DeFi进化史，从MakerDAO、HubDAO看双币机制的合理性

万向区块链首席经济学家邹传伟曾经在公开场合表示，“我非常赞同双币结构，稳定币是一个很大的方向，稳定币存在才能完善支付体系，我个人倾向于金本位的稳定币结构。（同时我们应该）通过市场化的方式建立分工机制，引进一个Token，激励社区，实现组织经济的可持续。”

双币结构的典型代表就是DeFi“祖师爷”MakerDAO。

MakerDAO系统里有两种代币，一种是稳定币Dai，一种是治理和权益代币MKR。

通俗来说，可以把稳定币Dai理解成Maker的产品，MKR是系统的股票。

对于MakerDAO此类非底层协议的应用层而言，双币机制似乎是一种必然选择。如果说让DAI来承担MKR的治理功能，那么理论上“无限增发”的DAI则会让治理形同虚设，同时削弱DAI 的货币支付功能，DAI 作为一种货币进行支付，不可能替代MKR的股权作用或者治理作用。

此外，正如MakerDAO中国区负责人潘超所言，“用试图用单一的代币捕获和保障整个应用（尤其是金融应用）的价值，要么是目前没有可用的产品，要么是之后没有人对产品负责。”

在整个的去中心化治理上，Marker几乎是所有的区块链项目的一个典范，双币机制帮助其实现了链上治理。

如果将DAI理解成为基于智能合约的代码治理，那么MKR则是基于共识的社区治理。

从价值捕获的角度，MKR的权益主要包括两方面：

一是经济权益。DAI借贷产生的手续费带来的收益，平台借贷和储蓄业务手续费差价带来的收益，都会用于回购和销毁MKR，这直接成为助推MKR升值的经济动力。

随着DeFi借贷市场的繁荣，DAI的发行量也将不断增加，随着使用DAI的人越来越多，整合系统的收益也会越来越多，因此回购销毁的MKR也会不断增加。

从这个角度，MKR类似于平台币，是具有财务价值支撑的通缩型代币。

二是治理权益。和平台币不同的是，MKR同时具有治理权益。

MKR的持有者可以投票决定增加抵押品资产的种类、修改已有抵押债仓种类、修改敏感参数、修改目标价变化率、选择可信任的预言机、调整喂价敏感度和选择全局清算者，七个涉及系统风险的重大事情。

这些参数的变更即涉及系统稳定性，也决定者系统内不同参与者之间的利益分配。

与此同时，MKR的持有者在享受系统成长带来的收益同时，也要承担相应的风险。

最主要的风险就是在极端行情下，抵押品跌幅太大，未及时完成清算，或者其他黑天鹅事件导致流动性危机，抵押品无法拍卖出去时，系统金库就会严重资不抵债，从而导致系统崩溃。为了防止这种情况，Maker会采用增发MKR的方式来解决。

双币机制保障了MakerDAO系统的长期稳定与安全，同时为极端情况下的风险准备了“后路”，

而在当前DeFi流动性挖矿的困境中，双币机制或许同样是一个解决问题的可选项。

DeFi之师，兴于挖矿，毁于挖矿。

这是一场 Proof Of Money 的大户砸盘游戏。一方面，大多数代币被大户攫取，然后“挖卖提”，不断砸向二级市场；与此同时，代币仅用于治理，缺乏财务价值支撑，需求不足，投资者只为盈利，不为治理，直接导致的结果就是，治理代币在二级市场被疯狂砸盘，价格雪崩式下跌，随着越来越多的机枪池上线，大家直接涌入一级市场，直接缩短了流动性挖矿的生命周期。

如何解决当前的挖矿困境？

以韩国的借贷聚合器HubDAO为例，其负责人曾在一场AMA中指出，无节制的流动性挖矿导致了近期DeFi市场的下跌。巨量的代币被挖出后流入二级市场，在价值共识不足的情况下，难以形成价值预期，最终形成“挖提卖”的恶性循环导致市场崩盘。

HubDAO，旨在打破DeFi市场存在的信息割裂和利率孤岛，聚合全网借贷的流动性。

为了打破流动性挖矿带来的通胀陷阱，HubDAO的做法是，严格控制挖矿产量与建立独特的双代币体系，通过把挖矿代币和治理代币分开，用挖矿代币吸引早期关注者来参与，获取早期的市场人气及流量。

在经济模型中，HubDAO设置了双代币结构：HD作为治理代币，而HDT作为实用代币。

HD是用于HubDAO生态治理的唯一权益代币，总发行量为2100万。与MKR一样，HD同时具备经济权益和治理权益，HD将用于支付HubDAO自营借贷平台Lending Hub上的贷款利息，并且这部分将HD将被持续销毁，换而言之，HD将处于持续通缩状态。

HDT是HubDAO生态系统中的实用代币，全部通过贷款或抵押存款获得，HD则是通过HDT抵押挖矿获得。

双币结构一定程度上避免了代币陷入大户薅羊毛砸盘的通胀困境，并且赋予治理代币财务价值，让其随着业务增长，不断通缩，将生态内的价值捕获赋予持币者。

总体来看，代币的分工机制不明晰，要么让代币无法捕获价值；要么因为激励过多，价值不断被通胀稀释。

对于长期的DeFi生态系统而言，安全、治理和增长的激励机制都取决于系统拥有一个功能型代币，以及DeFi系统的输出代币，它可以保证整个DeFi系统以对用户有利的方式运行。

无论是MakerDAO还是HubDAO，他们的双币机制探索都值得长期追踪和研究。

本文来源：Odaily星球日报
原文标题：DeFi进化史，从MakerDAO、HubDAO看双币机制的合理性

—-

编译者/作者：Odaily星球日报

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。