链上周报—交易规模暗示机构交易占主导地位、杠杆达历史新高

Glassnode链上周报(2021年第36周)

说明：Glassnode的链上周报，每周都会发布中英文两个版本，但是每次中文版发布的时间要比英文版迟好几天，但是Glassnode的链上分析指标还是非常值得借鉴的，因此在Glassnode的中文链上周报赶上英文版之前，灰狼希望第一时间给大家提供相关信息。查看Glassnode的往期中文版链上周报，请点击这里。

比特币市场表现出持续的强势，因为链上交易量表明其主导地位日益增强，机构交易规模和资本流入的粘性也越来越大。

比特币市场继续走高，突破上周的盘整，创下数月新高。价格从周低点46562美元上涨至51838美元的高位。

随着积极的价格走势重新乐观，链上交易量显示出由大型机构规模的资本主导的持续增长。我们还看到长期投资者的交易量下降，对持有的偏好以及年轻代币的积累。随着哈希算力自7月低点以来恢复超过42%，矿工本周也开始使用代币。

矿工们不予考虑拿走利润

在中国大迁徙期间，一半的算力下线后，比特币挖矿市场继续复苏。14天算力中值已回升至128EH/s，比历史高点低约29%，并且从7月的低点回升了42%。

哈希算力的增加很可能是以前过时的硬件找到了第二次生命的组合，以及中国的矿工成功地搬迁、重建或重新安置了他们的硬件和运营。

随着时间的推移，挖矿市场的竞争不断加剧，导致协议难度不断上升。尽管每次减半事件都会导致新的比特币发行量出现程序性下降，但这种增长还是发生了。 因此，每个哈希的宏观比特币奖励一直在长期下降。

虽然矿工的收入以比特币计价，但他们的CAPEX和OPEX成本主要以法定货币计价。这使得矿工的有效收入受到价格波动的影响。

由于大量的挖矿硬件离线，以及全球ASIC芯片制造的生产限制，当前的挖矿市场发现自己对自2020年以来不断上涨的代币价格反应缓慢。争夺相同数量代币的机器更少，以更高的代币价格交易。

因此，矿工每个哈希的美元收入现已回升至2019年7月的每Exahash38万美元的水平，这使得运营矿工在历史上获得了异常盈利。

由于比特币价格在过去几周徘徊在5万美元左右，其中一些矿工已开始花费部分代币余额来锁定利润。本周，大约2900比特币已从矿工余额中花费，以5万美元比特币的价格计算，相当于约1.45亿美元。

这可能是中国受影响的矿工获得法定流动性以支付成本的组合，或者运营矿工在5月抛售后获利并降低风险。部分收入也可能被指定用于重新部署设施扩张，以及从二手或新ASIC市场购买硬件。

注意：下图使用我们的工作台工具减去Patoshi代币，以反映挖矿市场其余部分持有的代币余额。

矿工余额（不包括Patoshi币）实时图

作为回应，矿工净头寸变化已恢复到中性水平，表明过去30天内矿工积累和矿工支出之间存在网络平衡。矿工净头寸变化指标通常在每月+5000和-5000比特币之间波动，这使得当前的动态行为合理预期，市场显然已经吸收了额外的卖方压力。

矿工净头寸变化实时图

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交易规模，呈上升趋势

2020年至2021年市场周期的一个关键主题和特征是机构规模资本的增加。这种趋势在链上越来越明显，即使在5月份调整了50%之后，似乎也相对具有粘性。

2019-20年熊市的平均美元交易规模通常在6000美元到8000美元之间。这一时期主要由散户和早期投资基金参与者主导。

在2020-21年的牛市中，平均交易规模在5月的抛售期间显着增加，达到5.86万美元的峰值。从7月开始，这种情况已经基本降温，目前的平均交易规模在3万美元到3.6万美元之间。

相对于2019-20年期间，尽管最近有所调整，但仍显着增长了370%，反映出机构规模的兴趣持续且具有粘性。

实体平均交易规模实时图

对这一观察结果的进一步支持是，超过10万美元的交易量占主导地位的比例不断上升。在下图中，我们可以看到较小规模的资本（<10万美元）从2017年的 40%主导地位逐渐被挤压到今天仅占链上交易量的10%到20%。

