Uniswap 从V2过渡到V3的风险管理和回报分析

Uniswap 是 DeFi 中最受欢迎的去中心化交易所之一。它的流行是由于用户作为流动性提供者 (LP) 获得收益的能力。当其他用户用一种加密货币交换另一种加密货币时，LP 会赚取交易费，但就像任何使用 Uniswap 的金融工具一样，它也有一系列独特的风险。

Uniswap 最近从 v2 升级到 v3，并鼓励用户将流动性从旧协议迁移到新协议。协议不同，因此自然而然地，它们的风险状况也不同。让我们来看看使用每个版本的 Uniswap 的风险和回报。

Uniswap v2 中的风险

如果一对中的一个代币（我们称之为代币 A）与代币 B 相比表现良好，那么流动性提供者最终的总价值将低于他们在 Uniswap 之外持有相同数量的代币 A 的情况。这是因为 uniswap 试图平衡你提供的货币对的整体价值，作为两者之间的 50/50 价值。

一个例子

让我们看看如果 ETH 的价格翻倍会发生什么。

如果 ETH 翻倍，Alice 将遭受称为无常损失的机会成本。当两种资产之间的相对价格偏离初始位置时，就会发生无常损失。在 Uniswap v2 中，如果一项资产的价格翻倍或减半，无常损失将达到 5.72%，如上图所示。

在 ETH 翻倍之后，Bob 最终将获得价值 1,414 美元 + 费用的 50/50 股份——他最初的 1500 美元将损失 5.72%。Alice 最终得到了 1000 美元的 ETH 和 500 美元的 USDC。她的股份价值 1,500 美元，但她没有收取任何费用。

为了让 Bob 的股份与 Alice 的股份相匹配，他需要产生 86 美元的费用。如果他等几个月，这很可能会发生。从历史上看，流行的 Uniswap 矿池产生的费用在初始投资的 10% 到 40% 之间波动。

现在，让我们看看如果 ETH 的价格减半会发生什么。

Bob 的矿池价值下降到 707 美元 + 费用，可能主要由 ETH 产生，因为必须卖出的 ETH 多于买入的 ETH 才能使价格下跌。Alice 持有 750 美元：500 USDC 和 250 美元的 ETH。

Uniswap v3 引入了一个新概念：集中流动性池。

集中的流动性池允许用户创建他们愿意出售其资产的价格范围。价格范围是两种资产之间的相关性。例如，如果将价格范围设置为 10% 到 -10%，只要两种资产之间的价值差异不超过 10% 的收益或损失，您的池头寸就会产生利润，它来自费用。如果您将价格范围设置得更小——比如 5% 到 -5%，您将在该价格范围内赚取更大份额的费用，但您的头寸超出该范围的可能性要高得多——导致无常损失。

如果价格超出设定价格范围的边缘，则用户的矿池只包含价值较低的代币，不再产生费用。当价格重新进入设定的价格范围时，池和费用恢复正常。范围越窄，支付给用户的费用百分比就越高。

简而言之，权衡范围更窄，矿池更容易遭受无常损失，但会产生更高的费用。范围广，您可以避免无常损失，同时接受较低的费用金额。

一个例子

Bob 已将范围设置为 +100% 到 -50%（+/- 2x 或总共 4x 范围）。
Chris 设置了 +1000% 到 -90% (+/-10x) 的范围。
David 设置了 +10% 到 -10% 的范围。

如果 ETH 翻倍，这就是我们朋友的结局，它基于实验性测试网数据。

Bob 收取的费用是 Chris 的 2.35 倍，而 David 收取的费用是 Chris 的 14.6 倍。

USDC/ETH 池上每美元每年产生的平均费用为 49%（对于 2021 年 7 月的第一周），因此如果 Bob 的宽度是所有 USDC/ETH LP 的平均几何宽度，Bob 将产生 49% 的回报在费用中。如果ETH 翻倍需要一整年，这里是数字：

Alice 有 1,500 美元（1,000 美元的 ETH 和 500 美元的 USDC）并且没有任何费用......

Bob 拥有 1,210 美元的 USDC 外加 592 美元的费用。
Chris 有 1,374 美元（544 美元的 ETH 和 829 美元的 USDC）加上 286 美元的费用。

David有 1080 美元的 USDC 外加 328 美元的费用。

你可能会说：

嘿，等一下，David的佣金是Chris的1.46倍！为什么他的池子不值钱了？”