数字寿司的核心是它的交易所产品Sushiswap
AMM。从高级视图中，我们可以通过与协议交互的用户数量、流动性和用户数来衡量其使用。
相对于第一季度的表现，月度Sushiswap交易量大幅下降，预计7月份的交易量将徘徊在50亿美元左右，较今年第一季度86亿美元的平均水平下降约58%。
需要注意的是，上图是以太坊主链上的Sushsiwap交易量。如果我们将Polygon上发生的额外交易量考虑在内，这会在7月份增加约11亿美元，占月总交易量的近20%。
Sushiswap交易规模看到大部分交易在500美元到5万美元之间。下图显示了交易规模的分布，显示平均规模在8.2万美元到3.28万美元之间。Sushiswap受益于通过AMM传递流动性的聚合器来源的交易，特别是对于具有更深流动性的交易对，例如WBTC-ETH和USDC-ETH。
就用户而言，Sushiswap与同行相比渗透率相对较低。
相比之下，有240万个地址与Uniswap进行了交互。Uniswap每周增加约4万名用户，每天增加6000 名。请记住，这是独立地址，用户通常拥有多个地址。
真正的用户数较低。请参阅下面的Sushiswap每日和每月地址添加。整个领域的用户增长趋于平缓，在这方面Sushi也不例外。注意Uniswap的增长速度是Sushiswap的3倍，尽管渗透率提高了。
也许更有趣的是Sushi的用户保留数字。留存率衡量继续回来并再次使用该协议的交易者数量。衡量每月留存率，我们看到Sushi流失的用户多于回访的用户，这表明没有回访的用户多于新用户和进入平台的用户。总用户数量有所增加，但这主要是由于协议中出现了新地址。
随着SUSHI不断授予流动性提供者，自该协议于8月推出以来，流动性一直保持强劲。请注意本月以太坊上的Sushiswap与Polygon上的Sushiswap的交易量/流动性比率。
对于以太坊上每1美元的流动性，Sushi的交易量就会增加2美元。对于Polygon上每1美元的流动性，Sushi在Polygon上的交易量就会增加2美元。随着效率的提高，Uniswap v3预计本月交易量将超过200亿美元，流动性为20亿美元。这是每10美元的交易量就有1美元的流动性，这表明Uniswap v3与Sushiswap相比，每美元的效率和使用率有所提高。
SUSHI供应动态
在流通的SUSHI中，大约40%被质押为xSUSHI，从交易费用中赚取收入。剩余的SUSHI要么保存在链上钱包（37%），要么保存在中心化交易所（23%）。
自项目启动以来授予流动性提供者的SUSHI代币具有归属期。1/3自动归属，另外2/3在6个月后继续归属。自2021年4月起，该归属时间表已被取消，以支持立即授予所有奖励。 我们可以看到，从开始兑现这2/3奖励的时期开始，交易所余额开始增加。
2020年和2021年第一季度的归属奖励仍在积极归属，直到今年10月。十月/十一月过后，这些额外的SUSHI奖励将完全归属。在此之前，由于这些奖励对早期流动性提供者来说变得具有流动性，因此仍然存在额外的抛压。
在其他Sushi产品中，我们看到采用率相对较低。Kashi借贷主要支持长尾借贷市场。他们的主要竞争对手仍然是Rari资本在Aave上的Fuse、Cream和替代市场。在这三者中，Cream和Aave的长尾产品的采用率仍然相当低，而Fuse在与较小的社区合作方面取得了一些成功。
Kashi的成功与Cream和Aave相似，长尾市场仍然是需求量普遍较低的产品。
值得注意的是，他们与小型项目的AMM流动性合作已经成功地通过较小的项目代币对获得了采用。
最大的Kashi流动性对用于协议原生xSUSHI。
xSUSHI还可以在Aave平台上借出。在Aave的xSUSHI市场，供应量约为1.75
亿美元，借贷利用率约为6%。贷款人继续通过持有xSUSHI获得奖励，同时使用他们的xSUSHI作为抵押品借入其他资产。
