一文搞懂BTC挖矿难度、减半及价格趋势

减半将有助于 BTC 价格在 6 月初打破熊市，在可预见的未来达到一个新的水平。再加上当前法定货币世界的金融危机，谁都无法想象，未来 1-2 年 BTC 价格能达到多高。

上图显示了 BTC 挖矿重要参数的逻辑关系，这些参数有助于了解 BTC 挖矿生态系统。

矿工的毛利率，等于单位 Th/s 的收入减去单位 Th/s 的直接成本。收入是按市场价格计算的开采出的 BTC 价值，直接成本是能源成本。

通常，我们使用 1Th/s（每秒 1 万亿次哈希）作为单位；矿工 1Th/s 的成本在短时间内几乎没有变化，因为它们的能源成本和矿机没有变化，除非能源成本改变。然而，1Th/s 的收入是非常不稳定的。因此，在大多数情况下，收入决定着矿工的毛利率，并决定着矿工开机、关机。

单位 Th/s 收入由 BTC 价格和单位 Th/s 开采的 BTC 数量决定（QTh/s）。

QTh/s= 每个区块的 BTC 奖励/挖矿难度=12.5 /挖矿难度（D）；D 是挖出一个区块所需的 BTC 挖矿难度。因此，QTh/s 取决于 BTC 网络的挖矿难度和区块的奖励。因为区块奖励每四年才改变一次，QTh/s 在多数时间由挖矿难度决定。

挖矿难度等于网络总 Th/s（哈希率）*出块时间（Bt）。出块时间（Bt）是挖出一个区块所需的总秒数。因此，网络的难度由网络哈希率决定，两者正相关。QTH/S*Hashrate*Bt=12.5。挖矿难度在 2 周里被固定在一个水平，不能随时调整。BTC 的哈希率最终决定 QTh/s，两者负相关，有延迟 2 周。哈希率越高，BTC 越难挖，QTh/s 越低。

BTC 的价格变化立即影响矿工的 Th/s收入。因为短期内 Th/s 的成本不会改变，矿工的毛利率将随着价格的上涨而提高。从另一方面来说，单位 Th/s 开采的 BTC 数量也会影响矿工收入。不同的是，它将延迟大约两周。

当挖矿难度保持稳定时，BTC 的价格是 BTC 哈希率变化的主要驱动因素。价格上升，BTC 哈希率上升，反之亦然。当挖矿难度显著调整时，它是 BTC 哈希率变化的主要驱动因素。这是因为，当难度降低时，单位Th/s的开采量会提高。单位 Th/s 收入的增加，毛利率就会增加。在这种情况下，那些能效较低的矿机的毛利率为正。矿工们将重启这些机器，这样就提高了 BTC 的哈希率。

这就是为什么比特币的哈希率和价格在历史上的相关系数为 0.77 的原因。当难度发生调整时，这种相关性就会打破。这就是为什么最近哈希率增长与 BTC 价格的大幅上涨没有同步。

(i)继 3 月 26 日比特币 BTC 的网络哈希率下降之后，在过去两天左右的时间里，比特币的哈希率似乎已经大幅上升了 33%。这些关联的事件（即哈希率的下降和上升）为什么会发生？

(ii)根据上述介绍，为什么最近一次提高的哈希率并没有导致 BTC 价格大幅上涨？自从比特币的哈希率和价值在历史上表现出密切相关，即有 0.77 的相关性以来，这一例外为什么会发生？

最近的哈希率快速增长主要是因为 3 月 26 日的挖矿难度降低，这是因为BTC的价格在 3 月 26 日前两周开始急剧下降。

让我们回顾过去一个月发生的事情。

第一阶段：2019 年 2 月底至 3 月 9 日

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BTC 的总哈希率从 2 月底到 3 月 8 日期间增加了 20%。这主要是因为中国春节后发生的 COVID 19 疫情导致矿机的交货被推迟了大约 2-3 周。同时，中国的加密矿场也开始从长假中恢复。随着 BTC 网络总的能源成本上升，需要在市场上销售更多的 BTC 来支付电力和其他运营成本，BTC 哈希率的提高给 BTC 带来了销售的压力。

第二阶段：3月8日至3月25日

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自 3 月 8 日起，全球金融市场开始崩溃，原因是受 COVID 19 疫情的冲击和沙特与俄罗斯原油价格战的影响。所有金融资产的价格都开始崩溃。综合这些因素，BTC 价格从 2020 年 3 月 8 日开始大幅下跌。在接下来的两天内，BTC 的价格从 9000 美元下降到 5000 美元，这使矿工的收入减少了 30%-35%。

