加密企业如何主流化?解析四种上市方式及影响.

2021年是主流机构走向加密资产，和加密资产走向主流的相互融合的一年。

存在两种路径：1. 主流机构直接购买加密资产或者加入加密资产服务的队列中，是机构投资者「适应」加密资产的一种模式；

在上篇机构合规入场的报告（点击原文浏览）中提到了进入机构进场的几个模式：合规交易所、ETF、信托基金、支付机构、OTC服务商等。

01—四个模式

1. 非常正统的IPO；

2. 直接上市（如Coinbase）；

3. 通过SPAC（特殊目的收购公司）上市；

4. 被并购

直接上市的好处的在于费用低、流程快、中间没有承销商。以Coinbase的上市为例，和直接IPO相比，有很多不同点：

·?只有老股的出售，没有发行新股，所以没有融资功能。

·?比如IPO除了锁定的部分，发行的新股是可以直接出售的。而直接上市由于没有新股的发售，市场上的全部成交量来自于注册股东和老股东的股份出售，因此市场上多少可售股份并不确定。

·?和IPO不同，所有股份都可以随时抛售，一开始市场上的卖压可能会比较大。传统IPO中，上市公司大部分利益相关者会有180天的禁售期。

·?虽然不会像传统IPO那样进行路演，但会举办投资者日，对投资者教育。

·?因为不融资，不需要投行进行定价，也没有上市价格，价格完全由开盘后二级市场交易决定。直接上市的要求其实并不比IPO低,有些要求甚至要高于IPO。如直接上市公司在上市首日后卖出不少于1亿美元市值的股票，或者首日卖出总市值于前一日公众持股市值之和不少于2.5亿美元。此外其他一些IPO规定如发行人公众持股的股份数不少于110万股、股价不低于每股4美元等和传统IPO一致。

1.3 SPAC过程较快，也可融资SPAC是Special Purpose Acquisition Company的简称，其发起目的就是在成立后收购私人公司，以实现私人公司的快速上市。SPAC由来已久，2020年通过SPAC上市的例子开始蓬勃发展了起来。

目前选用SPAC上市的区块链公司有：BakktSoFiDiginex

除上述提到的公司外，还有至少5家以上SPAC已经成立，收购对象均为区块链和数资产服务企业，如

1.4 被收购上市这是最近上市公司的一种选择，如500.com收购矿池btc.com。这是比较典型的收购未上市公司的资产。500.com在2月16号发布公告将收购比特小鹿下的矿池业务，预计4月16号之完成。当然也有像Riot Blockchain或者MarathonPatent的这种直接收购矿机扩建电厂的。这类资产主流化一般由上市公司发起，收购对象为矿场，或者就是直接购买矿机。也有像嘉楠科技这样的上市公司，从销售矿机走向自建挖矿业务的案例。

·??矿机类公司IPO成为先例，预计未来矿机公司仍旧选择IPO。

·?SPAC类公司更偏向于金融科技类型，取决于被并购公司体量和业务模式。SPAC其实也是上市公司并购的一种，但是上市主体无其他业务，实现上市后不需要进行副业的处理。适合有技术能力、体量不大、但是盈利能力稍差、发展比较快速、还需要最后一轮融资的公司。

中小微体量的初创企业也可以退出。

从事加密资产相关业务的公司将成为权益市场一类重要的行业。

预计2023-2025年，会成为一类较为主流的行业。Token相关类类企业会在这一个周期内率先上市，技术服务企业会出现在下一个周期。

会造成估值虚高。

上市模式也未必稳定。

主流化意味着区块链业务被拿着放大镜看。

加密资产的配置价值将可能向上市公司转移。

上市才是开始对于区块链企业来说，可以获得上市地位，是一个非常重要的里程碑。在初期上市企业不多的情况下，上市具有多层次的意义，也会获得高溢价。随着上市企业或者业务增加，可选择标的范围增大，上市之后如何继续发展的问题将摆在面前。

加密企业的主要问题短期仍然是：高盈利的业务仍然和Token相关; Token的周期性导致收益非常不稳定；投资者仍把Token相关企业看做比特币的Proxy，没有提供新加的附加价值。

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编译者/作者：太壹科技

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