芒格思维：会水者常常会溺水

文/韩大楠

一个有能力的人更容易被能力所累，就像身手矫健的泳者更容易溺水一样。这是芒格在威斯科金融转型之后的感慨。人不仅要学会认知自己，还要懂得不可盲目自信。如果一位善于游泳的人溺水了，人们除了惋惜之外，想必更多的是不可思议吧。

1993年，威斯科金融正式转型为一家金融控股公司，因此不再受储蓄贷款行业法的管制。威斯科金融保险公司承担的是大型灾难险，且大部分的资产都投入到了保险业务当中，这意味着伯克希尔就此成为全球最大的资产损失保险机构。这是一项很不错的业务，芒格与巴菲特对此都表示很满意。芒格表示：“我们早就应该开展这样的业务了，况且还简单很多。”——之前的储蓄贷款业务耗费了芒格大量的时间与精力去处理繁杂的资金问题。

转型之后的威斯科金融使得芒格卸下了一身重担，他时常欣慰地说：“威斯科金融正在努力地去完成那些显而易见的事情，而不会再依赖那些复杂深奥的事情去盈利。

“我们更擅长着眼于长期利益，因此会避开一些‘犯傻’的行径。当然，我们也不会试图去扮演一些聪明角色。事实证明，这样行事所得到的回报相当可观，这或许是‘身手矫健的泳者更容易溺水’的智慧吧。”

虽然威斯科金融实现了转型，还收获了一项不错的新业务，但这也无法完全保证该公司日后的经营之路能够一帆风顺——优质的投资目标已经愈发稀有了。

因为威斯科金融的业务并不包括融资并购，所以在收购优质资产方面有着一定的难度。对此，芒格不禁想到了自己的合作伙伴埃德·霍斯金斯与一位向导之间的对话。

霍斯金斯：“听说明尼苏达州的利齐湖里会钓到非常大的梭鱼，有这回事吗？”

向导：“那是自然，这里的大梭鱼比明尼苏达州所有的湖都多呢！也正是因为有大梭鱼，利齐湖才会如此知名。”

霍斯金斯一下来了兴致：“真的吗！意思是说我可以一饱眼福了？那你钓到过吗，它到底有多大？”

向导：“哦，我确实没有钓到过。”

霍斯金斯：“或许是你钓的时间太短吧，等等应该会有的吧。”

向导：“或许吧，都已经19年了呢……”

因为没有更为合适的投资目标，威斯科金融在收购活动中栽了跟头。

芒格有一位朋友名为格伦·米切尔，他发现了一家名为新美国电气的公司（主营业务是向活动房开发商与住宅建造商提供电气设备），并且产生了收购的念头。他把这个想法告诉了芒格，芒格对米切尔的商业能力非常信任，同时他看到了新美国电气是一个“摇钱树”一般的公司，也认为这是一个不错的投资项目。于是，当即表示会和米切尔一同行动。

在商议投资方式时，芒格给米切尔提供了三种选择：

（1）将新美国电气的股份分发给新美国基金（由巴菲特与芒格创立）的股东们，就此将其变成一家小型的上市公司，整个公司可以掌控在米切尔手中；

（2）将新美国电气全盘出售；

（3）同巴菲特商议请威斯科金融买下新美国电气80%的股份，米切尔自己留下20%。与此同时，80%中米切尔也会持股10%。

米切尔经过一番思考选择了第三种方案，但商业环境的转变却彻底颠覆了此次投资的命运。最后，在本次投资活动中受益的仅有包括芒格在内的新美国基金的股东，可谓失败透顶。无独有偶，到了第二年，房地产行业出现了周期性的衰退，公司的市值直接损失了30%。

对于这个结果，芒格表示非常沮丧：“那是经济大萧条以来，加州遭受的最严重的一次打击，新美国电气成为了牺牲品。作为持股者，威斯科金融在出售时也蒙受了相应的损失。这个结果是我没有预料到的，不然投资活动在最初也不会开展。这真是一个令人难堪的事情。”

走过一段坎坷之路以后，威斯科金融终于走上了正轨。其内部划分出了投资部、保险子公司的证券业务，同时也承担金融业务。将近一半的净利润来源于持有证券的现实增益。

自1996年开始，威斯科金融便展开了轰轰烈烈的收购活动，项目类型所涉及的范围较广，包括担保公司、钢铁产品供应商、家具租赁公司等。

时至1999年底，威斯科金融负债资产表中的可卖出证券已经达到了28亿美元，投资总回报率为19.6%。所持有的股份主要是房地美、可口可乐和吉列，也包括一些富国银行、美国运通的股份，同时还持有美联航与旅行者集团的优先股。

同年，威斯科保险公司的投资资产达到了25亿美元，芒格做出了这样一番评价：“哦，一家成本很低，实力却很强的保险公司。”但他也没有放松警惕，因为所有的暴风雨来临之前都非常平静。于是他对股东说：“所谓的‘万无一失’不是为胆小鬼而准备的，你们要拿出时刻战斗的觉悟。未来的变数永远是未知的，威斯科金融保险的未来也无法避免一些令人沮丧的局面。”

伯克希尔及其旗下公司存在一个明显的区别，即前者不分红，而后者普遍分红。

未完待续......

写在后面

以上，就是《芒格思维：会水者常常会溺水》

文章参考：百度百科、CSDN、豆瓣、知乎

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编译者/作者：韩大楠

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