炒作。

我们再回来说说defi的利率，这里我们认为defi的合理利率一般来说，会比存贷的基础利率多一些，但是不会太多，现在从市场来看，基础的存贷利率我们以compound和aave为例，其实主流的利率还是在5%以下，也就是说，在这个基础上defi流动性挖矿的利率会高出一些，这个高出的部分主要是因为流动性做市参与者需要承担的无常损失风险，市场也基本上认可高风险高收益和低风险低收益的原理，因此这里其实高于5%的利率，我认为是合理的。

那么defi的合理利率最高是多少呢？其实这里有两个决定性的因素，第一个是市场的资金参与量，一般来说，市场资金参与越多，自然利率会出现一个先增高然后下降的过程，先增加主要是因为流动性做市的新参与者需要买入相应的代币，从而使得币价上涨，进而挖矿收益上涨。

而下降的原因也类似，等到参与的人数达到一定规模之后，新增的挖矿人员比较少，那么自然市场就接近饱和，这个时候会出现大量挖币的人有套现需求，因此币价会下跌，同时挖矿人数增多，自然收益率也就降低，因此这两个因素的共同作用下，收益率就下降了。

第二个就是其他金融市场的合理利率，我们都知道defi市场不是单独的某个部分，它和金融市场也有着密切的联系，那么我们观察一下其他金融市场，这里以债券市场为例，他们的合理收益率呢，其实一般也就在3%左右，也就是说这个利率是比较低的，当然它的风险也很低，defi中有很多低风险的流动性做市方法，因此这里我们就可以进行一个类比，利率自然会达到某种平衡。

当然一个关键的因素是汇率的变化，我们都知道最近人民币表现比较强势，而美元显得疲弱多了，其实这个因素还影响到很多defi挖矿的参与程度，因为一部分资金其实不是币圈的长久资金，主要还是来源于圈外，他们最多的是赚快钱，因此一旦出现这类汇率风险，那么他们可能会想到的是及时变现，以便能够落袋为安，这样一来，自然市场其实并不会坚持特别的久，因为挖出的币会被卖掉，如果没有新需求的话，自然会跌下去。

关于美元和人民币汇率，今天我们注意到市场上的一个新闻，就是关于未来几年内，四大行的资金缺口可能会达到万亿级别的水平，因此未来人民币可能会有增发贬值的预期，这样一来，其实美元现在的贬值，我认为可能是短期的事情，一旦到达年底挥着特殊的时间段，汇率还是有可能会回归到正常水平，因此对于usdt的价格，其实我们现在不应该太过于担心，因为一年之内总有一段时间是美元需求的高峰期，只要抓住了就没多少问题。

这样一来，其实类似eos上面的各种套娃式的挖矿就是一种延缓defi衰落的方式，但是它只能延续时间，而不能真正解决问题，因此一段时间之后，即使套娃，市场也基本上没有太多反映了。

至于是哪种平衡呢？其实我们需要观察的是defi的参与过程损失，比如高昂的手续费，usdt汇率问题，这些问题叠加在一起之后，才能构成defi的最终利率，目前我们估计，可能defi流动性做市的合理利率会在8%-15%之间，一旦低于这个利率，基本上就没多少人参与了，同样，高于这个利率之上，可能会继续吸引大家的参与热情，注意这里的大家不仅仅指的是圈内，对于圈外的人，这仍然有比较大的吸引力，当然这个数值并不是精确值，因为也有汇率波动的因素，因此从资金是聪明的这个方面考虑，即使不是，也会很接近的。

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编译者/作者：cncoin

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