CBDC对开放经济具有非常重要的影响

CBDC可以极大地改善目前成本高昂且速度缓慢的跨境支付。一些被提议的稳定币承诺通过其现有的区块链网络安排点对点支付。然而，如果稳定币供应商主导这些安排，他们可能会威胁货币主权，也会面临信贷风险。这就需要一些监管或CBDC来完成这项工作。然而，央行提供的数字货币需要通过新技术与外国同行达成互操作性安排。这可以在BIS的帮助下安排。

将不同国家的货币和支付系统紧密联系在一起的CBDC体系可能会扩大国内货币政策对其他国家的溢出效应。而货币冲击后的溢出效应可能导致汇率波动放大。与今天的情况一样，这些问题可以通过追求类似规则的政策和货币政策协调来缓解。

CBDC（和稳定币）可能导致货币替代。货币替代——美元数字化——可能会影响小型开放经济体的货币主权和货币政策能力，特别是那些货币和财政机构薄弱的经济体。今天的情况就是如此，数字化只会放大它（IMF 2020）。Brunnermier等人（2019年）认为，像libra/diem这样的稳定货币，基于广泛的全球网络，在安全资产的充分可靠支持下，可以与官方货币竞争。

有人认为，CBDC（稳定币）的出现可能反过来改变目前由美元作为主要发票货币主导的国际货币体系。稳定币(可能还有来自中国等其他国家的CBDC)可能最终会颠覆美元的主导地位，因为它们的网络具有优越性。由于稳定币能够区分货币的功能，有效的货币竞争可能会发生。然而，来自私人平台的货币竞争会遇到互操作性和协调的问题，就像19世纪的货币竞争一样，信息不对称会为CBDC提供理由。可兑换CBDC系统将消除私人数字货币的不完美替代性。

最后，美元和之前的英镑一样成为主导货币的关键原因是其经济和政治实力、广泛的贸易和支付网络、深度和流动性的金融市场以及花了几十年才创造的稳定可信的货币政策记录。在可预见的未来，一枚稳定的硬币，甚至一枚中国的CBDC（它缺乏大部分这些属性）可能会取代它，这似乎有些牵强。

历史教训

从历史的角度来看，央行提供数字货币的案例有四个关键教训：

提高货币/金融体系效率的货币/金融创新技术变革是不可避免的。采用这些新技术的时机受到重大冲击的强烈影响：大规模和昂贵的战争；大萧条和今天的新冠疫情。CBDC可能是一个时代已经到来的创新。

政府在提供资金方面起着关键作用。由于外在货币是一种公共产品，因此中央银行有必要提供这些资金。这适用于法币和数字货币。然而，有效提供法定/数字货币的能力取决于发行人的信誉。如果这动摇了来自其他CBDC或稳定币的货币竞争，将侵蚀货币主权。然而，正如弗里德曼和施瓦茨（1986）所指出的那样，只要有一个公正的政府机构来维持金融稳定，私营部门在提供内在货币方面可能是最有效的。这一原则适用于数字存款。

生息CBDC可以改善货币政策的传导机制和透明度。这种方法可以大大简化央行的资产负债表，并帮助它们回到国际金融危机之前存在的更简单的框架。此外，如果将CBDC的利率作为政策利率，则CBDC可以带来货币政策的变革。如果ELB被取消，因为现金变得过时或通过对其持有收取可变费用而减少，那么CBDC的利率可用于始终以类似规则的方式保持价格水平和宏观稳定，以及保持金融稳定。

CBDC是一项全球性创新。它将彻底改变国际支付方式，就像1866年第一条大西洋电报对资本流动和国际支付所做的那样。它可能加剧货币替代/货币竞争，并可能像目前的国际货币体系（IMS）那样，需要国际货币合作。CBDC（和稳定货币）也可能挑战IMS。导致货币统治的基本力量不太可能改变，但数字化可能会加速它们推动的转变，正如20世纪美元超过英镑时所发生的那样。

总之，货币和金融的数字化有望成为未来。中央银行可以从历史中吸取教训，提供数字货币（可能与私人部门或金融机构合作）以有效履行其使命。

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编译者/作者：雨落田间

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