相反，超过10万美元的绿色机构资本和高净值资本在过去12个月中显着增加。 自2017年以来，在100万美元到1000万美元（浅绿色）之间移动的群体一直占交易量的20%到30%。

然而，1000万美元以上的群体（深绿色）已经大幅增长，从2020年10月的10%增长到今天超过30%的主导地位。这反映了大型资本配置和交易活动的显著增长。请注意，此数据经过实体调整，因此仅过滤具有经济意义的活动（例如，不包括自我支出和交易所钱包管理）。

按规模划分的相对交易量动态图

年轻币交易量占主导地位

关于交易量的另一个观察与基于代币年龄的分类有关。我们最近发布了一个名为 花费交易量年龄带 (SVAB)的新指标，该指标按币龄对每日币币交易量的比例进行分类。它与花费输出年龄带(SOAB)指标相对应，后者忽略代币数量，只查看与每日交易数量成比例的年龄段。

解释这些指标的一些一般原则是：

?当花费更多旧币（>6月）时，以前缺乏流动性的币重新进入流通的可能性就更高。这在投降事件中最常见，在牛市中，随着代币被卖为强势。

?当更多的年轻代币（1天到6月）被花费时，聪明的资金投资者和长期持有者持有的可能性更高，并且正在发生积累，因为“热币”被撤出市场。

?热币是指寿命少于1周的币。这些在日常网络流量中占主导地位，并且更有可能被重新花费以应对波动。

从宏观来看，我们可以看到热/新币交易量在三种典型情况下飙升并主导链上交易量：

1.在交易、投机和“热钱”运动达到最大值的地方吹顶。

2.投降事件，在高波动期间，新买家被集体淘汰，代币多次易手。聪明的钱也倾向于介入和积累。

3.在牛市趋势开始时出现难以置信的反弹，交易员卖出进入长期以来首次出现的市场强势。

SVAB实时图

热币 (<1周) 交易量的主导地位目前处于已用币交易量的94%的相对高位。同时，中旧代币（>1个月）的交易量处于极低的不到2%的主导地位，甚至低于2019-20年的熊市基本负荷。

这表明，目前花费的绝大多数硬币，即使价格突破5万美元，也是高度流动的代币，而旧代币则明显处于休眠状态。这表明对持有的信心非常高，缺乏流动性供应可能会挤压现货市场价格走高。

SVAB实时图

为了进一步证实这一分析，我们可以看到超过1年的恢复供应量已降至每天5000比特币以下。这表明，即使价格上涨，拥有1年以上代币的投资者支出较少，持有的代币更多。之前1年以上供应量恢复低的事件与后期熊市和早期牛市相关。

恢复1年以上供应量实时图

杠杆达到新高度

本周的最后观察与衍生品市场有关。除了现货和链上市场对持有的积极情绪和信念外，我们还看到未平仓合约接近或达到比特币和以太坊的历史新高。

比特币永续期货市场目前有超过118亿美元的未平仓合约，其趋势强劲，趋向于4月的150亿美元峰值。

比特币永续合约未平仓合约实时图

永续期货市场的市场似乎是净多头，比特币的资金利率接近0.03%。虽然与第一季度和第二季度的水平相比，这种正倾斜水平并不过分高，但与5月抛售之前的资金利率相似。如果多头被挤出头寸，这可能会造成短期逆风。

比特币资金利率实时图

对于以太坊而言，这种影响更为明显，其中永续期货未平仓合约已超过之前的历史高点，本周达到78亿美元。

以太坊永续合约未平仓合约实时图

以太坊期货的资金利率也同样加速上涨，达到0.02%，与5月抛售之前的水平一致。

虽然现货市场的供应动态继续显示出强劲的势头，但当高杠杆率进入衍生品市场时，谨慎和认识是适当的。正资金利率和高持仓量的结合可以成为评估级联多头清算的短期风险的重要指标。

ETH资金利率实时图

产品更新

指标与资产

?发布花费的输出量带SVAB和单个组件指标

?发布交易所间指标：交易所间转账和交易所间交易量

?按交易所发布内部交易所指标、期货期限结构和期货期限结构

?发布了1y+、2y+、3y+和5y+的恢复供应指标

?其他工作台函数添加了sum(m1, period)、log(m1)、pow(m1, n)、abs(m1)和range(m1, start, end)

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原文链接

Glassnode链上周报(2021年第35周)

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编译者/作者：灰狼

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