Sushi的MISO产品举办了一些有趣的拍卖，首先是通过荷兰拍卖机制出售Sake。 此后，他们又进行了9场拍卖，其中包括备受期待的Yield Guild的YGG代币、Axie
Infinity和其他即将推出的加密货币游戏的创造者。销售在30秒内结束，32名大型参与者认领价值1250万美元的YGG代币。
Sushiswap的未来—Trident在这个竞争激烈的领域，构建具有持续开发势头的最高质量产品对于采用至关重要。上周Sushi宣布了他们的下一代AMM产品，代号为Trident。
即将推出的三种新类型的矿池：
?混合池：单个池中最多有32个代币。交易同类资产。可以认为这个池类似于 Curve的稳定币池。
?集中流动性池：增加范围内的流动性。这些功能就像Uniswap V3中的池一样。毫无疑问，Sushi已经看到了提高资本效率的成功，并开始追求自己的设计。
?加权池：增加不同权重的流动性。这些功能类似于Balancer——例如，创建一个ETH/USDC权重为80/20的矿池，而不是传统的50/50设计。
请注意，Sushi基本上采用了他们认为最好的各种DEX设计并将其构建到他们自己的产品中。他们似乎并不害怕让Sushi成为满足所有DeFi需求的一站式商店的挑战。
路由引擎：除了这些池类型之外，Sushi 还在顶部构建自己的路由引擎。这本质上将充当聚合器，在其各个池之间分配交易以路由交易并最大限度地减少对交易者的价格影响。他们希望他们的各种池类型分散流动性，因此最好的Sushi交易很可能需要有效的路由和价格影响的划分。
特许池：尝试将中心化交易所流动性引入其平台。特许池将允许来自CEX用户的存款，因此订单可以另外路由到协议特许的CEX流动性池。这些池将包括白名单功能，因此CEX可以保持合规。关于如何实施该产品的细节仍然很少。
结束语随着加密货币代币价格的波动性回归，使用驱动的基本面仍然相对乏善可陈。然而，即使在风险规避环境中，DeFi的使用也表明产品符合市场，表达了对较低收益率的偏好，但具有更高的稳定性资产。DEX交易量继续下降，借款仍未得到充分利用，用户增长继续趋于平缓。
不管基本面如何，像Sushi这样的生态系统的各个角落继续通过推动DeFi创新的范围和潜力来构建产品和功能。Sushi注意事项：
?Sushiswap交易量、流动性和用户保持平静和下降，但同比增长和产品势头依然强劲。
?扩展到Polygon生态系统后，侧链上的交易量占协议总交易量的20%。
?用于长尾资产的Kashi借贷的采用率有限，尽管xSUSHI在整个DeFi生态系统中作为抵押对的使用非常强大。
?xSUSHI占未偿还SUSHI的百分比显示合理采用，占流通供应量的40%。
?随着时间的推移，高比例的行权美元SUSHI奖励继续发送到交易所，这可能会增加代币的抛压，直到10月份。
揭秘阿尔法这是我们每周简要讨论了上一周和下一周的一些最重要的发展的部分。
无论价格或基本面如何，对建筑的热情仍在继续。
?YGG代币在Miso众筹中推出。这场有争议的销售在30秒内结束，只有32名参与者。
?Tokemak degensis活动开始。他们项目的代币TOKE 的销售已经开始，已经承诺了1900万美元。该项目追求跨DeFi的自动化流动性头寸。
?MakerDAO去中心化。DAO正变得完全去中心化，因为它将协议的控制权交给社区/DAO，而 CEO卢内·克里斯滕森计划辞职。
?Opyn启动Ziku，这是一个点击选项设置。Ziku允许交易者点击指向一个复杂的期权仓位，而无需知道如何建立这些头寸的复杂性。请注意，选项仍然有限，可用的合约很少。
?Thorchain以800万美元的价格发现第二个漏洞。Thorchain 此前曾表示有兴趣在恶劣的环境中快速构建，这会为此类创新带来固有的风险。像这样克服争议并继续建设的团队通常会在这个领域巩固自己的地位。
