新年到如何佈局加密市場？

從投資角度來看，2020 年是別具意義的一年。先是疫情讓實體經濟流動戛然而止，接著是各央行的印鈔拯救「資產流動性」，接下來，各風險資產輪番大漲，散戶績效 2020 年跑贏機構投資人績效。

顯然這種狀況不可能一直持續，那進入 2021 年，投資人應該如何佈局？

2021年才剛開始，比特幣（BTC）價格就節節突破新高，Coinbase 交易所最高報價一度上漲至 41,986 美元。回顧 2020 年，BTC 共上漲了 304%，在十一、十二月更是分別大漲 42%、47%。

多數人都認為，BTC 的上漲是因為機構的避險需求。

在美國聯準會（Fed）宣布調降利率、推出量化寬鬆，並在失業率下降和通貨膨脹到達 2% 後，美元就不斷貶值。美元對六種主要法幣的 DXY 指數從去年三月 102 點下跌至現在的 89.8 點，跌幅高達 12%。對資金配置在「短期、長期美國國債」的機構來說，相當於從三月至今要承受約 10% 的損失（扣掉債券利率）。

毫不意外，熱錢流入股市，美股三大指數不斷創下新高；不但風險資產節節升高，傳統避險資產也一度突破歷史新高，除了傳統避險資產外，機構也開始尋找「可長久配置」的「新型避險資產」。

展望 2021 年：利率 、通膨、聯準會

據去年九月的會議紀錄，Fed 已經承諾決議維持 0–0.25% 的低利率直到 2023 年；十一月的會議記錄也顯示，Fed 購買公債、不動產抵押貸款證券（MBS）速度、規模都不會減緩。

這意味著 2021 的總體經濟背景不變，股市、新興市場等風險資產可能會進一步上漲。

不過通膨可能是一大變數。

釋出如此大量的貨幣基數不可能沒有副作用。

雖然近年幾乎各國都無法達成預定通膨目標（2%），「通膨已死」的論點也開始發酵。然而近期的原物料價格、糧食作物價格上漲，航運一櫃難求，這都讓市場不得不再重新思考通膨的可能。

縱然通膨真的在路上，從過去歷史數據來看，2011 年 9 月消費者物價指數年增率上升到 3.5% 以上，但是 Fed 直到了 2016 年 12 月才「升息一碼」。再加上 Fed 已經開金口要到 2023 年才可能實施貨幣緊縮（升息）。

「長期低利率」也改變了市場的投資策略。

Ark Invest 的執行長凱薩琳?伍德（Cathrine Wood）在《金融時報》的專欄中指出，在長期低利率的環境下，投資人會選擇長期有潛力的投資項目。而如 Amazon、Google、Apple 這樣不斷地將公司獲利「再投資」的科技公司就可能會是投資人的首選。

機構的「新型避險資產」

另外，低利率加上弱勢美元也可能會讓更多機構將債券配置轉移至如比特幣這樣的「新型避險資產」。

天橋資本在先前就推出了比特幣基金，其投資者文件中寫道：

「投資者文件顯示，天橋資本將比特幣形容成高級版本的黃金，並表示，考量到比特幣市場逐漸成熟，未來將會有更多對沖基金、註冊投資顧問、養老基金進場。」

這就是目前機構對於比特幣的立場，但也不是全然沒有風險。

過去數月，金融市場跟實體經濟就像兩個平行宇宙，實體經濟越發糟糕，美股卻屢創新高。

這是因為投資人認為各國央行不會讓流動性枯竭，會購買各種國債、公司債，為市場注入流動性。好在央行也很合作，但這樣的結果就是「流動性無窮無性」，華爾街和金融市場脫勾，完全無視基本面，所以三大指數接連「屢破新高」。

儘管投資人目前仍能憑藉「充裕的流動性」在市場的風頭浪尖上滑行，但金融市場到了 2021 年中後期情況可能詭譎得多。

安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗（Mohamed A. El-Erian）認為目前有三大因素可能擾亂市場：貨幣政策逆轉、風險胃納（Risk appetite）過大、大量企業宣布破產。

貨幣政策逆轉的可能性極小；而風險胃納因低利率架構也變得難以預測，很難說得準什麼是「適當大小」；但大量企業破產卻很可能發生。

目前各國政府為防止企業流動性緊縮而採取的干預措施，包括遞延稅款、國家貸款和擔保、工資補貼和債務暫免等，限制了企業在疫情衝擊下立即轉化成為正式破產的情況。但是，如果這些措施過早取消，依靠聯準會購債存活的殭屍企業將會先一步破產。

後續引發的骨牌效應則是令人難以預測，是否可能引發信用危機，或是市場恐慌成了 2021 年的最大變數。

—-

编译者/作者：Bincentive_TW

玩币族申明：玩币族作为开放的资讯翻译/分享平台，所提供的所有资讯仅代表作者个人观点，与玩币族平台立场无关，且不构成任何投资理财建议。文章版权归原作者所有。