小楼昨夜又东风：每天都在创造历史的比特币—— 探讨机构FOMO的行动逻辑

最近的比特币几乎每天都在创造它的新历史，总市值超越3000亿美元，灰度狂买以致其持有比特币超过了50万枚里程碑等等，让人感觉比特币市场已经完全进入了一个新的历史阶段。显然，最近这个市场最显著的特点之一，就是机构蜂拥而入比特币市场，他们也似乎不在乎短期的价格，只是买买买，将其计划中的投资金额全花完。在这样的背景下，早就应该回调的比特币价位拒绝回调极为坚实，其实就是被机构的购买托住了本来明显的回调趋势——资金面改变了市场的趋势。

典型的例如11月12日，这一天开始比特币是有明显的下跌趋势的，结果灰度开始买买买，这一天就买了7223个比特币（1.15亿美元），硬生生地将下跌行情拉盘成了突破平台性质的大涨——突破了比特币盘整一周的15000美元平台。坦率地说，过去我们一直觉得比特币行情有庄家，大概率就是几个大交易所。但近期可以明显感到，这以前的庄家基本上都可以告老还乡了，因为老庄家的那点资金过去可以改变市场轨迹，但现在很可能被这些美国机构的资金所淹没，而老庄家与新机构的较量，又不可能采取以前割韭菜的明显人工操纵手法——人家都是在美国的交易所里买进，哪个美国交易所敢把华尔街买的比特币说是失踪了、或者是被盗了？敢这样做的话交易所老板还不被扔到大西洋里喂鲨鱼？在这样的背景下现货交易也变得比较规范，这是机构带来的较好改善。可以预判的是，未来合约交易也会逐渐趋于规范，因为代理美国资金的机构也会逐渐进入这个市场，到那时候币安、OK等还天天敢搞天地针？再有天地针也是华尔街自己来玩。根本性的，市场上要用实力来说话。

以灰度为例，其目前持有的比特币到11月12日为止是506428个，其管理的灰度比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust）的平均每周吸引投资为3950万美元，在2020年第三季度的流入量为7.193亿美元，增长了1500％。年初至今其AUM飙升了147％。在这样的现货资金面前，哪有什么庄家可言？而且不只是灰度，一连串美国企业和金融机构在近期都买入了大量比特币，这种趋势，被称为比特币的“机构FOMO”，美国机构们似乎唯恐错过比特币。

这种机构FOMO的运行逻辑到底是什么呢？美国机构们真的以为大牛市来临，买到就是赚到？他们看好比特币是肯定的，不看好当然不会进入这个市场。但未必真的是对于当下的价格都认为很低，无所顾忌，他们的根本动因还在于避险式的对冲。我们可以观察到，这些美国机构基本上是两类，一类是灰度式的代理投资和金融中介机构，另一类是MicroStrategy这样的美股上市公司。两类的投资逻辑是不相同的。

对于灰度机构，蓝调猜想灰度机构当下狂买比特币有两重背后的因素。第一是业务压力，前期不少避险资金买入了灰度信托的份额，灰度必须把钱花掉，灰度赚的是代理手续费，又不是币价上涨的提成。币价涨跌会影响进入灰度信托的资金量能，但终究对灰度来说不是直接的责任，而是隔了一层的，这使得灰度买入时机的选择对于价格不是太敏感，说白了，未来比特币赔了，也不是灰度直接承担。第二是年底调账，说实话，由于比特币币价由年初的7千美元左右上涨到现在的1.6万美元，灰度的业绩红到了发紫，如果是个人，这当然是欢欣鼓舞的投资大成功，但对于灰度这样长期运营的金融中介代理机构来说，未必一定是好事。今年收益率这么高，明年如果收益率大降，投资者们难道会说灰度好话吗？业绩比起其它领域出色就行，但最好不要太出色，以免未来年份不好向投资者们交待，要为明年留有余地。所以最近大买特买（增加了高成本部分），可以降低灰度今年的整体投资收益率，使之趋向为一个灰度自己认为合理的比例，不让其投资者们抱有不应该有的幻想。从这个角度出发，最近如果有比特币的价格调整，只要不是过分剧烈，也许灰度看来还是好事，既降低了未来购买成本，又使得今年灰度投资收益率调降一个层次。

对于美股上市企业，蓝调的猜想则是与其股票市值密切相关。美国的企业运营，都是最典型的“股东至上逻辑”，企业运营的根本就是为股东们提供尽可能高的回报，回报最根本也不是利润，而是反应在股票市场上的股票市值。现在他们都很清楚一个事实，就是在新冠疫情打击下，由于美元流动性泛滥，美国股市保持在高位，但多数企业其实经营环境恶劣，因为消费和投资都被疫情所抑制，在这样的背景下很多上市企业经营的本业其实没有太多扩大市值的根基，不发生亏损、不发生销售下降就已经是偷笑了。所以虽然现在美股处于高位，但企业管理层都必须未雨绸缪。未来支撑企业市值的基础在哪里呢？如果找不到，那么是否可以有其它可行路径来减少企业股东损失？

比特币就应该是在这种考量下进入了少数美国上市企业的视线——如果购买比特币升值有利润，则营业外收入可以支撑市值表现，而比特币操作的利润可以弥补可能的股东股票市值下降损失；如果购买比特币赔了，也是一种对冲策略，未来股票可能赔得更惨，相对而言，购买比特币就是一种对企业不可测未来的抗风险储值和对冲策略。以前期买了4个多亿美元比特币（约4万枚）的美股上市企业MicroStrategy为例，按照这几天的价格计算，其购买的比特币已经盈利1亿美元，但是大家知道MicroStrategy的本业赚了多少钱吗？过去3年半，合计其从实际业务运营中才赚了7800万美元！这种天差地别，正是上市企业们购买比特币的动力所在。

总的来看，这两个领域的美国机构都不是太在乎比特币当下具体价格的主儿，都受到年底账务处理和财务调整的影响。这种影响，看起来正进入最高潮——11月中到12月中这一个月。

以上就是蓝调对于美国机构形成了购买比特币的FOMO现象，其背后运行逻辑的一些思考。一家之言，仅供参考。

站在未来看现在，蓝调与你一起感受时代之风！

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编译者/作者：蓝调99

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