?Uniswap限制代币列表，理由是其用户存在风险。从Uniswap前端移除的代币清单包括许多衍生产品，表明Uniswap可能与监管机构保持一致。此举标志着DeFi中的一个有趣点，参与者在智能合约的去信任特性与前端产品通常可信特性之间苦苦挣扎。
?KeeperDAO推出了备受期待的金库。来自KeeperDAO的清算保护，支持Compound中的头寸。用户在此过程中额外获得ROOK奖励。一种新颖的产品理念，并在其基础上建立了新颖的激励措施。
?加密货币研究员哈苏与@MEVIntern就MEV主题进行了讨论。这是经验丰富的MEV搜索者对这个微妙主题进行的更好、更透明的讨论之一。
（链接）。
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在DeFi中寻找阿尔法IntoTheBlock的首席执行官表示，DeFi已经挑战了传统资本市场的许多方面，包括创造和发现阿尔法回报。
阿尔法是资本市场参与者不断追逐的神话指标。从概念上讲，阿尔法用于量化投资策略相对于标准市场基准的超额回报。鉴于资本市场的相对效率，阿尔法稀缺且很难系统地复制。
相反，在去中心化金融(DeFi)等低效市场中，阿尔法的可用性更为普遍，尽管不容易发现和捕获。
耶稣·罗德里格斯是加密货币资产市场情报平台IntoTheBlock的首席执行官。 他曾在大型科技公司和对冲基金担任领导职务。他是纽约哥伦比亚大学的活跃投资者、演讲者、作家和客座讲师。
DeFi挑战了传统资本市场的许多方面，包括阿尔法的创造和发现。从技术角度来看，DeFi中产生阿尔法的来源和机制多种多样、非正统且具有挑战性，但它们也带来了巨大的机会。
DeFi中阿尔法的来源是什么，我们如何利用它们？让我们从一个简单的问题开始。
什么是阿尔法？阿尔法是资本市场中的一个超载术语，通常是指投资策略跑赢市场的能力。对于市场，我们经常参考标准普尔500、日经225或罗素2000等基准指数，这些指数反映了特定金融领域的表现。在半有效市场中，难以想象投资于被动指数基准或投资组合的策略可以系统地跑赢市场。BlueMountain资本于2019年发表了一篇关于传统资本市场中阿尔法发现的最具代表性和最容易理解的论文。在该研究中，BlueMountain将金融市场中产生的大部分阿尔法归因于四个基本来源：
?行为型：当投资者或更可能是一群投资者的行为导致价格和价值背离时，就会存在行为型阿尔法。
?信息型：当一些市场参与者拥有与其他人不同的信息并且可以利用这种不对称性进行交易时，就会出现基于信息的阿尔法。
?分析型：当所有参与者都拥有相同或非常相似的信息并且一个投资者可以比其他人更好地对其进行分析时，就会发生分析型阿尔法。
?技术型：阿尔法也可以基于技术市场的低效率。当一些市场参与者出于与基本价值无关的原因（如法律、法规或内部政策）而不得不买卖证券时，这种情况很常见，这些原因可能会导致价格和价值之间产生差异。
这四个类别涵盖了传统资本市场中产生的大多数阿尔法的来源。虽然其中许多类别肯定适用于DeFi世界，但新市场无疑为其增添了独特的魅力。
DeFi阿尔法是否不同？
一句话，对！比较传统资本市场中的阿尔法与DeFi类似于比较牛顿物理学和爱因斯坦物理学。牛顿定律的一些原理适用于相对论，但大多数定律完全不同。
阅读更多：当DeFi变得智能时|耶稣·罗德里格斯
DeFi协议的可编程性和去中心化，以及这个新兴市场本身的低效率，使得DeFi中的阿尔法与其他资产类别甚至中心化市场中的加密货币不同。一般来说，DeFi 市场中阿尔法的独特特征可归因于两个基本要素：
?对DeFi市场进行基准测试的能力
?DeFi中阿尔法的原生来源
DeFi指数基准困境
指数是评估特定资产类别表现的默认机制，它们对于量化给定市场中的阿尔法程度至关重要。然而，通过指数机制对DeFi市场进行基准测试的想法并非微不足道，因为市场行为不仅受资产价格的支配，还受协议行为的支配。
