LightPaper 第十三期：Coinbase 上市背后的玄机

年关已近，只要是华人，不管散落在世界的哪片土地，都会在这段时间自然而然地忙活起来，注意力也会转移到过春节这件事情上，这就是华人基因中的一条独有的片段。所以在这个档口，想要像以前一样做节目，就变得困难起来。很多人建议我通过远程连线的方式来做节目，但是我还是向往能够面对面的交流。本期我选了三个话题，但由于时间没有掌控好，只详细聊了两个话题。这里再以文字的形式整理给大家。

（遗憾的是，第一个 CH 话题由于不可抗力不能够在内容中呈现，所以这部分内容可以在音频内容中获取。建议本期收听音频）

关于 Coinbase 上市。2 月 2 日的时候，链闻有一篇快讯是这样的内容

Coinbase 上市是一个大新闻，但更吸引我的是文中提到的「直接上市」，这是什么？与普通的 IPO 有关系吗？了解这个也许可以帮助我们更好地了解 Coinbase 上市背后的玄机。

直接上市与 IPO 的一个主要区别在于是否有承销商这个角色。这里可以做一个普及：

承销商在 IPO 中扮演着「承担风险」与「力守承销价」的角色

IPO 一直都是企业对外募资的最佳选择，但它需要非常繁琐的申请程序，还要找到许多投资人买股票。这一点企业自己是没有办法独自完成，必须借助外部专业公司的协助，因此会委托投资银行作股票承销。如高盛、摩根士丹利等这种大投行，他们非常重要的一块业务就是帮助企业完成这繁琐的 IPO 流程。期间，他们会依照股票评估价买下所有「新发行股票」，寻找潜在投资人并完成所有上市前准备工作。股票上市后，承销商通常还会对股价进行护盘及拉抬，除了提振企业客户的士气之外，也是要顾及当初愿意冒险的投资人（一般都是不太能得罪的客户或是大金主）。为了避免原有的股东抛售，企业股东必须在「闭锁期」结束后才能卖出股票，时间长度多在上市后的半年。

承销商就是 IPO 的中介公司，他们用丰富的资源与经验帮助企业顺利上市，当然会收取昂贵的承销费用作为回报。

直接上市没有承销商为中介

所谓的「直接上市」是指企业股票直接在交易所挂牌交易，跳过了承销商在其中做的一系列工作，那直接上市的过程就变得简单：「申请」及「老股上市交易」。

值得注意的是，与传统的公开上市相比，直接上市的模式不发行新的股票向市场进行募资，这意味着公司不会获得任何新的资金，交易所上架交易的都是股东手里的老股，卖出的金额也全数归股东所有。此外股东所持有的股票没有闭锁期，不像传统 IPO 发行后要等半年的时间解锁才能卖股。

所以我们可以理解「直接上市」为企业省下一笔可观的承销费，股东也不需要等待长达半年的闭锁期。只要企业满足「不差钱」与「有众多股东需要退出」的条件，就会选择这种特殊的上市方式。这样看来 Coinbase 正是这种企业的标准案列。自 2012 年成立以来，Coinbase 大大小小经过了 7 轮融资。2018 年 Tiger Global 与 A16z 等更是以 80 亿美元的估值为它注入了 3 亿美金的 E 轮融资。为这些股东们提供一个合适的退出通道，应该是 Coinbase 比较大的需求。

不管如何，Coinbase 上市是大型中心化交易所上市的首例，有它独特的意义，因为它可以作为一种对标标的来观察这个行业的价值。我们可以做个简单的分析

大家都清楚 Coinbase 不算是币圈最大的中心化交易所，谁才是？根据 CoinGecko 2 月 4 日的交易所排行榜显示，Binance 的 24 小时交易额是 225 亿美金，而 Coinbase Pro 的 24 小时交易额为 44 亿美金左右。再看市值，Binance 80 亿美金，而 Coinbase 的估值却有 500 亿美金。那 Uniswap 呢？最大的去中心化交易所 Uniswap 24 小时交易量最近的是 13 亿美金，去年曾一度超越过 Coinbase，目前总市值在 60 亿美金左右。

谁是被低估的呢？大家心里掂量掂量。

*本期音乐 *

《Communication》-- The Cardigans

免责声明：作为区块链信息平台，本站所发布文章仅代表作者个人观点，与链闻 ChainNews 立场无关。文章内的信息、意见等均仅供参考，并非作为或被视为实际投资建议。

—-

编译者/作者：LightPaper

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。