这次牛市与17年会有哪些不同？九大图表一探究竟（下）

在上篇文章中，我们通过6个方面分析，了解到当前加密市场已比2017年更加成熟：监控性更高，资本效率更好、流动性更强。下面我们将详细说明另外3大指标，看看还有哪些亮点值得关注！

稳定币自由浮动

现在很多朋友对比特币当前涨势的看法，认为像Tether这样的稳定币，以某种方式对价格负责。

一般来说，只有具有发行和赎回稳定币的经验，以及具有在加密资产领域分配资本的经验的个人，才应被视为此问题上的可靠来源。否则，很难理解正在发生的动态。

最近的一些学者，包括Viswanath-Natraj和Lyons在内，使用更广泛的采样期，发现Tether发行与比特币价格之间没有因果关系。Wang Chun Wei的补充研究证实，Tether的发行与比特币回报之间缺乏关联。

现实经验也证明了这一点：从2018年2月到2019年7月，比特币实际上是持平的（开始和结束的时为11000美元），而稳定币的供应从23亿美元增至115亿美元。

如果稳定币的创建以某种方式推动了比特币的价格，为什么稳定币的供应量增加了400％，而比特币价格却没有变化？

事实是，发行Tether和其他稳定币（今天，非Tether稳定币的供应量超过50亿美元）不应被理解为购买或资本流入，而应被理解为类似资产互换。

当资产负债表上有法定资产的实体希望获得加密货币的流动性时，便会发行稳定币。他们只是将商业银行美元兑换成相同的标记化表示。

以稳定币计价资产负债表或持有稳定币作为营运资金的公司，包括做市商、自营交易公司、交易所、风险投资公司，通常来说，在加密行业经营的任何企业都有加密货币计价支出。

在2020年3月中旬大跌之后，许多公司将其资产负债表从商业银行美元转变为在公共区块链上流通的代币化美元，以便在下一次出现类似机会时能够更加灵活。

尽管如此，稳定币的增长对比特币来说是积极的，不是因为围绕无担保发行的阴谋，而是因为这意味着流动性环境得到了极大改善。

稳定币创造了一个稳定价值的流动性池，没有波动性，成为了主要的交易对和结算资产，取代了比特币在该功能中的前任角色。

而比特币作为一种产品的演变，从交易所的储备资产，转变成了对冲基金经理和大宗商品交易员钟爱的独立货币资产。

最后，以代币化法定格式存在的资本，倾向于进入加密货币行业。这是因为与传统的支付和结算导轨相比，加密资产从根本上更方便，更全球化且负担更少。

如果这些稳定币中的任何一个出现挤兑现象，或者它们的支持受到质疑，那么逃离者自然会向将朝着像比特币等资产的方向发展。

Silvergate的定点网络

另一个被低估的金融市场基础设施的关键部分，是像Silvergate这样为加密行业服务的银行。

在2017年，尤其是在加密行业的原始时代，银行关系极难建立，只有规模最大、最可信的加密公司才能收购银行业务。

如今，美国有多家银行积极为加密业务提供服务：主要是Silvergate、Signature和Metropolitan。

此外，根据怀俄明州的特殊用途存管机构立法，两个新实体（Avanti银行和Kraken Financial）已收到宪章，这意味着它们有资格获得美联储的使用权（同时还代表客户管理加密货币资产）。

简而言之，长期以来对加密业务来说是一个严峻挑战的银行环境，如今已大大改善。

凭借其公开交易的地位，Silvergate令人印象深刻的吸引力是半透明。银行内部结算产品中的旗舰之一，Silvergate交易网络（SEN），可使Silvergate的客户相互结算。

如上图显示，在2020年第三季度，SEN处理了高达360亿美元的交易。

这些类型的金融基础设施产品，虽然通常不被认为对比特币至关重要，但可以在加密公司之间进行有效的法定资金清算和结算。这是2017年根本不存在的另一种产品。

加密货币原生信贷增长

另一个未被重视的故事，是当今加密货币本币信贷的广泛使用。

就像这里提到的其他现象一样，贷款领域中的专业中介在2017年底根本不存在。信贷让做市商、套利公司和活跃在流动市场中的对冲基金提高资本效率。

加密行业分散的流动性环境，意味着这些公司必须同时锁定许多交易所的流动性。

从资本的角度来看，这可能会使某些策略变得非常昂贵，这就是诸如Genesis和BlockFi之类的信贷提供者进入的地方。

将信贷嵌入加密行业有不错的实际效果，价差更加紧密，交易所之间的价格错位变得不那么普遍。

另外，任何使用比特币或稳定币计价支出的企业，都可以受益于信贷便利。

有许多图表可以用来描述信贷的增长，规模最大的贷方Genesis专注于机构的贷款组合，很有启发性。

综上所述，通过这九大指标和图表分析，当今的市场环境与2017年相比，可以看到明显的改善。

尽管，仅凭市场基础设施完善还不足以激发围绕比特币的热情，但它代表了资本流入的管道。

货币供应量的增长，是人们重新对比特币等新型资产感兴趣的根本催化剂，特别是对更为严肃的宏观配置者。

全球宏观对冲基金和大宗商品交易商重新审视比特币，而不是散户投资者的兴趣激增。

这些是推动加密行业复兴的宏观经济动力。这次，比特币已经准备好了。

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编译者/作者：胡安科技_

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