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3 月 9 日 BTC 进行了难度调整，增加了 6%，这意味着单位 Th/s 开采 BTC 的数量减少了 6%。

由于 BTC 价格和单位 Th/s 开采数量的双重影响，上表所示的收入下降了 40% 左右。

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在如此短的时间内，单位 Th/s 的成本几乎没有变化，矿工的利润率急剧下降。当毛利率降到零以下时，许多矿工必须关闭矿机。从上图可以看出，比特币的总哈希率从 124E 降低到 85E，下降了 30%。

第三阶段：3 月 26 日至 4 月 8 日

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这 30% 的下降意味着BTC网络将调整挖矿难度。然而，BTC 的难度大约每 2 周调整一次（2016 块）。因此，单位Th/s的开采量直到 3 月 26 日才调整。当日，难度由 16.55T 下降到 13.9T，降幅达 16%。

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这导致单位 Th/s 的开采数量增加了 16%，意味着单位 Th/s 的收入平均增长了 16%。同时，第二阶段 BTC 哈希率降低了 20%，这也降低了 BTC 的销售压力。许多矿工在第二阶段被迫关闭他们的矿机，正等待挖矿难度调整来重开他们的矿机。

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挖矿难度等于出块时间乘以总 BTC 哈希率。通过监视出块时间（如上图所示），可以计算哈希率的总变化。在高峰期，出块时间从 15.4 分钟减少到 9 分钟，降幅为 -46%。这意味着总哈希率增加了 30%。加上 16% 的难度降低，出块时间回到 10 分钟的设计。

（iii）在可预见的未来， BTC（及其他主要加密资产）的价格会有任何变化？另外，即将到来的减半事件会对主要加密资产的价值产生什么样的影响？

接下来会发生什么？

BTC 的价格会上涨。因为最近挖矿难度降低了，相对较低的价格水平，哈希率同时降低了，这样销售压力也较小。随着 BTC 价格的稳步上涨和挖矿难度的降低，我们进入了一个新的周期。按照上面提到的逻辑，矿工单位 Th/s 收入将上升。与此同时，有许多矿场的中国西南部的雨季即将到来，全球石油市场的动荡也压低了其他能源的单位成本。这都将降低单位Th/s的成本。矿工的毛利率将大幅上升，并推高 BTC 的哈希率。大约在 5 月初，它将面临一定的价格压力，但在未来减半的支持下仍将保持这一水平。

在即将减半的情况下，即单位 Th/s 的产量将减少 50%，单位 Th/s 收入就将减少 50%。考虑到能源成本将下降 20%.，这样毛利率仍将下降 30% 左右。由于能源成本较低，不需要出售 BTC 来支付能源成本，许多矿机将被关闭来支持 BTC 价格。

减半后 2 周左右，难度将有所调整。这个难度可能是最低点。单位 Th/s 的产量将从 -50% 上升到 -30% 左右。矿工们将陆续重新开动旧机器。这将增加难度，然后再降低单位 Th/s 产量，最终达到一个平衡的水平，并保持一段时间的相对稳定。

这都是我们可以分析和计划的。当然，从现在起到 2-4 周后减半时刻，BTC 将保持一个上升趋势。但我们无法预料的是，当BTC持续上涨近2个月时，那时候人们的行为。加上新开采 BTC 供应量减少 50%，我们可能面临流动性问题。市场上没有足够的 BTC 来吸引新买家。

如果发生这种情况，最有可能的是，BTC 价格将继续上涨，并将挖矿难度推高到一个新的高度。然后单位 Th/s产量将下降，并很快下降到低于减半前水平的 50%。它可能低到原来水平的 25%。

而单位 Th/s 的成本几乎没有变化，因为这依赖于矿机的创新，以及能源成本下降。这需要很多年的时间。

这意味着什么？

单位 Th/s 产量*BTC 价格=单位 Th/s 成本。当单位 Th/s 产量为原来水平的 25% 时，BTC 价格至少上涨4倍，即有可能轻易达到 40000 美元。因此，减半将有助于 BTC 价格在 6 月初打破熊市，在可预见的未来达到一个新的水平。再加上当前法定货币世界的金融危机，谁都无法想象，未来 1-2 年 BTC 价格能达到多高。

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编译者/作者：DeFiner

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