在主要的加密货币抛售之后，为什么 DeFi 仍然如此粘人？

数据显示，去中心化金融（DeFi）用户终究没有那么堕落。

在过去一年中，主流媒体发布了数十篇关于 DeFi 的介绍性帖子和解释，达成了普遍共识：虽然前景广阔，但 DeFi 目前主要用于推测加密价格，使用借贷平台等工具作为一种杠杆形式。

事实上，这种思路已经在《纽约时报》、彭博社和 CNBC 等数十家媒体中大肆宣扬。 同样，推特交易员自豪地佩戴着“degen”（“degenerate”的缩写）徽章，这进一步加深了人们的共识，即该领域是赌徒和投机者的狂野西部。

然而，从幕后看，大多数储户都在谨慎行事——有时甚至比肉类空间金融更安全。 DeFi 是一系列基于智能合约的应用程序，它们使用分散的区块链工具在互联网上提供类似银行的功能。

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上周末，加密货币市场的回落重创了现货价格，并消灭了集中交易所的杠杆交易者。 比特币 (BTC) 在救济反弹之前从 57,000 美元跌至 42,000 美元，而以太币 (ETH) 从 4,600 美元暴跌至 3,500 美元。

DeFi 备受关注的总价值锁定 (TVL) 数字保持相对不变，但从 2700 亿美元降至仅 2600 亿美元，并维持该行业自 11 月以来的区间。

在接受 CoinDesk 采访时，一些行业专家表示，表现出色的部分原因是 DeFi 用户比某些人预期的更加谨慎——而且，如果 DeFi 经历了长时间的资金外流，那么这种相对的保守主义将是罪魁祸首。

杠杆与收入

对于中心化交易所的衍生品交易员来说，上周的下跌是历史上最猛烈的下跌之一。

正如 CoinDesk 报道的那样，本周早些时候的价格走势冲刷了超过 1.87 亿美元的头寸。 期货未平仓合约 (OI) 尤其下降了近 25%，从 220 亿美元的总额中抹去了 54 亿美元的 OI。

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鉴于杠杆交易者和衍生品投机者在中心化交易所如此彻底，很容易假设 DeFi 会遭受类似的回调。

然而，链上数据讲述了一个不同的故事。

根据 Dune Analytics 仪表板的数据，DeFi 顶级借贷平台（包括 Aave、Compound 和 Maker）的清算在回调低谷时刚刚超过 6600 万美元——这只是该领域目前 2800 亿美元的 TVL 的一小部分。 此外，清算仅占 Aave、Compound 和 Maker 总价值 423.7 亿美元的 TVL 的 0.01%。

投资和研究公司 Delphi Digital 的研究主管 Ashwath Balakrishnan 表示，部分原因是 DeFi 贷款的杠杆率通常低于现实世界的贷款。

“你在 Aave 和 Compound 上看到的贷款，比你在银行抵押贷款中看到的要谨慎得多，”Balakrishnan 说。 “在银行，根据您的信用评分，您可以获得 60%-80% 的贷款价值比。 但如果你看看 Aave 和 Compound，通过的较大贷款，贷款价值在 10-15% 到 50% 之间。 那是非常安全的。”

此外，他表示，跟踪借入稳定币的用户表明，大部分贷款并未用于交易，而是为 Curve 等协议提供流动性。

“我不同意其中很多被用于保证金交易或杠杆不健康的观点，”他补充道。

0/ 最近的波动如何影响 DeFi 贷款？

在今天的 Delphi Daily 中，我们研究了链上杠杆、稳定币增长、ZK-rollup 的使用增加以及以太坊 DEX 聚合器。

更深入的潜水???????? pic.twitter.com/pJxYxB1daK

— Delphi Digital (@Delphi_Digital) 2021 年 12 月 9 日

分析平台 Nansen 的研究员 Daniel Khoo 同样指出，在 Beta Finance 和 Lido 的 stETH 等平台的资金减少期间，DeFi 产量农民继续在田间耕作，尽管市场采取了行动。

Khoo 在接受 CoinDesk 采访时告诉 CoinDesk，DeFi TVL 的表现可能优于现货价格，部分原因是它们只是提供了在其他金融产品中难以找到的有吸引力的收入机会。

“经过风险调整后获得良好收益的能力使资本更具粘性，从而使 TVL 更具弹性。 这通常与将资金存放在 0% 利率储蓄账户甚至债券中（可能有也可能没有更好的风险回报率）相提并论，”他说。

持续表现优异

虽然这一分析挑战了 DeFi 主要用于杠杆和投机的普遍说法，但专家表示，现货价格的长期下跌最终可能导致逃离 DeFi 和 TVL 的严重减少。

根据数据网站 DeFi Llama 的匿名创始人 0xNGMI 的说法，由于与美元挂钩的稳定币，DeFi 的存款具有内置的弹性，并且用户喜欢经过实战测试的风险较低的智能合约。

“加密本地人倾向于将他们的资产保存在加密货币中，所以如果熊市来了，大多数人将他们的投资组合转移到马厩，你最终会在对智能合约感到满意的人手中获得一大笔钱，其中其中一部分将保留在 DeFi 中，”0xNGMI 说。

然而，DeFi 的很大一部分收益依赖于泡沫：例如，Uniswap 流动性池的存款人通过交易量赚钱，而泡沫增加了他们的回报。

根据匿名的 eGirl Capital 贡献者 CL207 的说法，最终回报可能会下降到足够低，以至于感知到的智能合约风险——对平台可能被黑客攻击或利用的恐惧——将超过回报，并且随着用户寻求收入，长期下跌可能会“扼杀”DeFi别处。

最近 CT 上的事情变得很热……

但是，我们不能忘记的是，我们现在在所有链的 DeFi 中拥有 0.25 万亿美元的 TVL。

这难以置信。 瓦格米。 pic.twitter.com/pYlEJojnNP

— Jay Kurahashi-Sofue ???? (@jayks17) 2021 年 11 月 23 日

“我打了电话 [DeFi TVL] 就像某种替代 OI 一样，因为它是直接数据表明有美元参与某种风险高于正常水平的风险，”CL 在 Twitter 消息中告诉 CoinDesk。 “期货 [are] 风险高于现货，产量农业链上 [is] 比仅在 FTX 上借出 USDC 的风险更高。 类似的逻辑。”

TVL 的缩水程度还有待观察，但 DeFi Llama 的 0xNGMI 认为存款可能具有粘性。

“TVL 与时间加权泡沫高度相关，APR 将在熊市中被压垮，但我认为 TVL 不会被逆转，因为采用的障碍只需要跨越一次，”他说。

他将这种现象比作储户在夏天学习如何“桥接”到其他链——Polygon 是第一批拥有真正生态系统的侧链之一，需要时间来建立动力，而 Avalanche 迅速扩张，因为用户习惯于从以太坊桥接.

“我相信这也适用于将你的钱投入智能合约，”他补充道。

然而，最终，存款人的这些风险回报计算与杠杆或衍生品交易者的计算大不相同，DeFi 的 TVL 图表反映了这一点。

Delphi Digital 的 Balakrishnan 表示：“我认为 DeFi 是杠杆避风港的观点是错误的，而且可以证明是错误的。” “如果你忽略批评者的叙述而实际查看数据，你会自己看到它。”

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原文链接：https://www.coindesk.com/tech/2021/12/10/after-major-crypto-sell-off-why-did-defi-stay-so-sticky/

原文作者：Andrew Thurman

编译者/作者：wanbizu AI

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