在传统的资本市场中，组成给定指数的单位是市场给定部分表现的直接代表。罗素2000指数基于小盘股，而纳斯达克综合指数基于精选的科技股。跑赢这些市场指数是阿尔法的直接衡量标准，但这种方法并不完全适用于DeFi。
Defi中的传统市场指数相当于对不同DeFi协议的治理代币的指数进行建模。我们在市场上已经有这样的例子，例如DeFi Pulse指数或Bitwise指数。我们能否说胜过这些指数的策略有效地产生了阿尔法？
阅读更多：加密货币失败的10个量化策略|耶稣罗德里格斯
答案并不简单，因为治理代币并不是 DeFi 市场表现的直接代表。其他指标，例如特定协议中的总价值锁定 (TVL) 或流动性挖矿费用，更清楚地反映了DeFi阿尔法，与治理代币的价格没有直接关系。
DeFi对传统的指数方法提出了挑战，因为量化市场表现不能简单地简化为用治理代币的价格对加权平均值进行建模。底层协议的行为和活动同样是衡量DeFi领域绩效的一个更重要的向量。缺乏明确的指数方法使得在DeFi中量化阿尔法比其他资产类别更具挑战性。
DeFi中阿尔法的来源
缺乏明确的量化方法并不是使阿尔法在DeFi领域中独一无二的唯一特征。可以说，DeFi阿尔法最强大的区别在于其独特的出处和形成。阿尔法在DeFi中具有多种形状和形式，但在大多数情况下，可以与以下来源之一相关联：
基础设施阿尔法
DeFi的市场基础设施层本身可以成为阿尔法的来源。DeFi运行时中的验证器或 质押节点能够产生可以被标准市场定义视为阿尔法的回报。通过托管验证器或 质押节点，DeFi基础设施提供商可以以奖励的形式获得阿尔法回报，而无需执行特定的市场交易策略。这种动态在传统市场中没有类似之处，但却是DeFi阿尔法独特之处的一部分。
协议阿尔法
协议形式的金融原语是DeFi生态系统的基石，毫无疑问，它是最重要的阿尔法来源。DeFi的部分魅力在于基础设施本身正在增长。Uniswap v3或Curve v2等新协议的推出创造了新形式的阿尔法，这在之前的市场迭代中是不存在的。在 DeFi领域继续发展的同时，这种阿尔法来源可能会保持相关性。
治理阿尔法
改变建立DeFi协议的规则是导致系统性创建阿尔法的另一个向量。在Curve、Compound或Aave等协议中，治理提案会定期改变流动性激励等方面，这些方面可以立即转化为阿尔法类型的回报。在DeFi领域的当前状态下，监控和利用治理建议是最有利可图的交易策略之一。
信息阿尔法
在DeFi等不受监管、效率低下的早期市场中，信息的不对称可能会带来难以置信的回报。接近新协议的各方可以访问信息，例如代币的分发模型、集成时间表的启动、可以转化为阿尔法主要来源的治理建议。随着DeFi市场变得更加高效，这种不对称很可能会得到纠正，从而让从一开始就知情的投资者与其他所有人之间的竞争环境更加公平。
分析阿尔法
在任何市场中，分析优势都是阿尔法的来源，DeFi也不例外。DeFi是一个数据丰富的市场，其中核心金融原语的行为可在公共区块链上获得。分析这些区块链数据集通常会导致理解可以在DeFi领域中捕获阿尔法的协议和交易模式。
一种不同但令人兴奋的阿尔法类型DeFi正在重新构想与创建阿尔法传统资本市场相关的许多核心概念。DeFi的独特特征转化为我们以前从未见过的阿尔法来源。虽然量化阿尔法的传统方法不能直接应用于DeFi领域，但新市场在堆栈的所有层提供完全不对称的阿尔法形式。
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DeFi揭秘：探索Sushi生态系统
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在DeFi中寻找阿尔法
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编译者/作者：灰狼
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